美联储正考虑“变相QE”新招：允许银行使用美债充抵准备金

汇通财经APP讯——美联储官员正在考虑一项新计划，允许银行将其所持有的美国国债存托在美联储，以替代等额的现金准备金，此举旨在确保在经济下行时期的流动性，也将有助于美联储缩减其近4万亿美元的资产负债表规模，所谓的“常设回购机制”(standing repo facility)可能将在本周的议息会议上进行讨论。

而从商业银行处以抵押物名义收回国债，表面上是美联储当前政策的自然延伸，本质上却是量化宽松政策的重新包装。此举将向公开市场变相投放更多现金流动性，有望推动持续低迷的美国通胀率实现回升。

2008年金融危机至2013年美联储一共进行了三轮购债（国债、MBS），导致美联储的资产负债表规模从2008年的1万亿美元左右骤然增加到2017年的4.5万亿美元。美国经济现在稳健复苏之后，2017年10月开始，美联储开始渐进式缩减其4.5万亿美元的资产负债表，每月缩减规模为100亿美元，美联储目前已减少了将近5000亿美元负债。

然而，在此前美股暴跌，令美国总统特朗普对美联储政策不满的状况下，美联储已经打算今年9月将结束渐进式缩表。因而，其官员希望通过这种变相量化宽松政策来缓解压力，使银行放心地持有美国国债而不是现金储备金，这将更加有助于实现美联储的政策目标。


设立长期回购机制将鼓励银行持有更多美国国债，从而降低对准备金的需求。在金融危机爆发后，当大型华尔街机构面临严重的流动性短缺时，准备金需求不断上升。国会为了应对危机进行了改革，要求增加安全资产的持有量。虽然美国国债被认为是安全的，但在面临压力时，它们的流动性不佳。

美联储希望看到较低的准备金水平，据纽约联储估计，美国银行业所必要的准备金数字在7840亿美元左右，但事实中，银行存放在美联储的准备金在2014年中期却达到近2.8万亿美元的峰值，目前仍为1.55万亿美元，比要求的数额高出约1.41万亿美元。准备金和债券资产位于资产负债表的两端，因此往往会同步变动。

确定债券投资组合的适当规模一直都是美联储头疼的问题。支持者认为回购机制是一种相对无风险的方式，可以在财务紧张时期为银行提供释放阀门，同时提供至少一种隐形的QE。但反对者认为美联储连续进行量化宽松或者变相量化宽松措施，只会在下次危机到来的时候，资产负债表规模更加庞大,这是非常糟糕的债务管理模式。

在短期市场策略面前，美联储必须考虑是否会成为市场流动性的永久干预者，因为每当美联储试图微调，总会出现“意想不到的结果”，这也是美联储官员们采纳该计划时所担心的。

联邦公开市场委员会(FOMC)将在本周二至周三(4月30日-5月1日)举行会议，因此该计划可能会列入议程。美联储今年几乎肯定不会加息，但面临几个问题。美联储观察人士一直想知道FOMC是否会对超额准备金率进行技术调整。

摩根士丹利预计，美联储本周将维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变，分析师认为，美联储将下调超额准备金率(IOER)5个基点。本次美联储利率声明料仅会小幅修改与消费者支出回升及核心通胀降低相关的段落。预计美联储主席鲍威尔将在本次新闻发布会中回应市场对近期通胀疲软的担忧，并发表他对潜在经济增长及目前金融稳定性的看法，该行认为，至2020年上半年，美联储均将按兵不动。