茶香夜雨
目前整个石油市场库存处在多年来低位，尤其是海外成品油市场供应紧张形势严峻，欧美柴油裂解利润的超级表现让市场保持乐观预期，这也让原油价格保持在高位。5月份也是战略原油大规模投放市场，俄罗斯石油受制裁的关键时间窗口，原油需求是迎来复苏也需要等待验证，所以对于5月的原油市场还是非常值得关注。我们期待原油市场能走出过去这段时间的相持局面，带来一个相对清晰的方向，虽然看起来走出这一步并不容易，但眼下油价正迎来这样一个窗口，本周欧盟正在计划推出针对俄罗斯的第六轮制裁，欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟提议在未来6个月内禁止进口俄罗斯原油，并在年底前禁止进口俄罗斯精炼油。她说：“这将是对所有俄罗斯石油的全面进口禁令”，作为应对，俄罗斯总统普京周二签署一项覆盖范围广泛的法令，禁止向制裁清单上的个人和实体出口产品和原材料。他指示政府在10天内起草这份清单，这是制裁俄罗斯能源这个炒作题材的最关键时刻，受此影响油价开始发力上攻，WTI原油期货上涨超过5%，结算价107.81美元，布伦特自4月中旬以来首次收于110美元上方，显然一场可能引发油价剧烈波动的风暴来了。
供需层面的重要影响因素
欧盟最核心的国家德国对制裁俄罗斯能源态度大大推动了欧盟会制裁俄罗斯石油的预期，在周三的会议上，俄罗斯石油禁令没有立即达成协议，欧盟特使将在周四再次会面。欧盟各成员国能源部长5月3日就莫斯科要求外国买家以卢布结算天然气费用、否则将切断供应的威胁举行危机会谈。欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟提议在未来6个月内禁止进口俄罗斯原油，并在年底前禁止进口俄罗斯精炼油。她说：“这将是对所有俄罗斯石油的全面进口禁令，包括海运和管道输送石油、原油和成品油。我们将确保以有序的方式逐步淘汰俄罗斯石油，使我们和合作伙伴能够确保替代供应路线，并将对全球市场的影响最小化。”此前一直反对迅速切断俄罗斯石油供应的匈牙利和斯洛伐克，将获准更长的时间（至2023年底）来准备。冯德莱恩表示，欧盟还提议切断俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank）和其他俄罗斯贷款机构与SWIFT系统的联系。日前德国总理朔尔茨接受媒体采访时表示，德国将在今年夏天停止进口俄罗斯煤炭，在年底前逐步停止进口俄罗斯石油，并大幅减少从俄罗斯进口天然气。近日，德国多位官员表示将加快摆脱对俄罗斯的能源依赖。德国副总理兼经济部长哈贝克表示欧盟成员国在石油禁运问题上仍然没有统一意见。我们还没有准备好完全抵制俄罗斯天然气，其他国家的能源独立性不如德国，我们不想引发经济灾难。
作为回应俄罗斯总统普京周二警告西方，他可能叫停出口和交易，普京周二签署一项覆盖范围广泛的法令，禁止向制裁清单上的个人和实体出口产品和原材料。他指示政府在10天内起草这份清单。该法令在公布后立即生效，俄罗斯政府可以随时叫停出口或撕毁与其被制裁的实体或个人签署的合同。普京明确表示，这项法令是为了回应他所称的美国及其盟友的非法行为，他称这些行为旨在剥夺“俄罗斯联邦、俄联邦公民和俄法律实体的财产权或限制其财产权”。该法令列出了“针对一些海外国家和国际组织的不友好行为采取的报复性特别经济措施”。这是克里姆林宫迄今对美国及其盟友因俄入侵乌克兰而施加制裁做出的最严厉回应。俄罗斯统一俄罗斯党议员谢尔盖·布尔拉科夫表示如果欧洲国家继续支持禁运俄罗斯石油，就不得不自己应对后果，而美国只会袖手旁观，这样的事情在世界历史上已经发生过多次。布尔拉科夫补充说，在放弃俄罗斯石油的情况下，美国对欧洲的支持只是一种政治花招，没有足够的经济基础来实施该计划。根本没有如此规模的俄罗斯石油和天然气市场的替代方案。布尔拉科夫表示，其他国家的供应商希望增加石油开采量，他对此也十分怀疑。这些供应商非常清楚，这种需求是人为制造的。
