外汇月评:美指蛮牛式狂奔停歇,非美暗流涌动欲挑大梁

2018-07-31 16:59:00 青择 14092 汇通网版权所有
汇通网讯——在经历了前期蛮牛式狂奔后美指在7月高位震荡休整,与此同时,非美蠢蠢欲动欲重新夺回主动权,两者会擦出怎么样的火花,7月发生了什么改变,本文旨在梳理回顾7月外汇市场行情。
2018年下半年,翻开新篇的第一个月,美元指数终于停下了其蛮牛式狂奔的步伐,多头在创出95.65近一年新高后略显疲态,在日线级别93.75-95.65中间位置做出上倾楔形的图形态。

与此同时,前有欧系货币虎视眈眈欲突破三角形收敛及下行通道的压制,后有商品货币在贸易冲突缓解、油价企稳的情况下震荡企稳,加拿大央行年内如约二次加息,加元更是和美元不分伯仲。

美元独强的局面终于要被改写了吗?这一个月发生了什么?对汇市有何影响?本文将做解析。

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三大因素打压美指,上行举步维艰


遥想4月中旬美指一个半月时间从89.4一路单边上扬至95,涨幅达6.3%,但自6月起上涨动能就开始衰竭,即使是欧银利率决议放鸽,美联储如期加息对其利好提携不过昙花一现,笔者总结了7月的3大变化。

☆贸易争端未进一步发酵,在预期之内

总体来说,目前由“美国优先第一原则”,“美保护主义”引起的贸易政策风险仍属于可控范围。7月6日美国对第一批约360亿美元的中国商品征收25%的关税,而6月就公布了关税清单,这都符合预期。欧盟和加拿大则是如约对美国钢、铝关税实施反制措施,欧盟征收32亿美元(波本酒、摩托车)对等关税、加拿大对126亿美元商品征税。

另外,欧日达成了经济伙伴协议(EPA),欲免除两国90%以上的关税。而本月末欧委会主席容克访美,也略有成效,欧盟答应多进口美国大豆和天然气,美国则是提出无关税、无补贴、无障碍的自贸区,虽然遭到拒绝还尚未撬开欧洲的农贸等市场,不过双方协议在谈判期间不征收25%的汽车关税,也让紧张局势缓解。

由于美国70%的经济拉动靠内需增长,其长期处于贸易逆差的局面,从短线来看贸易战反可能使其经济受益,而一国货币的价值与其经济基本面相关,二季度美国GDP初值创下4.1%的佳绩就是最好的证明,所以贸易战的降温不利于美元上涨。

另外,由于特朗普坚持就业机会回流美国,包括施压哈雷摩托不准搬运工厂,叠加新兴市场的业务需求放缓、汇率贬值,美国企业生产线的回流也推升了美元供求关系的失衡。而海外企业面对汇兑损益,也会积极做多美元对冲。所以这其实是个连锁反应,特朗普对外贸易态度的软化,都会使上述逻辑逆转。

☆特朗普公然干预美联储独立性

特朗普两度隔空喊话美联储,称他不喜欢加息,这会干预美国政策下的经济复苏,美元的上涨还对冲了美国实施进口商品关税带来的利好,特朗普本意是扩大本土企业市场份额、竞争力及缩减贸易逆差。由于耶伦时代,2017年、2016年各两次加息,总统明显感觉到加息过快带来的负面影响。

根据最近的加息点阵图显示年内倾向于4次加息,特朗普作为房地产出身的富人代表不可能不明白企业融资利率上涨带来的危害。

尽管鲍威尔一直秉持渐进式加息的道路,但其共和党人的身份不免让人多想,在11月中期选举前为给实体经济减压(变相支持共和党),联储可能会想使得扩张财政政策和减税的边际红利不要递减过快,市场担忧美联储独立性或多或少受到干扰。

☆美国降息周期或在2020年开启,高债务问题拖累美国经济

IMF预计到2023年美国的经济增速仅有1.4%,这也是市场担忧的即外在政策带来的经济繁荣具有欺骗性也不可持续。

尽管白宫方面很乐观(或者说不客观),他们认为未来5年内美国经济可持续达到3%的平均增长,但实际上无论是最近的非农数据(失业率升至4%,薪资增速维持在2.7%)还是美国二季度GDP初值虽处在历史最佳位置附近,但并没有出乎人们的预料,在你身处高位时任何没有超预期的利多都难以维系涨势,反之略有负面因素都会被放大。

