多机构全面剖析央行定向降准：重大利好，利多利率债市

汇通财经APP讯——为进一步推进市场化法治化“债转股”，周日(6月24日)中国人民银行决定，从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行等人民币存款准备金率0.5个百分点。鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行按照市场化定价原则实施“债转股”项目。

央行在解答记者问题时进一步透露，此次降准可释放资金约7000亿元，分别为约5000亿元用于支持市场化法治化“债转股”项目和约2000亿元支持相关银行开拓小微企业市场。

值得注意的是，名义上的“定向”降准，实际是“普降”，在央行这次的降准通知里，包括外资行在内的各类银行存款准备金率都下调了0.5个百分点。此外央行特别提到，此次定向降准资金不支持“名股实债”和“僵尸企业”项目。



关于此次定向降准对股市和债市的影响，券商发表了自己的看法：

长江证券宏观赵伟团队

定向降准对市场流动性影响有限，债市或延续震荡格局、中长期回归基本面驱动。降准释放流动性主要用于实体去杠杆和解决小微企业融资难，类似4月降准，对市场流动性影响有限。降准短期或提振市场情绪，货币政策更加注重引导资金流向实体，对债市利好或有限，中短期或延续震荡格局。年内来看，随着信用收缩影响逐步显现，债市回归基本面驱动。

海通证券宏观姜超团队

此次定向降准意味着货币宽松加码，缓解信用压力，预计债市慢牛将持续。债市慢牛延续，坚守利率、高等级。近期长端利率受益于避险情绪、基本面回落等因素下行，但短端利率因半年末因素略有上行，期限利差持续缩窄制约长端下行。而此次降准有利于带动短端利率下行，从而打开长端下行空间。在货币宽松、基本面下行和违约风险上升的背景下，我们认为债市的分化仍是未来的主旋律，利率债和高等级信用债仍是配置首选，而对低等级信用债仍需保持谨慎。

国君固收覃汉团队

降准不是经济的“救世主”，货币政策也是体系“选手”，政策需要打好组合拳，后续财政扩张等积极信号可能会逐步看到。不过短期内政策不协同，经济矛盾难以得到缓和，反而成为利率波段交易的窗口期。

联讯证券李奇霖

在这样的一个定向降准周期内，债券尤其是利率与高等级的投资机会相对比较突出，但是股票受制于供需缺口收窄后周期类行业利润增速的放缓、实体总需求边际下滑、信用风险的担忧、贸易摩擦高度不确定性带来的风险偏好压制及股票质押去杠杆的压力等因素，机会相对有限。

中信固收

结构性宽松再次确认，利多利率债市；此次定向降准快速执行，结构性宽松再次确认。此次定向降准预计将释放7000亿元资金，是今年以来单次降准释放最大规模。预计下半年仍有可能降准50-100BP。通过降准的方式营造利率下行环境，有助于利率市场化的推进。在以资产负债回表为目标的金融去杠杆背景下，降低准备金率能有效降低银行负债端成本，有助于推动银行资产负债回表进程，持续利多利率债市场。

海清FICC频道邓海清

海清FICC频道全球首席经济学家邓海清认为，此次定向降准本就是“稳健中性”货币政策相机抉择的应有之义，“稳健中性”的内涵应当是跟随经济形势的变化，采取相应的货币政策。2018年“新型降准”绝不是重蹈“刺激放水稳增长”的老路，2018年进行“宽货币”绝不会导致2015-2016年的金融乱象重演，加杠杆绝不可能卷土重来。此次，政策层再次将流动性定调由“合理稳定”进一步改变至“合理充裕”，这是一个巨大政策变化。

华泰宏观点评定向降准：7000亿略超预期

华泰宏观点评定向降准，货币转向清晰，降准之后很可能还有降准，释放7000亿略超市场预期的4000亿。

长江宏观：定向降准结构性对冲 去杠杆将是“持久战”

