交易骑士
欧洲时段，现货黄金跌破2050美元/盎司，美元指数回升，美国7月非农报告整体好于预期，COMEX期金主力合约5分钟内累计成交金额达到23.45亿美元，但分析师表示，就业人数意外上升的同时，高频数据也显示经济活动放缓。未来几个月，就业数据可能最早在8月出现负增长，这并不令人意外。此外，美国7月非农就业数据显示劳动参与率下滑，这可能是表面向好的数据背后的一大隐忧。
★近期热点提要★
1、【汇通网快评7月非农：特朗普再度“预言”成功，但警惕6月疫情反弹影响尚未体现】
① 美国7月份非农就业人数增加176.3万人，增幅创有记录以来第三高水平，预期为增加148万人；失业率10.2%，预期为将10.6%；薪资年率4.8%，预期为4.2%；本周特朗普称，7月非农将录得一个“大数字”；
② 尽管此次数据好于预期，但6月美国疫情反弹，令多地放缓了复工脚步，一些地区甚至再次封锁，虽然复苏停滞的问题可能不会反映在7月报告中，但如果社会活动持续当前趋势，则肯定会给未来几个月的就业报告带来压力；
③ 分析师认为，经济复苏完全取决于能否成功控制病毒的传播。美国经济复苏的第二阶段将更具挑战性，在没有新的广泛而实质性财政计划的情况下，我们应为就业和支出数据走弱做好准备。
2、【加拿大7月就业报告表现靓丽，但仍存隐忧】
加拿大7月就业人数增加41.85万，预期增加39万，前值增加95.29万；7月失业率降至10.9%，预期11.1%，前值12.3%，因经济持续重启；蒙特利尔银行首席经济学家DOUGLAS PORTER表示，7月就业报告与此前三个月的就业状况类似，6月经济重新开放后很容易产生了增长，不过值得关注的是，兼职就业岗位大增，但全职就业岗位增长极少，因此实际情况可能没有这份报告显示的靓丽。
3、【MetalsFocus金属聚焦：今年一季度黄金生产成本上升】
① 我们编制的“季度黄金矿山成本分析报告”显示，全球黄金矿企的平均生产成本一季度上升，其中平均总现金成本（TCC）和总维持成本（AISC）分别较前一个季度上升7.0%和3.8%，至756美元/盎司和980美元/盎司。这两项成本已分别为其2013年二季度和2014年二季度以来的最高水平；
② 3月份期间，南非、秘鲁、阿根廷等主要产金国为遏制新冠肺炎疫情蔓延实施了封锁措施，迫使这些国家的矿山停产进行保养和维护，导致成本走高，是全行业生产成本上升的主要因素；
③ 此外，2019年下半年至今年以来金价持续上涨，使得开采加工之前不具采矿经济性的高成本矿石原料被纳入矿山生产计划。虽然一季度矿石平均入选品位和采收率都较前一个季度有所提高，推动成本下降，但被上述两大推动成本上升的因素所抵消；
④ 尽管总维持成本上升，但一季度黄金矿企维持性资本项目（包括企业间接成本、维持性资本支出等）的总额实际上较前一个季度下降了6%。其背后的原因包括各矿企为实现利润率最大化，继续实施严格控制资本支出的策略，以及在一季度疫情蔓延导致不确定性增大的环境下，进行资本投资的意愿低迷。
4、【欧元大幅度走高可能严重阻碍欧洲复苏】
①欧元兑美元今年以来已经飙升了约5%，其中大部分涨幅是在欧盟领导人就设立7500亿欧元经济复苏基金达成协议之后录得的，当然也反映了欧盟迄今控制疫情相对较为成功的情况；
②美国国债收益率也下降到接近零的水平，使其更接近欧元区的负利率，而美国经济成长预估也开始与欧洲相似。因此，投资者没有太多理由去看好美元了。欧洲央行面临的问题是，过于强劲的欧元可能会严重阻碍欧洲大陆在后疫情时代脆弱的复苏；
③在危机最严重的时候，美联储一直在努力应对美元过于强势的局面，但它已经成功地控制住了这一局面，如今在美元走软的情况下，美联储看起来非常放松。美联储官员正在推动采取更多的刺激措施，并承诺在必要时采取更多货币行动。反而，欧元走高成了，欧洲央行担心的一个问题，该行希望阻止欧元升值幅度过大或过快。
