美联储决议终极前瞻:未来政策走向成焦点,或陷走钢丝困境

2018-08-01 20:27:41 米末 25728 汇通网版权所有
汇通网讯——美联储将于北京时间8月2日凌晨2:00公布新一期利率决议。美联储本周维持现行利率水平不变乃大概率事件,投资者的目光将全部聚焦于会后公布的政策声明。美联储2019年货币政策走向前景已成为了投资者新的探究点。
美联储将于北京时间周四(8月2日)凌晨2:00公布新一期利率决议。美联储本周维持现行利率水平不变乃大概率事件,且不会公布点阵图,主席鲍威尔也不会召开新闻发布会,因此投资者的目光将全部聚焦于会后公布的政策声明。

目前市场对于美联储在9月份实现年内第三次加息、并且下半年完成再加息2次的期待甚高,但是债券收益率差收窄,同时其决策独立性又面临来自白宫方面的行政压力,美联储2019年货币政策走向前景已成为了投资者新的探究点。不过鉴于全球贸易战对美国经济的影响仍有待评估,美联储官员不太可能在本周透露有关何时结束加息的信息。
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★6月会议回顾



鉴于已实现的和预期的就业市场状况和通胀情况,美联储货币政策委员会决定将联邦基金利率目标区间上调25个基点至1.75-2%。

美联储在政策声明中删除了“联邦基金利率仍将相当长一段时间保持利率在当前低位”的表述,并提升了年内加息次数预期,称今年应该加息4次。

美联储认可美国经济的强劲势头,并对其继续升息的计划有足够的信心。大多数委员普遍同意近期经济数据显示经济强劲,正向他们预期的方向发展。多数委员表示财政政策支持经济增长。

美联储还上调2018年GDP增速预期0.1%,上调今明两年PCE通胀预期,同时下调2019年、2020年失业率预期;美联储还认为,中期内保持通胀目标在2%左右,劳动力市场持续收紧。

但美联储认为,宣布通胀方面取得胜利为时尚早,并重申将保持宽松货币政策的立场。

★8月会议看点


利率前景:何时结束本轮加息周期

美联储主席鲍威尔在7月份出席国会听证会时重申,渐进加息仍是当前最佳政策路径。我们非常谨慎,确保政策收紧步伐不会过快。随着政策正常化,美联储将提供更少前瞻性指引。
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美国商务部7月27日公布的数据显示,得益于消费者支出强劲反弹,美国第二季度实际GDP年化季率初值增长4.1%,虽不及4.2%的预期值,但仍大幅超越前值,并创下近4年新高。
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美国经济数据维持强势,极大提升了美联储在年内剩余时间再加息两次的概率,但市场对于美国长时间维持这样的经济增速存在疑虑。

6月会议纪要显示,美联储官员讨论了短期内是否有衰退的风险,并表达了对全球贸易争端可能打击经济的担忧。许多美联储官员预计新兴市场和欧洲会出现下行风险。

FX678援引境外机构的看法认为,美联储官员不太可能透露有关他们将何时结束加息政策的任何新信息,他们必须要考虑的一个未知因素,贸易冲突是否最终会伤害美国经济。

避免收益率倒挂

6月会议纪要显示,美联储官员广泛讨论了是否最近长短期公债收益率差收窄可能是即将出现经济衰退的迹象。多位与会委员认为,继续关注收益率曲线斜率是重要的。
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(上图为美国10年期和2年期国债收益率差)

美联储一些地区联储的主席们希望,美联储在提高利率方面保持谨慎,以防止短期国债收益率高于长期国债收益率。这些美联储官员认为,债券收益率曲线倒挂过去被证明是经济衰退的可靠预兆。

圣路易斯联储主席布拉德7月20日在肯塔基州格拉斯哥(James Bullard)表示,鉴于美国通胀预期温和,没有必要过分推动货币政策正常化,使债券收益率曲线出现倒挂。

贸易战

6月会议纪要显示,大多数美联储官员指出贸易政策相关的不确定性和风险已经加剧,担心上述不确定性和风险最终可能有负面影响。

鲍威尔本月在国会证词中亦表示:“整体而言,那些贸易开放的国家、不设置包括关税在内贸易壁垒的国家,经济增长会更快。而那些走上贸易保护主义道路的国家,经济表现会更糟糕。”