比如美国公布的2018财年(2017年10月至2018年6月)前三个月预算赤字,预计增长16%达到6070亿美元,这动摇了市场的信心怀疑收支能否达到平衡。

而2020年12月欧美合约期货的隐含收益率低于2019年12月该期货合约,表明2020年首次降息的预期已经渗透市场,美联储在达到2.5%-3%的中性利率后半年内可能掉头转向货币政策,这些都使得美指停滞不前。

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美元指数日线图)

欧元否极泰来,欲突破三角形收敛束缚


欧元相比于英镑在7月走势更加稳健(没有脱欧乱局的影响),体现在交叉盘欧镑7月涨了100点。这其中的因素是多方面的,首先欧盟内部经济火车头德国结束了基社盟、基民党的内部矛盾纠纷,默克尔避免了下台风险,同时又将难民、移民问题妥善解决。

关于欧元区第三大经济体意大利,虽然新上任的孔特实行扩张财政政策,高赤字问题无法解决,不过至少五星运动和北方联盟的争斗停缓,也不存在欧元区的分裂危机,孔特虽并非完全的亲欧派,可毕竟有英国的前车之鉴,脱欧并非易事,要从长计议。

在本月的欧银利率决议中,德拉基对于前瞻指引和货币政策没有改变,重申在利率政策上将保持谨慎立场,仍旧需要大规模的货币刺激措施,将保持现有关键利率水平不变一直到2019年夏季。

不过对于欧元区通胀和经济信心满满,尤其是通胀,他认为面临的不确定性消退,潜在通胀年底前将上升,预计通胀将在今年剩下的时间维持在当前水平附近,换言之通胀可自主可持续性达到目标水平而不需要延长QE。

对于经济,他认为当前容克和特朗普谈判是一个好的开始,敦促欧元区国家上调长期经济增速预期,此番言论符合市场预期通篇发言中找不出更鸽派的信号。在人们接受欧元区经济放缓这一事实并计价后,目前就通胀、经济而言情况没有更悲观。

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(欧元兑美元日线图)

英镑紧随其后,英银加息+数据+脱欧乱局叠加影响


英镑7月的走势虽不如欧元强劲,主要是7月它还破了新低,不过现在也处于一个回暖的状态中。目前8月2日加息的概率达到90%之上,若预期成真(5月加息概率也达80%,不过后面出现了黑天鹅事件,镑美暴跌逾1000点),那么将是自2009年以来英国利率首次升至0.5%的上方。

尽管英国近期通胀数据低于预期,但是英国经济活动指标出现反弹,且失业率低于预期,这都对英镑有所提振。不过最让人担心的还是英国脱欧的乱局,英国首相梅否认了二次公投的选择,剩下的只有无协议脱欧和软脱欧这两种方式。

所谓软脱欧,就是会所英国和欧盟将建立一个商品自由贸易区,本质上是留在单一市场,这会影响其与其它发达国家家达成协议的能力,这也是脱欧大臣戴维斯离职的原因,他认为英国退让太多。另外占英国80%的金融服务业,英国希望有更灵活的监管措施,不希望遵守包括银行和金融在的公共服务准则。

对于英国来说,这种做法既可以保证英国十几年建立起来的跨境供应链,享受和欧盟之间的贸易便利,又可以对印度、中国等新兴市场经济体拥有更多贸易政策自助独立性。但对于欧盟来说这是一个占尽便宜的杂交方案,这样脱欧既损害欧盟权威和名誉,也树立起了反面典型担心他国效仿。

那无协议脱欧的危害就更大了,详见《无协议脱欧有多糟》,总之英镑的变数相对较大,既看得到超跌反弹的一面也可能随时被脱欧乱局拖下水,毕竟留给梅只有12周不到的时间脱欧。

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(英镑兑美元日线图)

美元兑日元欲扬先抑,日本央妈放水放到底


7月最富有戏剧性的就是,美元兑日元这一货币对了,长期以来日元作为融资性货币兼具避险属性,其走势往往别具一格。

在7月初美元兑日元有一波猛烈的上攻最高升至113.17,这和美指走强,人们预期日本央行可能在7月利率决议承认3年内通胀无法达到2%的目标相关,并调低近三年的通胀预期,绝望的资金购入10年期长期日债使得收益率曲线横在0的地板位置附近,市场认为日银几无可能实现货币政策正常化导致日元疲软。

不过在利率决议前,事情却出现了逆转,有传言称日银可能调整ETF购买结构方式、更灵活的实施收益率曲线控制,而80万亿每年的购债规模仍旧是保持名存实亡,详见笔者的《日银利率决议前瞻》,预期提到的关键点,鸽派言论全部命中,包括笔者从上周四就喊多美日当时价位只有110.65。

