英银决议前瞻：8月只是“过渡”？或在11月加大购债规模；英镑涨势恐是强弩之末

汇通财经APP讯——北京时间周四（8月6日）14:00，英国央行将公布利率决议，并发布货币政策报告和金融稳定报告。市场普遍预计，委员们将一致投票同意维持利率及QE规模不变。资产负债表仍是英国央行选择的政策工具，今年秋季采取行动的压力将加大，预计将在11月利率决议上把资产购买规模再增加1000亿英镑。

尽管英国部分地区因新冠肺炎疫情加重而面临限制收紧的情况，过去一周英镑的复苏势头仍强劲，但下个月英镑的韧性将受到考验。本周的英国央行会议料不会引起市场太大兴趣，因英国仅仅增加了资产购买量，且并未准备好降息。

关注点将主要集中在货币政策委员会的经济展望、购债计划放缓的细节、以及央行对于负利率利弊的最新思考。货币政策委员会5月曾表示，明年下半年英国经济可能恢复到疫情前的水平，但此后的复苏迹象一直喜忧参半。

英银决议料不会采取任何政策行动，聚焦经济预测

英国央行8月份会议不太可能会采取任何政策行动，焦点将在央行的经济预测上。预计央行预期的经济复苏不会像5月份时那样呈现“V形”。决策者是否会暗示利率可能会降低，也将引起关注。

基本预期是，央行将不会实行负利率，而是会倾向于加大量化宽松 。我们预计，11月将公布增加1000亿英镑的资产购买计划。预计货币政策委员会将一致决定将基准政策利率维持在0.1％，将资产购买目标维持在7450亿英镑。

经济预测很可能表明经济在第二季度受到的冲击减轻，但程度超过5月份时的预期。目前尚不清楚央行何时将结束对利率下限的评估。预计最终决策者可能会得出结论认为，尽管有将利率降至零的空间，但负利率带来的风险将超过益处。

英国央行11月或推出一揽子方案，包括降息和加码量化宽松

部分投行预计，为了提振受到疫情拖累的经济以及对抗无协议脱欧风险，英国央行可能在11月宣布包括减息和量化宽松在内的一揽子激进方案。决策者可能将基准利率下调至零，如果有必要，甚至可能降至负利率。

一揽子计划中还将包括：把定期融资机制(Term Funding Scheme)的利率降至零以下，将增加的1000亿英镑（1310亿美元）资产购买措施的期限延长至2021年中期；定期融资机制旨在刺激银行对较小企业的放贷。

如果英国央行认为利率下限是现在的0.1%，则央行目前已经没有货币政策弹药。下行经济风险迫在眉睫，而选项所剩无几，预计央行明年将基准利率降至负值的概率接近50％。预计央行官员们不太可能在8月6日的会议上结束政策评估，本周货币政策料将维持不变，这与调查的所有分析师预测一致，但后者认为央行会把资产购买步伐下调至每周42亿英镑。

在试图进一步衡量政策立场时，预期委员会注意到经济有进一步复苏的势头，当然这也只是反映了经济对逐步解除封锁的反应。更为关键的是，随着CJRS（薪资补助计划）到期，经济在年底将如何发展。此外，成员们还将注意到欧洲大陆、美国和英国的冠状病毒感染率上升的迹象。

货币政策委员会对当前指标的评估可能是一种谨慎的乐观态度，但未来经济仍面临或将受到强烈打击的风险。预计英国央行货币政策委员会很有可能在11月批准另外750亿英镑至1000亿英镑的量化宽松政策。

英国经济可能需要多年时间才能恢复到以前的规模

英国的预算预测机构称，失业率到今年底可能会跃升至12%，是最近水平的三倍，也高于英国央行5月时的预估。政府的一项就业补贴计划从本月开始逐步减少，并将于10月完全结束。

此外，许多英国人仍然担心感染新冠病毒的风险，令英国首相约翰逊让民众重返工作岗位的努力受挫，许多大城市的中心几乎快空了。一些分析师认为，经济可能需要多年时间才能恢复到以前的规模。

