油价节节攀升，下一城将是100美元？

汇通财经APP讯——7月3日，美油一度上破75美元大关，创2014年11月以来新高。RMB Group撰文表示，油价的强势上涨主要归结于三个因素。第一，全球原油需求上涨；第二，原油供应受限；第三，政治风险。



2012年，全球原油需求为9040万桶/日。如今，全球原油需求达到9840万桶/日，预计到2020年将到达1.015亿桶/日。中国和印度的影响力日益增长，这两国在原油需求增长中所占的比重最大。

下图为到2018年四季度原油供需平衡情况（单位：百万桶/日）



美国页岩油技术革命提振美国原油产量至1100万桶/日以上。这让美国成为全球最大的产油国之一，并导致油价在2016年年初一度降至26美元/桶。低价格带动石油消费增加，美国人放弃了小型轿车，转而购买皮卡和运动型多功能车(SUV)，全球经济也在加速发展。没过多久原油需求就赶了上来。

OPEC减产及委内瑞拉产量下降，原油供应受限

由于石油输出国组织（OPEC）实施减产协议，以及OPEC成员国委内瑞拉经济崩溃，原油供应未能赶上需求的不断上升。OPEC与以俄罗斯为首的非OPEC国家同意减产180万桶/日，但因委内瑞拉原油产量快速下降及成本较高的产能关闭，减产执行率大幅超过预期。

下图显示，OPEC成员国委内瑞拉产量大幅下降，产量从2016年1月接近250万桶/日降至今年的150万桶/日以下



委内瑞拉2015年的通胀率为112%，如今为13865%。因高通胀所造成工资实际购买力大幅下降，石油工人负担不起饮食费用。他们肆意破坏生产设施，卖掉他们所能卖的一切以得到现金。早已急剧下降的委内瑞拉原油产量出现“断崖式”下跌。预计今年年底，委内瑞拉原油产量将降至100万桶/日，全球供应因此减少150万桶/日。

此外，美国重启对伊朗的制裁可能导致全球原油供应再减少100万桶/日。这就是为何，尽管OPEC在6月底会议上同意将石油产量提高60万桶/日，油价还是上涨的原因。叙利亚和利比亚不间断的冲突，以及中东大国沙特和伊朗之间持续的代理人战争可能造成石油市场供应进一步吃紧，这也帮助削弱了OPEC近期产量增长的影响。

炼油商利润依然可观

裂解价差（crack spread）衡量原油裂解过后的产品，如生活中常用的汽油、柴油、其他石化燃料，与炼油商进口原油之间的价差。目前，炼油生意利润可观。炼油商将原油转化为汽油可以赚近17美元/桶，将原油转化为柴油和喷气燃料等馏分油可以赚近20美元/桶。

炼油商的利润可观鼓励原油消费。汽油价格上涨可能最终会影响消费，导致这些利润收缩。直到加满一加仑的汽油的平均零售价接近4美元，这一现象可能不会发生。这比目前的零售均价高出近1美元/加仑。

下图为原油周度价格：

100美元/桶的重要心理关口或是一个合理的长期目标

上图暗示，原油价格似乎还有很大的上行空间。鉴于全球需求增长及结构性供应紧张，RMB Group认为，原油100美元/桶的重要心理关口是一个合理的长期目标。之前接近62.5美元/桶的阻力位如今变成了良好的支撑。

2016年油价大幅下跌，导致许多成本较高的生产企业，如海上石油钻井和北极勘探项目暂停。这些项目如果要重启并上线需要花费数年的时间。然而，因预计未来的供应等于或超过未来的需求，未来交割的石油期货价格相比即刻交割的原油期货价格有很大折扣。这一期货“贴水”（backwardation），即近期价格高于远期价格，通常是一个看涨的信号。如今，供需不平衡并没有缩小，因此，随着供应趋于平缓，RMB Group预计，远月期货合约将赶上近月期货合约。