因为日银是公认的最后一个开启加息浪潮的全球主流央行,它稍微鹰派的措词都可能给市场带来遐想,毕竟其紧缩的空间很大,但宽松的余地选择却不多,这个时候容易放大市场情绪,所以日元之前出现了一波走强,但是是暂时性的,并未看见日银的本质性转折。

在贸易政策风险高企且日本经济依赖出口导向的前提下,此时收紧货币政策,无疑是“经济上的自杀”。回头看紫色操盘线(55日均线)是不是一个绝佳的买点,详见《美日六连跌》

美元、加元互不相让,第一、第二鹰派央行之争


美联储年内已经是第二次加息,加拿大央行也是同样。两者的经济数据不相上下,虽然美国核心通胀、GDP数据文件向好,不过7月20日的加拿大6月核心CPI及5月零售销售数据也是大幅好于预期,这也是波洛兹敢于加息的资本。

市场之前担忧北美自贸谈判改为双边贸易谈判,曾经最亲密的邻国盟友,现在为了眼前利益大打出手,这可能损害到加拿大经济。不过从上周起美、墨两国举行双边谈判,预示着其贸易态度软化的开始,市场期待三国能在8月重启谈判。

另外,叠加最近油价的反弹,加元走出了一波修复性行情,侵吞美元兑加元6月一半涨幅。

不过今天有消息称由于美国贸易代表莱特希泽对加拿大外交部长弗里兰表示不满,决定拒绝让加拿大参加本周的北美自由贸易协定高级别谈判中,直到加拿大方面做出实质性让步。

7月26日弗里兰对美国的有关政策进行了批评,他认为关于加拿大汽车出口对美国构成安全威胁的想法是荒谬且不可接受的。美国就NAFTA的日落条款提案是不合理的,将会伤及汽车行业。北美自贸围绕着汽车的问题一直僵持不下,这使得加元回吐部分涨幅。

弗里兰还表示,本周晚些时候将不会前往华盛顿进行北美自由贸易协定(NAFTA)谈判。美方所有从加征关税行动中撤出的举措都是好事情。

弗里兰矛头实际指向了莱特希泽,因为此前这位美国贸易大使曾表示,加拿大钢铁出口对美国构成国家安全威胁。

日内我们还需聚焦加拿大5月季调后GDP数据,料指明当前渐进式加息是否符合其本国环境。

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(美元兑加元)

澳元兑美元


这一货币对自7月以来处于0.7337-0.7470的箱体整理。在7月的澳洲联储利率决议上,提到2018年CPI通胀预计略高于2%,不过这更多是因为关税征收带动物价涨以及近期大宗商品(主要是原油)价格走高提振了国家收入。

劳动力市场趋紧依然可期,在过去的一年里失业率基本稳定在5.5%左右。澳洲联储预测2018年和2019年的GDP增长率略高于3%与之前世行预测一致,今年三季度GDP可能会出现强劲增长,可能将超过3.1%。

此外,本次澳洲联储并没有同之前一样表示澳元升值不利于经济发展,置评态度稍有改观。具体称“澳元近期有所贬值”,但补充称“这主要因美元上涨”,体现出澳洲联储对此并不过分担忧。

总体澳大利亚经济状况稳定,贸易战的外部风险仍是决定澳元多空风水岭。目前市场焦点转向澳洲联储是否在2020年才开始首次加息。由于该货币对波动性较低,料震荡格局还将延续,澳大利亚无论从数据还是会议纪要上的看点较单一,没什么太多新的变化。

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(澳元兑美元日线图)

纽元兑美元


纽元兑美元和澳元差不多也是一个横盘震荡的走势,没有太多的波动,围绕着0.6750-0.6850去波动。

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(纽元兑美元日线图)
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行情

英镑美元 1.3024 -0.0052 -0.4%
美元日元 112.83 0.28 0.25%
欧元美元 1.1499 -0.0015 -0.13%
美元人民币 6.9421 0.0131 0.19%
美元指数 95.81 0.16 0.16%
现货黄金 1,223.11 -3.38 -0.28%
现货白银 14.62 0.00 0.03%
美原油 69.27 -0.01 -0.01%
美元加元 1.3094 -0.0010 -0.08%
澳元美元 0.7101 -0.0018 -0.25%
上证指数 2,654.88 104.41 4.09%
日经225 22,614.82 82.74 0.37%
英国FT 7,098.51 48.71 0.69%
德国DAX 11,624.41 70.58 0.61%
纳斯达克 7,449.03 -36.11 -0.48%