VIX衍生品高达80亿美元，美股剧震暴打做空波动交易

汇通财经APP讯——如今，与股市波动性相关的投资是华尔街的热门交易，从对冲基金经理到小规模投资者，这似乎是一个“稳赚不赔”的买卖。

这些投资如何激增是一个典型的华尔街推销及贪婪的故事。在仅仅几年时间里，金融创新将股票市场起伏的预期转化为可以销售的资产类别——就像股票一样可以交易，但有时风险要比股票大得多。

我们称之为波动性金融产品。金融市场参与者创造的仅仅与这一个指数有关的金融产品就超过80亿美元。在一个低利率的世界里，渴望回报的投资者将这些金融产品一抢而空，而银行家们则顺便从中牟利。

但是，正如十年前的抵押债券投资一样，自负情绪掩盖了潜在的危险。2017年，美股持续上涨，但没有出现较大程度的波动，波动率创历史新低，这引发了市场的自满情绪。

没人说最近美股的剧烈波动是像2008年金融危机一样的前兆。但此次美股暴跌让我们看到了巨量的与波动性相关的金融产品及其日益增长的复杂性。即使在道琼斯工业平均指数2月5日狂泻近1600点之前，这些风险也是显而易见的。



开发出与美国股市波动性相关的债券的巴克莱银行首席执行官杰斯·斯坦利（Jes Staley）在上个月还警告称，投资者或许失去了理智。“如果市场突然转向，请你系好安全带！”

近日，美股经历了之前从未经历过的震荡。对一些人来说，与波动性相关的金融产品就像潜伏在暗处的一头怪兽。即便华尔街的“恐慌指数”--波动率指数(VIX)的创造者之一Devesh Shah也很困惑，当初这些产品为什么会存在。

Devesh Shah表示，“每个人都知道这是一个巨大的问题，每个人都知道这些做空波动性的产品最终将会让一些人付出沉重代价。”更让人焦虑的是，那些市场分析师、基金经理或那些创造出这些金融产品的银行家都不确定这一市场有多大。

Glenshaw 资本管理公司创始人Michael Schmanske表示，“这些波动性产品接替了股票业务中的风险产品行业，波动性本身已经毫无疑问成为一种资产类别”。

银行从销售波动性产品中获利

巴克莱银行是第一家出售与美国市场波动性相关的交易所交易债券的银行，其最火的产品莫过于VXX。（汇通网注，VXX是一个看多VIX的ETF基金。）瑞士信贷银行（Credit Suisse）成为ETN的最大发行银行，其次是瑞银集团（UBS）。ETN（Exchange-Traded Notes）即交易所交易债券或交易所交易票据,一般为投资银行发行的债券类产品。

2月6日，随着美股大盘本周一的“闪崩”，做空恐慌指数VIX的衍生产品XIV连续两日跳水90%。瑞信作为VIX的最大投资者，此轮损失超过5亿美元，并表示将终止未来的XIV交易。

此轮美国股市暴跌自上周五（2月2日）开始，当时股市开始下跌，波动性飙升至2015年以来新高。周二，恐慌指数VIX飙升至50，此后回落至30附近。

美国股市遭遇“黑色星期一”引爆全球市场。在股市崩跌之际，“恐慌指数”VIX狂飙超过100%，这对那些喜欢做空波动率的交易员来说简直是经历了一场噩梦。（汇通网注，XIV是一个可以做空VIX的ETF基金。）

交易员看跌股市波动率已有多年，这导致相关的交易所交易产品资产规模创下逾30亿美元的纪录高位。在周一VIX狂飙之后，这项广受喜欢的做空波动率策略挨了当头一棒。芝加哥期权交易所(Cboe)波动率指数(VIX)创出2015年8月以来高位，造成空头争先恐后平仓。伴随交易量飙升，至少两支波动率相关的交易所交易产品（ETP）暂停交易五分钟或更久。

可能的损失

如今尚不清楚此次股市震荡造成的损失程度。潜在损失将最终取决于华尔街对这些金融产品的风险敞口，他们通常在期货市场做对冲。

除了交易所交易产品，银行还发行了大量其它产品，这些产品通过柜台进行交易，或者被视作买入并长期持有的投资，比如连动式债券(Structured Note)，又称为结构式债券。

Securities Litigation and Consulting Group创始人Craig McCann表示，“人们知道VXX和波动性交易所交易产品，是因为它们的交易量非常大，并且宣传度高。”

有一件事情是确定的，那就是：这个市场非常大。法国兴业银行估计，与VIX直接相关的产品可能高达80亿美元。