去杠杆将是“持久战”，紧信用与宽货币搭配。债务收缩推动去杠杆的同时，宽货币结构性对冲紧信用的影响，引导资金流向、优化经济结构，助力经济转型。防风险、去杠杆是转型必经之路。通过债务收缩和经济结构优化，推动结构性去杠杆。信用收缩尚未结束，社融增速仍有下行压力。

民生证券：定向降准支持债转股的实质落地

今日大行降准支持债转股的实质落地；小行降准支持小微，互相兼顾。信用风险的释放不可怕，但是要启动市场化的信用定价和不良资产的处置，有放有收，一边挤脓一边摸消炎药。我们认为今年应该是债转股的实质落地年，2017年债转股推进难的3个问题在2018年有所转变：1、供给侧改革影响消退，经济周期性回落；2、五大行成立AMC平台疏通了银行开展债转股业务的机制；3、降准为银行提供资金来源。此前我们在4月的降准点评已明确提出，今年一定是债转股的实质落地年，杠杆风险的稳中释放一定需要债转股“清道夫”的配合，这是今年看降准的主要逻辑，即流动性宽松守底线+信用挤压排毒的打法。

华创证券评定向降准：AMC、民间机构迎发展空间

着去产能和化解不良资产风险的任务加重，商业银行不良资产总量将不断攀升，不良资产管理公司(AMC)、民间机构也将迎来新的发展空间，相关AMC业务上市公司有望发力互联网不良资产配置模式，将不良资产这座“负矿”变为“富矿”。关注海德股份、陕国投A、浙江东方等。

英大证券李大霄：降准是一场及时雨，有利于恢复投资人情绪

英大证券首席经济学家李大霄表示，属于重大利好消息，能够释放出流动性七千亿左右，解决融资难、融资贵的问题，降低企业的融资成本。特别是对中小企业来说是非常有正面影响，对保持经济稳定也有非常重正面的作用。

同时，李大霄还表示，在现有国际贸易摩擦的节骨眼下，我们还能保持定力，对稳定经济增长，稳定国内的经济，稳定股市都有正面作用。特别是在市场比较低迷的状态下，对恢复市场信心有重要作用，属于重大利好消息。在市场击穿三千点之后投资人信心有所减减弱，投资人情绪比较低落，市场普遍预测比较悲观，这个节骨眼下采取降准的措施，非常有利于恢复投资人情绪、提振投资者信心，让市场从低迷中走出来有非常大帮助，是一场及时雨。

申万宏源：政策如期加码，年内仍有降准空间

年内仍有降准空间。5月以来美元指数走高，人民币对美元相应贬值，但从一篮子指数来看，人民币稳中有升的大趋势并未改变，因此汇率和资本外流对于国内政策的影响暂无需过度担忧。国内货币政策仍将继续立足于对结构性去杠杆的支持，预计后续政策仍将对商业银行表内信贷扩张的能力和意愿两个方面继续加大鼓励和引导，年内仍有降准空间，将视流动性环境和信贷条件择机而动。

中金评降准：降准释放流动性，有利于安抚市场情绪

近年历史上降准之后，市场短期表现有正有负。我们统计了近年降准后的市场表现，降准宣布后第一个交易日市场表现不一，但短期的平均表现偏正面。而更长线的表现，则要视估值、增长周期、对实体的影响等综合因素而定。综合来看，考虑到市场前期已经较为悲观，估值较低，本次降准也在反应政策在继续调整，我们认为降准后第一个交易日市场不一定立刻给予积极反应，但从3-6个月的周期来看，市场机会与风险平衡具备吸引力。

国泰君安：梅西不是阿根廷救世主 降准也不是经济救世主

6月份以来，市场因积极的MLF动作而对降准预期出现反复，债市因此陷入高位震荡，周日晚间年内第三次定向降准终落地，释放资金约7000亿元。但降准不是经济的“救世主”，货币政策也是体系“选手”，政策需要打好组合拳，后续财政扩张等积极信号可能会逐步看到。不过短期内政策不协同，经济矛盾难以得到缓和，反而成为利率波段交易的窗口期。