5、【石油投资者仍对美国成品油库存上升保持警惕】
① 最新EIA数据显示，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存攀升至38年高位，而汽油库存出乎意料地连续第二周上升；
② EIA估算，在美国驾驶季节即将结束之际，汽油需求仍为860万桶/日，比去年同期下降约10％；
③ 德国商业银行分析师欧根·温伯格说：“从中期来看，疲软的需求可能比积极情绪更为沉重，这就是为什么我们预期价格在不久的将来能够出现回调。”
④ 摩根大通将2020下半年的石油需求预测下调150万桶/日，但将布伦特全年平均价格预测从40美元上调至42美元
6、【世界黄金协会：二季度黄金投资需求在黄金需求中的占比从过去十年14%的平均水平升至68%】
① 世界黄金协会将近期黄金表现的驱动因素归为四个：经济扩张、风险与不确定性、机会成本以及势能；
② 当前的市场环境突出了黄金的多重属性。疲弱的经济令金饰、金条金币以及科技用金需求受挫，从过去十年平均水平看，这些约占全球黄金总需求的86%；
③ 但高企的地缘政治和经济不确定性令黄金的投资需求得到支撑，并且由于全球范围内的真实利率在历史低位附近徘徊，持有黄金的机会成本大幅降低；
④ 同时投资需求以及金价的积极势头抵消了黄金消费需求的疲软。在2020年第二季度的需求构成转变中可以注意到，全球黄金总需求中只有32%的来自于金饰、金条金币以及科技用金消费，其余部分均来自于黄金的投资需求，例如黄金ETF以及央行购金；
⑤ 今年截至七月，全球黄金ETF及类似产品连续八个月出现净流入，其总持仓于当月增长166吨，资产管理规模上升4%（97亿美元）。全球总持仓达3785吨，再度创下新高。预计这种趋势将持续推动黄金继续走高。
★欧洲时段外汇行情回顾★
欧洲时段，美元指数交投于93.15附近，投资者在数据出炉后进行了“卖事实”操作，同时市场风险偏好情绪的回暖也使得部分美元避险仓位被出脱后重新配置。分析师表示，就业人数意外上升的同时，高频数据也显示经济活动放缓。未来几个月，就业数据可能最早在8月出现负增长，这并不令人意外。此外，美国7月非农就业数据显示劳动参与率下滑，这可能是表面向好的数据背后的一大隐忧。
欧洲时段，欧元兑美元跌破1.18，日内美元指数整体走高，随着全球贸易摩擦加剧，另外周末将至，投资者持有美元的意愿升温，与此同时，美国非农数据整体向好，此外，本周以来在美国疫情略有缓解的同时，欧洲多国感染人数却出现抬头，这也部分逆转了之前打压美元提振欧元的市场动能。但澳新银行预计年底欧元兑美元将涨至1.21，从本质上说，财政政策正在收紧，随着时间的推移，其重点将从紧急计划转向增长领域(数字、环境、基础设施)，鉴于即将到来的美国大选的不确定性以及美联储秋季将进一步放松货币政策的预期，宏观背景支持美元在年底前下跌。
欧洲时段，英镑兑美元跌至1.3060附近，美元指数走高，美国非农数据整体向好，美国7月份非农就业人数增加176.3万人，增幅创有记录以来第三高水平，预期为增加148万人。后市投资者将继续关注英欧谈判情况，此外全球贸易局势也变得更加重要。
欧洲时段，美元兑日元走高至105.7附近，美国非农数据好于预期，美元兑日元一度刷新三日高点，但随着投资者认为8月非农数据可能再度转负数，汇价有所回落，大华银行的分析师指出，在全球汇市近期仍不可避免的受到避险情绪主导的背景下，美元兑日元将再度陷入区间盘整模式。预计在未来一段时间内将在105.00-106.60区间内波动。继续关注全球贸易摩擦进展及全球疫情相关动态。