虽然美国和欧盟之间的贸易关系暂时得以缓和,但全球贸易摩擦的核心焦点——中美矛盾尚未出现缓和迹象。美国在7月初对从中国进口的340亿美元商品加征关税,并扬言加码到2000亿美元。

5月之初,约15%的美国消费者表示对于特朗普的贸易政策表示担忧,但是到6月份这一数字上升至21%。据密歇根大学最新消费者调查数据显示,7月这一数字已经上升至了38%。

这些居民中有52%的人在7月的调查时表现出了对于特朗普贸易政策的负面情绪。他们担忧未来经济增速的放缓以及通胀的继续上升。

政治压力

美国总统特朗普(Donald Trump)最近对美联储采取了咄咄逼人的姿态,公开批评美联储将利率定得过高,扼杀了美国的经济增长。他写道:“货币政策收紧伤害了我们所做的一切。美国在加息,美元不断走强,这夺走了美国的竞争优势。这不是一个公平的竞争环境。”

再加上其他政府官员的言论,这引发了一种令人不安的可能性:白宫可能会迫使美联储对加息踩刹车,进而加速推升通胀。

虽然美联储具有决策独立性,能够在很大程度上排除行政当局的公开压力,但从历史上看美联储也并非完全无动于衷。上世纪60年代末,美联储就屈服于白宫的要求,将失业率降至15年来的最低水平,这一政策导致了两位数的通货膨胀。

汇通网援引境外分析师的观点认为,美联储唯有更多地实现沟通公开化,才能尽量避免行政当局越权指挥的风险。目前美联储对主席鲍威尔参与的会议都公开纪要,人们也从中知道,鲍威尔定期汇见财政部长努钦和白宫首席顾问库德洛。

是否讨论如何处理资产负债表

美联储主席鲍威尔在其最近的国会证词中提到资产负债表。他表示,资产负债表将在相对不久的将来,以严肃的形式回到他们的货币政策框架讨论中来。

美银美林美国短期利率策略主管Mark Cabana认为,美联储本周可能讨论如何处理其资产负债表。目前美联储已经在逐渐缩减其资产负债表。

★机构前瞻



加拿大皇家银行首席美国分析师Tom Porcelli表示,尽管自上次美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议以来贸易紧张情势有所升温,但美联储目前还不相信这使得前景发生实质的转变,我们的核心观点仍是,美联储今年还将加息50个基点,2019年再加息100个基点。

巴克莱研究团队认为美联储对美国二季度GDP数据的看法与其相近,考虑到贸易政策的不确定性,贸易收入的减少,将注意力集中在国内买家的最终销售上。按净利润计算,委员会可能得出一个这样的结论:经济刺激计划正在以预期的方式通过。

西太平洋银行预计,本周美联储8月利率决议极有可能维稳利率,并重申近期对经济增长及通胀的表述,及将维持逐步加息的立场;这将不会大幅转变美联储加息预期,焦点仍聚集在9月及12月加息预期上。

野村证券预计,美联储8月利率决议料按兵不动。决议后的货币政策声明方面,在描述持续逐步提升政策利率方面,将增加“当前”一词,基调将与美联储主席鲍威尔半年度国会证词一致。不过在下次加息(可能是9月)前,“将保持宽松的货币政策立场”这一表述将仍保持。

瑞银集团预计,美联储今年再加息1次,美联储将在今年12月按兵不动,明年加息3次,货币政策变得略微紧缩;缩表将得以继续,到2020年5月的资产负债表最终规模达3.5万亿美元。

芝加哥Grant Thornton首席经济学家Diane Swonk表示,美联储需要做的是重申当前的经济增长及通胀数据,同时表明作好9月加息的准备。

摩根士丹利美国首席经济学家Ellen Zentner表示,贸易紧张带来的下行风险尚未改变美联储逐步收紧货币政策的决心。

摩根大通美国首席经济学家Michale Feroli表示,美联储仍在努力将利率上调至中性水平3%附近。他指出,一旦美联储将利率上调至这一水平,美联储的利率决定将变得更加困难。“一旦利率回到中性,更多的将是判断美国经济是否过热。”

