美国债市资金配置创20年最低，距熊市仅有一步之遥

汇通财经APP讯——近期股市暴跌的一个重要驱动因素是美国债收益率稳定持续攀升，这引发了市场对借贷成本上升以及利率上升的担忧，这对大多数股票交易员来说是坏消息。

瑞信：10年期美债收益率超过3.05%，意味着债市进入熊市

瑞信（Credit Suisse）技术分析全球主管David Sneddon表示，债市熊市尚未到来。他认为，10年期美债收益率超过3.05%时，意味着债市进入熊市。

尽管此前老债王格罗斯（Bill Gross）及新债王冈拉克（Jeffrey Gundlach）都对债市提出警告，不少专家认为，债市抛售尚未进入完全的熊市模式。今年1月，格罗斯表示，在长期趋势线被打破后，确认债市已进入熊市。冈拉克认为，格罗斯宣布债市进入熊市言之过早，但他认为10年期美债收益率触及2.63%将对股市产生负面影响。目前，10年期美债收益率在2.83%附近。

然而，随着央行逐步退出债券购买，美债收益率持续上升，逆转了近30年来的下行趋势。

数十年来，债券收益率一直处于下降趋势，直到最近债券收益率上涨。1981年，10年期美债收益率甚至高于15%。美债收益率趋势的变化引发了债券熊市何时到来的争论。

Sneddon表示，“看一下10年期美债，今年发生了重大突破。如果我们看一下回溯到上世纪80年代的长期图表，我们会发现，美债收益率已经打破了长期的下行趋势。美债收益率长期的下行趋势结束了。”

“在我们看来，这表明了一个更加悲观的基调。现在的问题在于：仅仅因为打破了长期的下行趋势，就意味着美债进入长期的熊市吗？”

从近期的历史经验看，未必如此。2014年，美债收益率也曾触及这些水平，但并没有触发大规模抛售。Sneddon假设，如果在债券收益率下行趋势变成“横盘趋势”的情况下，股市仍然可以站稳的话，“我认为这对股票市场来说没问题。”债券收益率上涨对股市来说通常是坏消息，因为这会提高公司的借贷成本。

然而，瑞银（UBS）财富管理全球首席投资官Mark Haefele认为，尽管收益率上涨对股市不利，只要借贷成本上升损害经济和收入增长，超过3%也不意味着债市进入熊市。“如果我们看到更多持续的通胀和收紧货币政策的迹象，那么这足以将债市推入熊市。”

投资者将债市资金配置降至20年最低

由于担心债市对市场构成最大的威胁，基金经理们将他们的债市资金配置降至20年最低水平。

美银美林2月全球基金经理调查显示，受访基金经理配置债券的比重为净低配60%。这意味着，基金经理大幅降低债券持仓，债券投资组合占比创20年纪录新低。

美银美林首席投资策略师Michael Hartnett指出，60%的受访者认为，通胀及债市的总体困境对上周跨资产的崩盘构成最大的威胁。

调查还显示，在逃离债市的同时，基金经理并未投入股市怀抱。股票配置比重为净低配43%，股票比重较上月调查猛降12个百分点，为两年来最大降幅。持现则是较上月增长0.3个百分点至4.7%。

调查对象表示，他们已经将其债券投资组合降至20年以来的最低水平。该结果正值股市剧烈震荡之际。近期，美股遭遇剧震，主要股指均下挫超过10%。债券收益率大涨，近期10年期美债收益率一度升至2.902%，创4年新高。

但调查对象对美股反弹仍有信心。他们表示，美国牛市可能在标普500 触及3100点时达到峰值，比本周一收盘点位高近17%。70%的调查对象表示，全球扩张处于“晚周期”。然而，91%的调查对象仍然表示，美国经济衰退不太可能发生，仍然看多科技、银行、能源、发展中市场、欧洲和日本。