欧洲时段，美元兑加元走高至1.3360附近，美国非农数据整体好于预期，但分析师预计就业数据可能最早在8月出现负增长，高频数据也显示经济活动放缓。而加拿大7月就业人数变动略超预期，但全职就业人数和兼职就业人数增幅都不及前值。
欧洲时段，现货黄金跌破2050美元/盎司，美元指数回升，美国7月非农报告整体好于预期，COMEX期金主力合约5分钟内累计成交金额达到23.45亿美元，但分析师表示，就业人数意外上升的同时，高频数据也显示经济活动放缓。未来几个月，就业数据可能最早在8月出现负增长，这并不令人意外。此外，美国7月非农就业数据显示劳动参与率下滑，这可能是表面向好的数据背后的一大隐忧。
欧洲时段，美油跌至41.5美元/桶附近，美国非农数据整体提振了油价，但在全球疫情加剧的背景下，石油投资者仍对美国成品油库存上升保持警惕，最新EIA数据显示，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存攀升至38年高位，而汽油库存出乎意料地连续第二周上升。德国商业银行分析师欧根·温伯格表示，从中期来看，疲软的需求可能比积极情绪更为沉重，这就是为什么我们预期价格在不久的将来能够出现回调。
机构观点
【美元的跌势会持续多久？】
① 在花旗看来，在经济遭受重创、相对优势尽失之际，恐怕美元的特殊地位将难以保留，因此该行也坚定看空美元。花旗表示，在过去数十年中的“美国经济例外主义”即将终结；
② 随着时间的流逝，基于估值、巨大的贸易逆差以及美联储愿意向全球货币体系提供无限量廉价美元等因素，美元走低再自然不过；
③ 美国宽松的货币和财政政策和2018年相对紧缩的货币与财政政策形成鲜明对比，但美元2018年强势走高很大程度上和政策收紧相关；
④ 在全球政策利率有效均等（发达国家基本上都降息至零利率）的情况下，G10外汇（包含了美元、欧元、日元、英镑、加元、澳元、新元、瑞郎、挪威克朗和瑞典克朗）拥有一个公平的竞争环境。中期来看，美元持续走低的关键是美国经济增长可能不及其他发达经济体。目前，欧洲的经济增长势头好过美国，这种势头如果持续下去，投资者要做好“美国经济例外主义”终结的准备。
【澳新银行：美元弱势难改，年底欧元兑美元料涨上1.21】
① 澳新银行分析师指出，欧元兑美元在年内剩余时间仍有进一步走强的空间吗，预计将在年底走高至1.21高位，原因在于美国朝野恶斗叠加大选将至的状况，令美国使用财政手段给经济提供支持的空间捉襟见肘，这意味着在美联储被迫向经济浥注更多流动性的背景下，美元指数将继续承压；
② 该行因此预计，未来一年期限内预计欧元兑美元将进一步上涨至1.25区间，之后若美国经济复苏进度仍然滞缓，汇价更有望上行至1.30。而在如此背景下，中短线欧元兑美元汇价的任何回调，都将构成事实上的多头入场良机。
【摩根大通：G4央行的资产负债表扩张速度较2008年全球金融危机时可能更快】
① 投行摩根大通发表报告预期，美国、欧盟、日本及英国等G4国家央行通过购买资产及信贷宽松，将令其资产负债表由现水平进一步扩张至明年底的27万亿美元，占GDP比例由57%升至67%，扩张速度较2008年全球金融危机时更快；
② 报告称，疫情大流行使经济活动突然停摆，扰乱金融市场，央行们祭出多项货币措施应对冲击。美欧日英等G4国家央行的资产负债表于2018及2019年大致持稳于约15万亿美元，但到今年中膨胀至21万亿美元，增幅达20个百分点；
③ 不过，报告指央行资产负债比扩张的情况尚未过去。全球金融危机带来重要一课是，应对危机应大胆、动作够大且迅速。因此，G4国家在疫情大流行后货币政策扩张的规模和范围都远远超过了全球金融危机期间及之后的规模；