Grant Thornton首席经济学家Diane Swonk表示:“有95%的可能性在9月加息,美联储将会暗示这一点,并清晰地表明经济增长的有利因素和通胀的升温趋势。”

★市场影响


尽管美联储本周加息概率极低,但随后发表的声明可能进一步对贸易战发表负面看法,还有可能对收益率差缩窄表现出更大的担忧,这些都有可能对美元指数带来利空,并提振欧元和黄金价格。

美元指数或回落到94关口下方

摩根士丹利分析师在最近的一篇报告中表示,对美元仍维持中性立场,直至美元在即将到来的8月份出现明显的转向;全球流动性不断下降的环境最终将促使资金流入美国资产,但随着对美国风险资产、保护主义和不断上升的美国赤字的担忧,目前正接近一个更高的波动性时期。

技术面上看,美元指数已经见顶,未来几周内面临转势。日线MACD指标出现了典型的顶部背离特征,顶部楔形结构或正在构筑之中,始于6月14日的上行趋势支撑线甚为明显。
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小时图上看,美元指数B浪中的abc三子浪反弹走势或已经完成,C浪杀跌或随时可能来临,假定C浪始于94.70,波浪尺推算61.8%下跌目标位看到93.73。

欧元兑美元升破1.1750后看多

法国兴业银行(SocGen)称,欧洲仍有许多政治因素需要处理,全球贸易战风险也还未消散,欧元进一步走强还需美联储的加息速度不会显著快于当前预期路径。

该机构补充道,欧元兑美元已经为2018年余下时间重启反弹打好了基础。目前多空实力基本平衡,相对债券收益率也不再毫无保留的打压,欧元兑美元估值问题重新抢占目光。
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日线上看,欧元兑美元收敛楔形构筑较美元指数更为明显,只是该楔形处于汇价运行的相对低位。如果价格后市升破1.1750,欧元前景遂看多;但若跌破1.16-1.1575一线后将看空汇价。

鉴于汇价在三角形形态内走出的五浪波动,更倾向于认为这一走势或将价格牵引至更低位1.12一线,尤其是多头始终无法攻破1.1855阻力位水平的情形下。

现货黄金在1214-1226美元区间呈中性

虽然受到贸易战伤害最大的还是那些新兴国家货币,那些国家为保卫本币汇率纷纷选择抛售黄金,导致黄金大幅蹉跌,美元反而成为了赢家。但从近期走势看,黄金空头已经陷入力竭,技术上存在反弹调整需求。

在太平洋投资管理公司(PIMCO)基金经理Nic Johnson看来,黄金的“痛苦”可能即将结束。在实际收益率没有上升的情况下,黄金价格不断下跌,这表明黄金相对于其他美元计价的避险资产显得更便宜。加上美国总统特朗普“哀叹美元走强”的言论,这可能会重新激起人们对黄金的兴趣。
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现货黄金似乎在每盎司1214-1226美元区间呈中性,突破该区间可能预示金价未来走向。该区间由下行C浪的114.6%和100%预估水平组成。若突破1226美元,可能会进一步上探1237美元。

若金价进一步上涨,将确认1214美元附近形成的双底形态,相应地1258美元将成为新的上行目标。若金价跌破1214美元,可能确认C浪继续下探1194美元。
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行情

英镑美元 1.3025 -0.0051 -0.39%
美元日元 112.83 0.28 0.25%
欧元美元 1.1501 -0.0013 -0.11%
美元人民币 6.9421 0.0131 0.19%
美元指数 95.79 0.14 0.15%
现货黄金 1,223.39 -3.10 -0.25%
现货白银 14.63 0.01 0.06%
美原油 69.31 0.03 0.04%
美元加元 1.3092 -0.0012 -0.09%
澳元美元 0.7102 -0.0017 -0.24%
上证指数 2,654.88 104.41 4.09%
日经225 22,614.82 82.74 0.37%
英国FT 7,097.79 47.99 0.68%
德国DAX 11,620.50 66.67 0.58%
纳斯达克 7,449.03 -36.11 -0.48%