Hightower研报--2019年黄金白银分析前瞻：关键底部信号继续浮现

汇通财经APP讯——芝商所近日发布Hightower研究公司的金银研报显示，黄金和白银的关键探底迹象持续显现，价格正在构建强劲的盘整低点。



若2月份COMEX黄金期货合约再度跌至1200美元以下，且3月份COMEX白银期货合约回撤至14.00美元，则两个市场的大小投机者估计会重返净空头寸。基本面信号开始调头，市场似乎也在投资者、交易者、央行和珠宝商们身上找到了买盘的迹象。

然而，我们在前几份报告中也指出了，美元的强势仍将是两个市场上行的主要障碍。因关税争端六月升级，金市在1300美元位置遭遇压力。人们认为贸易摩擦让全球经济放缓，从而实物金银的需求也可能放缓。若解决贸易摩擦得以解决，那么2月份COMEX黄金期货合约有可能会迅速回升到1300美元，而3月份COMEX白银期货合约则重返15.75美元。但是，若扩大25%关税征收范围的威胁被付诸实践，金银的价格就可能会跌至9月以来的最低点。





虽然我们不能排除人们突然重拾黄金的避险功能，若贸易摩擦得不到解决，且美国1月升级关税的的步伐逼近，那么许多市场便可能因畏惧通货紧缩而开始回落。我们认为，黄金的持续牛市，更有可能来自风险上升、经济增长改善、美元走弱，而不是避险功能、恐慌和焦虑情绪。我们认为“安全资产转移”带来的反弹，往往持续较短且波动更强。

美联储主席在11月最后一周的讲话中，表现出较为温和的立场，随后市场出现的大幅反弹，似乎再度印证了金市典型的对实物需求基本面的关注。我们同样认为，黄金与全球股市大致呈正相关，表现出典型的需求关注。不过12月金价最重要的引领指标还是美元的走势，它同时对贸易形势可能也是最可信的指标。

国际货币基金组织（IMF）预计各央行的黄金购买量将会上升。大型交易公司对2019年黄金走势给出了看涨的预测，在衍生品方面也有相应的资本流入。截至10月，根据IMF显示，五月以来，从欧洲和北美最大规模的资金动向便是流入黄金的资本。

为在同美国的贸易摩擦中求得缓冲，中国人民银行可能已经开始增加黄金储备，但我们认为该行对此还会继续保持低调。中国人民银行几年前曾宣布，希望成为全球货币的中央银行，让人民币成为与美元类似的“储备”货币。为实现这一目标，中国似乎已在实施计划，将央行持有的黄金储量从之前的1000吨向美国的8000吨靠拢。

5月的关税争端之前，亚洲曾出现大量黄金流入的情况。若贸易形势开始表现出不可收拾的迹象，则可能出现短时的优质资产购买浪潮。中国逐渐降低对美国国债投资，可能意味着中国的“现金”将撤出美国的投资工具，转而投向黄金，同时关税争端升级可能会成为压垮全球经济的最后一根稻草。

小规模投资者的资本将继续流入金银。年初至11月底，某单类黄金衍生品的持有量显示已有419,793盎司的黄金流入，同期白银持有量共有740万盎司的流入。而另一项衡量白银衍生品持有量的指标显示，自2015年起增持已达1.31亿盎司。自2015年起，黄金衍生品持有量共有1,400万盎司流入。芝商所COMEX黄金期货2018年1月—10月的成交量较2017年同期增加6,900万手，增长率为18%。同期，芝商所COMEX白银期货成交量为2,003万手，增长率为7%。





技术建仓信号指向“售罄”。上文提到，2月COMEX黄金期货重返1200美元和3月COMEX白银回归14.00美元，可能使非商业和非报告头寸回归中性甚至进入净空。基于此，国际贸易摩擦谈判无果的情况下，可能也不会出现激进的平仓行为。从五个月的区间内交易来看，黄金和白银都已建立了明显的技术支撑位。我们仍将突破整盘区间视为长期买入的机会。