对于欧盟最终禁运俄罗斯原油带来的冲击毫无疑问是目前原油市场最为担心的风险事件，这意味着对原油市场来说最为极端的冲击将会出现，如果最终这一行动落地那意味着俄罗斯将有超过400万桶/日的原油和成品油需要重新寻找市场，之前IEA月报中预计5月份俄罗斯原油产量将下降300万桶/日，其中包括原油出口直接下降150万桶/日，成品油出口下降100万桶/日，这会成为全球原油市场供应端最大的影响，有可能会再次加大市场对供应稳定性担忧情绪，油价在此背景下有可能再次走出像3月初的脉冲极端行情，在俄乌冲突之后多家机构推演都将此种情境下的油价目标定为150美元甚至更高。
毫无疑问欧盟禁运对油价来说是一剂强心剂，这正在引发市场关注，但我们也看到了4月以来油价的表现越来越不温不火，油价反弹上攻能量在转弱，这意味着相对于3月初的慌乱来说，油价失控风险大大降低了，因为油价的决定性因素不止于此，一些其他因素冲销了地缘风险溢价，这让油价在4月之后进入了阶段性的相对平衡阶段。4月以来美国及国际能源署抛出的史上最大规模战略原油释放计划以及全球最大原油进口国我国受到疫情影响导致原油需求大幅回落都对油价降温明显，这缓释了因地缘因素带来的供应紧张压力。
4月初先是美国总统拜登周四批准从5月开始的六个月里，每天从美国战略石油储备中释放100万桶，总量相当于1.8亿桶。这是美国史上最大规模的战略石油储备（SPR）释放。随后美国能源部官网发布消息，2022年5月至7月，释放9000万桶战略石油储备，剩余的9000万桶将在8月至10月释放。随后4月7日，国际能源署官网发布消息，正式宣布在未来6个月里，释放1.2亿石油储备，其中美国石油储备释放的数量为6000万桶，包括在3月31日宣布的1.8亿桶之中。国际能源署表示，在未来的6个月里，其成员国总共将释放2.4亿桶石油储备，即每天向国际石油市场增加超过100万桶的石油供应。3月1日宣布释放的6270万桶和本次释放的1.2亿桶，占国际能源署成员国拥有应急石油储备总量的9%。此次全球主要消费国的联合抛储虽然背后还有很多的质疑声，但显然其作用巨大，这次史上规模最大的抛储动作给市场带来了很明显的影响，给油价降温作用明显，在抛储消息之后第一时间高盛、摩根扥国际投行均将油价预期下调了10美元，而油价在抛储冲击下跌幅也远超10美元，事实上抛储不仅仅影响绝对价格，更重要的是大幅缓解饿了市场之前焦虑，改变了投资者预期，整个市场的月差结构、跨区结构、裂解表现都带来了很大的影响。
另外一个超市场预期的利空就是中国需求的大幅下滑，年初在对油价评估时大部分机构都对中国市场原油市场增长表示了乐观，但随着疫情影响下中国市场出现了多年来少见的供需双弱局面，需求不振导致国内成品油价格成了全球洼地，国内炼厂开工率及原油加工量都降到了多年来的低位，根据钢联高频数据显示4月中国原油加工量较2021加工量大幅下降了超过200万桶，如果说受到炼油利润恶化冲击地方炼厂不得不大幅降低开工率，那么主营炼厂开工率也降到2020年疫情以来的低点则说明了中国原油需求真的受损了，而且有消息显示中国主营炼厂5月计划中将进一步削减加工量以缓解成品油库存压力，中国市场的需求受到此次疫情冲击远超市场预期，最大进口国需求不振也直接倒推影响到了国际油价表现。另外需求方面我们也必须要考虑到包括日本、欧洲等地发达国家在此次疫情之前对化石能源的消费已经呈现触顶回落之势，此次能源危机大概率会进一步加速欧洲等一些发达经济体加快能源转型步伐，而高油价也将进一步抑制全球原油需求的增长。所以需求端最终今年的表现可能是让市场失望的，虽然国际能源署已经大幅下调了2022年原油市场需求增长预期，考虑到全球经济前景不佳，后面还是会有进一步下调的可能性。