④ 报告称，基于通胀率持续低于目标使复苏前景不明朗、疫情可能出现再爆发导致的下行风险，以及财政政策带来的支持预期将减弱等因素，主要央行不大可能扭转宽松政策。摩根大通预期，G4国家的资产负债表将进一步扩大，到今年底将达24万亿美元（占GDP的62%），到明年将进一步增至27万亿美元（占GDP的67%）。
【成功预测黄金上探2000美元的分析师将年底黄金预期上调至2500美元】
① Metalla Royalty and Streaming董事EB Tucker在金价处于低位曾预测黄金将上涨至2000美元。对于当前黄金持续突破性的走势，?Tucker表示当前的牛市反弹并没有失控，并将在未来一段时间内保持当前的步伐。他认为到年底前黄金有望上涨至2500美元；
② Tucker表示：“通常情况下我会说当前的市场有些过热，但是我现在看到的是，黄金以非常谨慎的方式上涨，并且没有遇到太大阻力，所以可以继续持有黄金。”
③ 他说，美元一直在走弱，这种贬值的趋势并不新鲜。Tucker说：“这并不新鲜。回看1971年，有一段时间白宫试图掩盖美元的贬值，所以美元在进一步大幅走弱前有一个调整期。我们现在就在那里。因此，目前美元价值是一个大问题。”
④ Tucker还指出，通货紧缩现在比通货膨胀是更大的风险。他表示：“对人们来说真正困难的是通货紧缩，我们花了太多钱，所以那么多钱被创造出来，过去十年来所有的钱都在寻找投资。当所有的钱都投入到投资中时，投资回报率就会下降，下降。”
⑤ 不过Tucker说，投资者不应在短期内利用杠杆交易黄金，因为短期修正可能会在价格触及每盎司2500美元之前的某个时点发生。
【U.S. Global Investors首席执行官Frank Holmes表示，这一轮黄金牛市的终点，将是4000美元/盎司的金价】
① 在大涨之后，金价会有回落修正，但投资者应当逢低买入。每一个长期牛市中，都会出现很多次10%幅度的修正。股市出现10%的修正是很容易的，那么相对的黄金出现3%的修正也一样；
② 此外，通胀将会走高，而利率会继续低迷，这就意味着一个负利率的环境。利率越低于零，金价就会涨得越高；
③ 另一方面，美国的货币流通速度在下降，表明了人们在减少消费。不过Holmes指出，眼下再用这一指标来衡量通胀未必合适。上世纪80年代金价一度涨到850美元/盎司，银价涨到50美元/盎司，金银比为17比1，当时利率非常高；
④ 但就850美元/盎司水平金价下美国CPI的表现，已经有了很大的变化。此前金银比一度飙升至100上方，不过近期随着银价超越金价的上涨，金银比回落到了80下方
【黄金有些超卖，且过高的价格会限制实物黄金买需，警惕短线存在回调】
① 尽管黄金连续六个交易日刷新纪录高位，不过并非人人都认为黄金将持续大幅走高。由于封锁措施和价格高昂，亚洲对黄金的需求已经暴跌，许多人认为金价的涨势看来过度了，至少短期内是如此；
② 交易商T-Commodity的Gianclaudio Torlizzi说：“市场适合做空，而不是追高。金价可能在修正后升至2,300美元，但不太可能更进一步上涨。”
③ 瑞士宝盛集团分析师Carsten Menke说：“黄金为投资者投资组合提供的保险已经变得非常昂贵。”
④ 道明证券(TD Securities)也警告投资者，在短期内预计黄金价格将回落；
⑤ 该投行策略师认为：“尽管我们一致认为，全球范围内的实际利率抑制和大规模刺激措施将推动金价走高，但我们警告称，相对于这些可观察到的驱动因素，金价目前仍在上涨。由于黄金仓位处于区间的高端，而且近几日可能会变得更宽，再加上狂热的散户投机和动能，一旦美元或利率出现小幅反弹，黄金可能会迅速震荡。”
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