混沌市场的焦灼行情，美元与黄金总有一方要先离场

汇通财经APP讯——10月，在国际市场避险情绪高涨背景下，黄金与美元出现了持续一个月的同涨局面。但随着避险情绪衰退及美国中期选举的政治不确定因素画上句号，现在又回归到了基本面的博弈。

两者负相关性在近期明显增强，究竟谁最终会先低头出局，未来需要关注哪些因素，本文将做简单分析。

10月黄金微涨的三大逻辑

☆市场底若隐若现，关键技术点位平仓引得黄金急反☆
10月黄金微涨的前提背景是，此前月线收出了六连阴，这是近30年来首次。当时，市场对于黄金的走势极度悲观，截至10月9日当周CFTC持仓数据显示，投机者持有黄金期货和期权净空头头寸升至2006年以来最高水平。

然而大行情却在投资者信心几乎崩溃时悄然来临，10月11日近30美元的长阳线打破了1190-1210近1个半月的窄幅整理区间，由于到了设定的技术止损点位关卡，集体被动平仓导致黄金如脱缰野马，本质上是被压抑已久的情绪宣泄。


（现货黄金当时突破了1个半月下降通道）

当然单从估值的角度来说，黄金彼时也具备优势。根据量化数据统计，当金银比超过80的时候是买入黄金的绝佳机会。这样的情况在2003年，2009年和2015年末至2016年初都发生过。

而截止10月8日数据显示，金银比已经达到83，从标准普尔指数来看，黄金股亦是20多年来最便宜的。从2017年年初以来，有16个不同国家的央行增持了黄金储备，今年三季度买入的148.4吨更是2015年以来最多的一次。

连波兰和匈牙利这些国家的央行都在抄底黄金，这是欧盟国家在本世纪以来第一次增持黄金储备，所以黄金当前的价格具备一定的吸引力，一旦突破下行趋势就会激发市场的做多热情。

☆美联储加息存在真空期☆
黄金是一种无息资产，持有的机会成本就是实际利率（及名义利率减去通胀）。美元作为全球最大储备货币，地位不可动摇，布雷顿森林体系即使瓦解后，两者依旧关系紧密。若美联储遵循渐进式加息政策，那么美元资产吸引力会提高，势必削减黄金的投机需求。

由于9月加息点阵图显示，在今年加息四次的基础上，明年仍可能升息三次（6月点阵图是两次）。美国强劲的经济使得市场担忧利率可能暂时超过中性利率区间。不过也正因为如此，透支了市场过多的想象空间。

另外，即使12月份加息板上钉钉，当中存在3个月的真空期，因此在10月初反弹对主力资金有利。

☆美股暴跌叠加意大利预算问题黑天鹅☆
10月以美国纳斯达克为例暴跌近10%，创2008年以来最大单月跌幅，进入技术性调整区域。

美国股市长期以来，牛长熊短，即便特朗普税改政策加持，从2016年以来美股涨了约80%，高位震荡整理在所难免。股市中的部分资金分流，流入贵金属市场，形成分散投资，规避风险。

另外，当时意大利被爆出财政赤字预算远超欧盟预期，这是市场意料之外的事情。

受两件事情的叠加影响，VIX恐慌指数飙升，期待已久的黄金避险属性被激发出来。如果仅是停留在贸易摩擦方面，实际上美国第一优先原则下，美国是最大赢家，所以美元成最佳避险资产，这个时候以美元计价的黄金处境就相当尴尬。

特朗普最早宣布在5月实施钢、铝关税，黄金价格恰巧是从4月中旬下跌。

所以说如果后市若仍指望黄金出现独立性行情，必须发生以下几种情况，比如全球股市开启第二轮暴跌、意大利预算赤字问题升级成欧元区分裂问题，VIX恐慌指数持续飙升。

依笔者的愚见，这三种情况的可能性都不高。以美股为例，15年我国发生股灾，彼时美股也出现了近20%的技术调整，当时笔者一度认为可能形成圆弧顶，但实际上上涨趋势不轻易言顶，后来美股在此位置上仍旧快翻倍，所以个人更倾向于将此当做正常调整，横盘后仍可能出现新高。

至于欧洲的问题，意大利不太可能脱离欧元区改用本币，他与英国不同，双方最终可能有一个折中解决方案，因此这也可能是一枚哑弹。

而VIX恐慌指数在今年2月初、3月份都有过快速飙升，但并未持续很久，避险情绪往往来去匆匆，所以也不能对黄金构成长线支撑。


（VIX恐慌指数难长期维持在高位）

短线黄金存在下行压力

虽然美联储今年已经三次加息，但薪资数据显示美国通胀开始加速上升的迹象，最近一次非农数据时薪增速出现跳涨。本周五凌晨将有美联储利率决议，虽然没有加息点阵图和经济预期，不过料将维持近期政策声明中见到的鹰派用词。

花旗高级G-10货币策略师Todd Elmer写道，选举后的美元下跌可能比许多投资者预期的更为温和，投资者杀跌情绪比预期底，市场的关注焦点也会从中期选举转向美联储货币政策，建议逢低买入美元。

国泰君安分析师认为，美国经济数据向好是施压金价的主要原因，靓丽的经济数据使得美元吸引力上升导致资金涌入。而欧洲GDP数据放缓至4年最低水平，进一步凸显美国经济的强势，因而施压金价。

不过，美国的经济数据并非无懈可击，有迹象显示，特朗普政府1.5万亿美元减税计划的刺激效果已经见顶，利率上升，以及美股大跌后家庭财富缩水也给支出蒙上了阴影。

特朗普昨天在发言中警告称，如果民主党人利用众议院控制权来对他的政府进行调查，他将采取“战争般的姿态”，不会在政策问题上与民主党合作。若两党不是采取妥协沟通的方式，共同执政，黄金可能会重新受到青睐。