非农终极前瞻：2020年料开局良好，有望进一步削弱美联储降息预期，美元多头信心爆棚

汇通财经APP讯——周五（2月7日）晚间21:30，将迎来美国1月非农就业数据。非农就业数据将表明美国经济在这新的十年头一个月份的表现如何，该报告料显示较12月改善。市场预计，新增就业人数为16.2万人，失业率将维持在3.5%的近50年最低水平，1月平均每小时工资同比料将增长3%。在数据出炉前，这种乐观预期给美元提供了一定的上涨动能，周四(2月6日)美元指数一度刷新三个半月高点至98.57。

市场预期2020年美国劳动力市场开局良好，给总统特朗普的竞选助威。若工资数据意外乐观，有望缓和美国第一季度GDP增速放缓的担忧情绪，进一步削弱美联储降息预期。数据在上一个十年曾触及一些里程碑。12月时就业岗位已连续111个月增加，且失业率齐平50年低位，只有上一个十年初的三分之一左右。

美联储在2019年三度降息，已使得贸易引发经济放缓的忧虑减退。近来的数据基本上显示美国经济持续以温和速度扩张，而美联储也暗示其货币政策立场今年不太可能改变。

上次非农表现

回顾上次，美国劳工部公布12月份非农就业报告显示，新增岗位不及预期，薪资意外回落。

具体数据显示，美国12月新增非农就业岗位14.50万个，不及预期的新增16万个，远不及前值的新增26.60万。此外，美国12月平均时薪年率回落0.2个百分点至2.90%，也低于预期至0.2个百分点；美国12月失业率持平前值3.50%，符合预期。

尽管12月非农就业人口增速较前月有所下降，但预计美联储不会太快调整货币政策，2020年晚些时候的货币政策可能取决于薪资上升消费者支出的正面影响是否超过其对企业利润的负面影响。

非农前瞻预期中值

摩根士丹利(Morgan Stanley)在内的27家大型投行发表了对此次数据的前瞻。各投行对非农就业人口增幅的预期均位于20万以下，具体而言，美国1月季调后非农就业人口增幅料介于13万-19万，失业率料介于3.4%-3.5%，平均时薪年率增幅料介于2.9%-3.1。

下图为各家投行对于非农数据的具体预测


下图为最准的7家投行给出的非农预期，就业人数预测中值为16.2万人，失业率预测中值为3.5%。


新增就业人数


经济学家预计美国1月份非农新增就业人数为16.2万人，表现好于12月份的14.5万人。不过稍早公布的数据显示，美国1月ADP就业数据大好，这是就业市场健康的另一个迹象。此数据素有小非农之称，向好ADP数据提升市场对12月非农报告的预期。

非农岗位平均每月增量仍远高于与劳动年龄人口增幅保持一致所需的每月10万个，尽管制造业受贸易争端所累而受伤不轻。12月新增岗位放缓，其中部分归因于和感恩节较平常晚相关的季节性波动。

失业率


经济学家预计美国1月份失业率在3.5%，与11、12月份相当，触及50年以来最低位。失业率已经连续21个月保持在低于4%的水平，这是自20世纪60年代以来持续时间最长的一次。需要注意，美国个人消费支出放缓、就业市场非常饱和，意味着未来1-2年美国失业率拐点临近。

薪资增速


经济学家预计美国1月份薪资同比降增长3.0%，12月薪资增速意外下降至2.9%，为2018年8月以来最低。值得注意，薪资增速自2018年10月来几乎一直维持在3%上方，仅2次意外不及3%（9月、12月均录得2.9%），显示在国际贸易局势不稳定、全球经济低迷的大环境下，美国经济增速并未出现显著衰退迹象。

相关数据前瞻指引

除了机构的综合前瞻预期，投资者也可以从最新出炉的美国数据做一些研判，以下几个数据可以为晚间出炉的非农就业报告提供一些前瞻指引。

① 美国1月ADP就业数据大好

美国1月ADP就业数据大好。具体数据显示，美国1月ADP就业人数(万) 新增 29.10万人，预期新增 15.8万人，上月新增20.2万人，1月ADP就业人数创22015年5月以来新高。

ADP就业数据公司副总裁表示，商品生产商增加就业机会，特别是在建筑和制造业，而服务提供商在休闲和招待方面获得了很大的收益。中等规模的公司创造了大量就业机会，但小公司在过去18个月的表现最好 。

穆迪首席经济学家詹迪称，温和的冬季天气极大地促进了一月份的就业增长。休闲业、招待业和建筑业的就业机会增加幅度特别大。就业增长背后的数据中显示，这与低失业率和稳定失业率相一致 。