不过有迹象表明，消费者至少把封锁期间省下来的一部分钱花了出来：7月汽车销量出现了今年以来首次增长，大家还利用政府补贴外出就餐。

楼市是英国信心的核心，经过4月和5月封锁后已经开始回温。

EY Item Club分析师Howard Archer说，英国央行或觉得可以坚守其计划，将最新的增加一千亿英镑购置债券计划延长直至今年末左右，届时可能再度扩大规模。

债券投资者将密切注意这些购债速度。

高盛分析师称，英国央行可能会说利率可较当前略高于零的水准更低，“但我们不预期MPC会急切地想把利率下调至负利率。”

新冠疫情已迫使全球决策者采取紧急行动，英国还面临脱欧过渡期年底结束时英退冲击的额外风险，英国与欧盟尚未达成新的协议。

多重利空仍潜伏，英镑当前涨势或已至强弩之末

英镑兑美元连续第二个交易日走高，受美元走软带动，重新升至1.31上方，现报1.3133。但英镑本轮反弹走势或已是强弩之末，上方面临长期下行趋势线的压制，进一步上破难度已经很大。

德国商业银行指出，英镑兑美元上周创出的高点1.3170，恰恰也就是自2015年以来长期下行通道的上轨水平，这意味着需要非常大层级的基本面利多消息才能突破这一趋势进入新的长期趋势周期。

然而眼下，英国经济在疫情肆虐下的基本面却并不支持英镑汇价的长期上行，英国央行的负利率政策预期还始终时隐时现，并且英欧过渡期谈判还可能随时出现节外生枝的状况，这都对英镑汇价意味着持续的潜在利空。

英镑汇价下方支撑短线在6月前期高位1.2814，进一步支撑则下看1.27关口处的200日均线切入位。在周四英镑央行决议前，市场谨慎情绪将会把汇价暂时持稳在1.30上方的高位区间中继续盘整。

另一方面，加拿大帝国商业银行预计第三季度英镑兑美元将跌至1.23，第四季度目标为1.26，英国央行料不会引入负利率。

随着英国政府支持逐步撤离，失业人数不断上升，经济表现可能令人失望，且英镑仍处于守势，虽然预计英国央行不会批准负利率，但自7月初以来3个月伦敦银行间同业拆借利率低于基准利率的事实表明，投资者对未来的降息仍持谨慎态度。

年底英国脱欧的倒计时还在继续，能否达成协议还远未确定，虽然对于欧洲法院角色的红线似乎已经澄清，但捕鱼权和公平竞争的标准仍然没有解决，预计讨论将持续到第四季度，只有在接近截止日期的时候，才能期待达成协议，届时英镑才能获得一定提振。

机构观点一览

道明证券：英国央行8月利率决议料不会做出任何重大政策改变；
道明证券预计，英国央行8月利率决议料不会做出任何重大政策改变，由于美元走势主导，英镑兑美元的反应可能有限，但英镑仍面临经济复苏乏力和脱欧担忧的阻力。

荷兰合作银行：英国央行8月料维稳，11月或加大购债规模；
① 荷兰合作银行表示，英国央行货币政策委员会将于周四(8月6日)公布8月利率决议，预计将基准利率维持在0.10%不变，资产负债表仍是英国央行选择的政策工具，今年秋季采取行动的压力将加大；
② 尽管预计该央行继续将资产负债表视为选择的政策工具，但购买放缓意味着进一步上调资产购买规模上限不会马上出现，由于货币政策委员会希望尽可能长时间地保持它的“弹药”，预计货币政策声明不会有任何大胆的声明或进一步放松的强烈暗示；
③ 风险显然倾向于进一步放松货币政策，而不是收紧政策立场，这是货币政策委员会何时宣布新措施的问题，而不是是否宣布新措施的问题；年内剩余时间英国经济将面临三重风险，新冠病毒疫情的第二波爆发，英国脱欧协商以及失业率上升，预计英国央行将在11月利率决议上把资产购买规模再增加1000亿英镑。

