美元空头机会来了？经济逆风频吹，美联储1998年降息路数或故伎重演

汇通财经APP讯——4月25日，经济学家Vivien Lou Chen撰文指出，债券交易员越来越相信，美联储将采取防御性政策作为应对经济困境的手段，就像20年前选择降息政策那样。尽管中美两国的经济数据显示出好转迹象，美国股市也回升至创纪录高点，但欧洲日本等其他地区经济状况依然暗淡，因而期货市场的走势仍表明，美联储今年将全面降息25个基点。

分析师认为目前经济状况和1998年类似，美联储可能模仿那时进行降息

威明顿信托投资顾问公司(Wilmington Trust Investment Advisors)的经济学家蒂利(Luke Tilley)和蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)的分析师希尔(Jon Hill)将其解读为，这是市场记得1998年情景的迹象。那时候美联储先发制人地下调利率，以免海外事件将美国推入经济衰退。

考虑到当年亚洲金融危机、俄罗斯债务违约以及对冲基金长期资本管理公司倒闭等负面消息扎堆来袭的局面，那时候的全球经济形势更为黯淡。但蒂利和希尔认为，1998年其它方面的情况似乎与今天惊人地相似：美国经济一路高歌猛进、通货膨胀率很低、标普500指数处于或接近历史最高水平。美联储1998年降息后，仍维持了战后美国持续时间最长的经济扩张。

实际上，美国货币市场认为，美联储将在未来一年实行降息。嘉信理财固定收益部门首席投资官万德((Brett Wander)称，大家必须尊重市场。美联储降息是人们必须考虑到的情况，即使这不是最可能的情况。

全球经济逆风比比皆是

尽管对全球两个最大经济体中美的担忧有所缓解，但其他地区的经济状况依然令人担心：欧洲的增长前景黯淡，日本仍深陷通缩泥潭。4月24日，加拿大央行发布了鸽派的政策声明，而澳洲也发布了通胀放缓的报告。交易员们因此上调了加拿大和澳洲降息的预期。

与此同时，美国通胀率7年来一直低于美联储2%的目标。蒙特利尔银行资本市场分析师希尔认为，低通胀或通胀减速可能引发美联储降息，因为这将被视为利率过高的信号，尽管油价出现走高，但只会对经济数据造成暂时或者扭曲性的影响。

今年3月，美联储副主席克拉里达(Richard Clarida)和芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)提到了美联储1998年的降息举措，将其作为全球经济动荡如何刺激美国政策行动的例子，从而再次引发人们关注。

曾担任费城联储顾问的蒂利表示，他们的言论朝着理解这样一种挑战性想法迈出一步：为何美联储在国内经济不下滑的情况下实行降息。

对于万德来说，美股走势可能提示美联储是否转向宽松模式。他表示，按美股去年第四季度那种下跌幅度，就足以推动政策制定者实行降息。

可以肯定的是，与1998年相比，现在美联储官员削减利率的空间更小。如果美联储停止2015年12月开始的紧缩周期，联邦基金利率将会保持在2.25%-2.5%，而在1998年首次降息之前还定为5.5%。

债券市场加大对美联储降息的押注

不过，债券市场的一些投资者正在加大对美联储降息的押注。受到密切关注的2年期和10年期美国国债利差正在重新变陡。以欧元计算的话，本周对冲利率下调的需求激增。

根据万德和希尔的观点，即使基本面要求美联储维持利率不变，也还是不能忽视降息的可能性。希尔认为，极小幅度的降息或连续几次降息的可能性很小。他表示，如果不引发市场对全面多年宽松周期的预期，就很难实现降息。希尔则认为，股市上涨可能降低了出现这种转变的可能性。

下图显示，美联储降息帮助美国经济在90年代持续扩张



1998年9月至11月，美联储实行了三次降息，每次降息25个基点，将联邦基金利率降至4.75%。蒂利称，在那次事件中，在当年早些时候收益率曲线发生反转之后，美联储积极地重新使债券收益率曲线变陡，这可能为自己争取了更多的时间，延长了经济周期。

从历史上看，债券收益率曲线倒挂被认为是经济衰退的先兆，这也是他目前所看到的唯一可能导致美联储降息的条件。不过，威明顿信托基金的基本假设是，美联储的下一步举措将是在2019年或2020年加息。希尔称，如果美联储降息，大盘股将表现良好。

蒂利指出，美国在过去30年只经历过三次经济衰退，这使得政策决策者“没有什么数据可以参考”，这使得1998年的经验尤其重要。

汇通小编总结后认为，现在全球的经济状况在很大程度上和98年类似，如果美联储像分析师或市场预测的那样实行降息应对经济问题，那将会成为施压美元的一个因素，投资者对此需要保持关注。

美元指数日线图



汇通财经易汇通软件显示，北京时间4月25日13:30，美元指数报98.0538。