美债收益率曲线跌至十一年新低，预示美经济将衰退？

汇通财经APP讯——股市正紧张地关注着美国债市，寻找衰退的预警信号。但即便这一信号已经到来，历史显示，投资者或并不急于抛掉股票。

美债收益率曲线大跌至11年新低

美债收益率曲线再次趋平，美国2年期与30年期国债收益率曲线暴跌，创2007年10月以来最平。



周三（3月28日），美国国债收益率下滑，因全球股市下跌，促使投资者买入较安全的资产，如长期债务。

美市尾盘，基准10年期美国国债收益率下滑至2.779%，触及2月以来的最低水平。两年期国债收益率略高，为2.286%。收益率的下降也推动2年期和10年期国债收益率之间的息差降至2007年以来的最低水平。下图为10年期与2年期美债收益率差：



收益率最近的下跌发生在美国股市大跌之后。本周二（3月27日），美股再次大跌。受科技股的拖累，道指收跌近350点，并进入回调领域。纳指盘中一度跌超3.5%，最终收跌近3%。标普跌约1.7%。美国股市走低导致欧洲和亚洲股市走低，使美国国债等所谓的避险资产更具吸引力。

美国10年期与2年期国债收益率息差自2011年以来一直在趋平。2011年，当时两者之差触及峰值，接近290个基点或2.9个百分点。而本周三（3月28日），美国10年期与2年期国债收益率差低于50个基点。

收益率曲线的趋平通常是因为短端收益率上升过快，或长端收益率下降过快。

在一个经济周期的后期，当经济快速改善时，美联储通常会激进加息以控制通胀。但这会扼杀经济，并导致经济衰退。

收益率曲线倒挂是经济衰退即将到来的可靠指标

美债收益率曲线趋平直至倒挂，总是经济衰退的先行指标。在过去所有的5次经济衰退之前，收益率曲线都出现了倒挂，也就是2年期美债收益率高于10年期收益率。据克利夫兰联储，一个不同的衡量指标，也就是3个月美债与10年期美债收益率之差出现倒挂，发生在过去所有7次经济衰退之前。只有两次是错误的，那就是1966年底的一次倒挂及1998年底的一次非常平的曲线。

据彭博，美联储1月30-31日的会议纪要显示，一些决策者认为，有必要“监测货币政策紧缩对收益率曲线坡度的影响”，指出收益率曲线的倒挂与经济衰退之间存在很强的关联。

而旧金山联储也曾就收益率曲线的趋平发出警告，“收益率曲线趋平是未来经济活动的一个异常精确的指标。过去60年，每次美国经济衰退之前都会发生收益率曲线的倒挂（也就是短期的债券收益率高于长期债券收益率）。”

“此外，收益率曲线倒挂总是跟随着经济放缓及衰退，只有一次是例外。”近期美债收益率的下降将美国经济衰退的可能性明显推高。

收益率曲线从趋平到倒挂可能不会很快发生？

但是2年期/10年期收益率曲线趋平至50个基点到发生倒挂可能不会很快发生。

LPL Financial高级市场策略师Ryan Detrick观察了过去的5次衰退，发现收益率曲线从触及50个基点到倒挂要花近一年的时间，尽管持续时长从不足一个月到4.5年不等。

“一旦发生倒挂，到下次衰退开始将花费超过20个月的时间。”换句话说，趋平或倒挂的收益率曲线并不意味着衰退明天就会发生。