加拿大皇家银行：不认为英国央行会在此次会议上做出任何政策调整；
① 加拿大皇家银行前瞻英国央行利率决议称，不认为英国央行会在此次会议上做出任何政策调整，包括将一致同意维持基准利率在0.1%和资产购买总规模不变；市场关注重点在季度货币政策报告；
② 英国央行首席经济学家霍尔丹上月表示，货币政策委员会当前的评估是，第二季度GDP降幅将小于5月份时候作出的预期，同时调降2020全年整体GDP降幅预期，此前5月预期GDP萎缩14%。

加拿大丰业银行：英国央行决议或下修经济预估，但仍将对负利率持保留态度；
① 加拿大丰业银行分析师认为，英国央行在本周四的政策会议上将继续按兵不动；其所更新的经济展望报告或将进一步强调经济面临的下行风险，但是对于负利率政策这个市场瞩目的关键点，却可能继续语焉不详，这可能会令部分投资者感到失望；
② 目前，市场普遍预估，在疫情和脱欧的双料冲击之下，英国央行可能在2021年初正式启动负利率，但这一政策措施面临的争议仍可能令英银三思而后行。因此，后市英镑汇价的走势更多仍会受到美元指数涨落的间接带动，同时投资者也仍会关注进入冲刺阶段的英欧过渡期谈判之进一步进展。

英国投资机构Investec：英国央行或放缓购债速度至40亿英镑/周；
英国投资机构Investec预计，本周的利率决议上英国央行货币政策委员会将一致同意维持基准利率不变，但将把购债速度降至每周40亿英镑左右，此外还有可能在11月将资产购买计划的规模削减750亿-1000亿。而因英国央行内部评估尚未结束，料不会在有效利率下限(ELB)方面给出什么明确的指引，但可能会给出一些关于其可行性或其他方面的暗示。

财经网站Livesquawk：预计英国央行委员们将一致投票同意维持利率及QE规模不变；
财经网站Livesquawk前瞻英国央行利率决议称，周四英国央行将公布利率决议，并发布货币政策报告和金融稳定报告。预计委员们将一致投票同意维持利率及QE规模不变。天达(Investec)认为委员们对当前经济指标的评估预计将是积极的，但同时也会考虑到未来风险的影响。

美国银行：8月英银决议可能只是“过渡”，但或加强英镑看跌立场；
① 美国银行全球研究部讨论了对周四英国央行7月利率决议的前瞻预测。该行表示，除了已经暗示的削减购债规模之外，预计英银决议将无其他政策改变，英国央行将温和此前预测的经济V字反弹预期，可以关注委员会对负利率工具的更新评估；
② 预计英国央行11月将下调利率走廊下限至负值水平、降息至零、下调定期融资机制（TFS）低于利率水平，并授权增加购买1000亿英镑的债券；
③ 8月决议很可能是场过渡的决议，对量化宽松项目做出技术性温和调整，由此并不认为8月决议将对英镑带来里程碑式的影响，相反，无论从政治还是政策角度看，该决议可能加强英镑至年末几个月份看跌的前景。

高盛：英银或下调利率走廊下限预测值，英镑存进一步修正的空间；
① 高盛指出，本周英国国内的逆风因素可能渗入价格走势，首先英国疫情的反弹将导致新的封锁措施，以及重启推迟，强调了英国经济将为之后更多的封锁买单；其次，且更为重要的是，我行经济学家预计英国央行可能在周四下调利率走廊下限的预测值，且很可能给出定性化地描述，目前英银的措辞属于温和负面；
② 此举将加剧对是否采取负利率的讨论，高盛策略师预计英银可能下调前端利率(短息)15个基点，导致标准指标衡量下的欧元/英镑走软1-2%；对这一观点的最清晰的呈现仍在于利率走势，不过基于周四英银决议逼近，叠加英镑近期的表现，短期内英镑存在修正的空间。