② 美国1月ISM非制造业PMI略超预期

美国1月ISM非制造业PMI指数数据表现略超预期。具体数据显示，美国1月ISM非制造业PMI实际公布55.5，预期55.1，前值54.9。美国1月ISM非制造业PMI创2019年8月以来新高。

分析指出，商业投资疲软、出口市场低迷及国际贸易不确定性拖累制造业表现，但劳动力市场强劲支撑了消费者支出，推动了非制造业需求。占美国经济活动逾三分之二的服务业在2019年更具弹性，ISM在2019年第四季度的非制造业调查均值为54.4。

③ 美国1月ISM制造业PMI数据好于预期。

美国方面公布了市场密切关注的1月ISM制造业PMI数据，结果该数据表现好于预期，创2019年7月以来新高。

具体数据显示，美国1月ISM制造业PMI实际公布50.90，预期48.5，前值47.8。其中分项，美国1月ISM制造业就业指数实际公布46.60，前值45.2。

良好的制造业数据本周给市场注入强心剂。尽管制造业对美国经济贡献有限，但市场通常认为，制造业是真正将资金落实的部门，制造业的市场参与者信心往往领先全美经济表现。

虽然本次美国制造业数据良好，但有分析就指出，即使美国制造业逐步回流美国，就业岗位的工作缺口仍然会不断增加，制造业人才短缺的情况非常普遍。

④ 美国四季度GDP和消费数据喜忧参半

美国公布四季度GDP和消费数据，表现喜忧参半。具体数据显示，美国第四季度实际GDP年化季率初值录得2.1%，持平前值，且高于预期值0.1个百分点。

但美国第四季度核心PCE物价指数年化季率初值录得1.30%，低于预期值0.3个百分点，远逊于前值2.10%。该数据也是美联储决策最为倚重的指标。

美联储周三在年内首次政策会议上维持利率不变。官员们指出，美国经济持续适度增长，就业市场“强劲”。但美联储对家庭支出的评估从去年12月的“强劲增长”略微降至“温和”增长。美联储还指出，企业固定投资和出口“依然疲软”。

⑤ 美联储1月继续按兵不动

北京时间1月30日凌晨03:00美联储继续按兵不动，美联储利率决议声明称，维持联邦基金利率目标区间在1.50%-1.75%不变，上调超额储备金利率5个基点至1.60%，维持贴现利率在2.25%不变。

美联储称，当前的货币政策适宜，将隔夜回购操作延长至至少4月份；重申到2020年第二季度继续购买美国国债的计划。消费开支温和，但商业投资和出口表现疲软。基于市场的通胀指标仍然偏低，基于调查的通胀预期几无变动。

美联储1月份声明没有实质性、根本性的变动，经济评估的唯一变化是认识到家庭支出增长已经从“强劲”放缓至“温和”，政策方面的唯一变化是认为当前立场与通胀“回归”目标水平一致，而非此前的“接近”目标。后者可以被视为略鸽派的表述。

⑥ 美国初请失业金人数创九个月新低，但劳动生产率偏低发出警示信号?；

美国劳工部公布上周初请失业金人数为20.2万人，创下九个月低点，显示尽管企业投资疲弱，但就业市场趋紧将继续维持美国历史上持续时间最长的经济扩张。而另一项数据显示，第四季劳动生产率增长环比年率为1.4%，尽管有所回升，但趋势依然疲弱，表明美国经济可能仍将保持温和增长势头。生产率偏低正在挤压企业利润。

机构观点

富国银行：1月美国非农就业数据可能改善；
美国1月季调后非农就业人口将于北京时间2月7日21:30公布。预计1月非农就业增长可能有所改善，预期为增加17万人。最近几周，申领失业救济金的人数有所下降，而地区采购经理人调查的分项指数显示，招聘活动非常旺盛。此外，今年是人口普查年，这可能会小幅提振就业人数。预计失业率可能会维持3.5%不变。1月平均每小时工资年率预计为3%，平均每小时工资月率预计为0.3%。

市场分析师Christina Parthenidou：如果美国1月份工资未能上涨，这也将是一个令人失望的信号；
市场分析师Christina Parthenidou认为，如果美国1月份工资未能上涨，这也将是一个令人失望的信号，表明美联储在2019年的三次降息尚未在整个经济中奏效，通胀可能需要更多时间才能通过消费者支出增加，达到2.0%的目标水平。

尽管现在这样说还为时过早，若工资果真不如预期，这将证实市场对年底美联储降息的预期，即使美联储表示2020年维持货币政策不变，且点状图显示美联储将实行加息。