最后就是供应端俄罗斯原油会因失去市场而被迫缩减供应，那么其他产油国的最终表现最终如何也是市场关注的因素，因为前几年上游开采环节投资不足引发了市场对供应短缺的担忧，OPEC+的原油增产一直是市场对供应感到紧张的重要因素，各种因素导致目前其实际产量比计划增产落后了超过100万桶/日，OPEC5月月度会议即将召开，欧佩克+联合技术委员会（JTC）报告称欧佩克+预计2022年石油盈余将较此前预测增加60万桶/日，达到190万桶/日，除了中东地区国家对增产的克制，地缘因素导致供应不稳定也是一大隐患，除了俄乌冲突引发的巨变，今年以来利比亚已经因为国内局势不稳2次出现产量大幅下滑情况，这也是多头保持乐观的重要原因，不过高油价还是对一些产油国提升产量提供了额外动力，有消息显示巴西国家石油公司Petrobras称一季度石油产量1682百万桶当量，同比增长7.3%。另外包括利比亚、墨西哥、加拿大等众多国家也对增产保持积极态度，美国原油产量也是市场关注的重要增量，最终提升空间分歧仍然较大，最新数据美国产量已经是恢复到1190万桶/日，根据EIA判断5月份仍将有明显的产量提升，大概率会突破1200万桶/日，不过也有机构认为美国政府似乎认为，只要投入足够的资金，就可以提高美国的页岩油产量但事实上很多生产企业根本无法获得提高产量所需的材料，这也意味着页岩油增产并不是那么简单。
宏观因素正在不断加大对油价的影响
2022年的世界变得非常复杂，俄乌冲突之后西方国家跟俄罗斯的决裂进一步推动了国际关系的急剧变化，全球经济都因此承受了巨大压力，IMF发布世界经济展望报告，将2022年全球经济增速预期从4.4%下调至3.6%，将2023年增速预期从3.8%降至3.6%，同时上调全球通胀预期；美国公布2022年一季度GDP数据，实际GDP年化季环比初值-1.4%，中国方面4月官方PMI公布延续下滑至一年多以来新低，位于荣枯下之下，国内制造业需求出现明显收缩，新出口订单同样回落；在疫情冲击下，制造业生产持续收缩；
为了应对处在40年来高位的通胀压力，美联储货币政策的转向开始引发全球汇市、股市等金融市场一系列的反应，流动性收紧预期下美元指数升破103大幅走强，欧元、日元、人民币等都出现大幅走弱，全球股市开始转弱，包括原油在内的大宗商品市场同样也正在出现一些变化，五一假期全球范围内大宗商品普遍回落，我们能感知到目前全球金融市场都在高度关注美联储的动作，宏观层面对价格方面在逐渐增加影响力。5月5日凌晨美联储公布利率决议，联邦公开市场委员会一致投票决定把基准利率上调50个基点。美联储将从6月开始缩减所持包括美国国债和抵押贷款支持证券在内的9万亿美元规模的资产负债表，最初以每月合计475亿美元的速度缩表，三个月内逐步增加至950亿美元开始缩减加大行动力度以拉低高企的通胀率。周三美联储政策决定公布后交易员对6月份加息幅度的预期出现回落。在美联储周三加息50个基点后，与美联储会议日期挂钩的利率衍生品合约一度显示，6月下次会议加息75个基点的可能性为50%，不过这一猜测只是昙花一现，鲍威尔在新闻发布会上谈到了这一决定。他说，“委员会普遍认为，在接下来的几次会议上，再以50个基点的幅度加息应当在选项之内，”有人认为这意味着更大的加息幅度被排除了。他还表示，75个基点的加息不是委员会“积极”考虑的事情；市场已经消化了今年和明年都将进一步加息，包括至少还会再有数次50个基点的升息， 周三美元创一个月来最大跌幅，在权衡经济发展跟控制控制通胀方面，美联储可能选择不冒进，而股市和大宗商品市场普遍反弹，短期内风险偏好有所回温，中长期来看美元走强仍是大势；
虽然2022年已经走过了4个月，但全球局势的变化让原油市场的供需演绎仍是存在很大的弹性，低库存的基本面让油价并没有很大下行的压力，甚至地缘因素时不时还会刺激市场，让油价仍可以维持在高位，相对于其他商品来说表现出更抗跌的特性。从宏观角度看流动性收紧大势下大宗商品推涨动力也正在消退，相对于OPEC等供应端努力让油价维持高位，消费端能否通过自身力量对油价施加足够的影响也是值得关注的点。此次欧盟对俄罗斯石油的全面进口禁令之后油价的反应将非常关键，这是一个非常关键的试金石，欧佩克副总干事强调世界上没有多余的产能来替代俄罗斯潜在的石油损失，德国副总理兼经济部长哈贝克也表示由于禁运石油价格可能大幅上涨，所以在如此预期下制裁落地油价上冲是正常的，反过来在这样的背景下如果5月的油价没有大幅拉升，那大概率油价将确认3月脉冲的139美元将是高点。
文章来源：能源研发中心
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