瑞郎风暴三周年启示录：风控乃王道，空瑞郎为良策

汇通财经APP讯——

2015年1月15日，瑞士央行意外宣布取消汇率下限，导致瑞郎全线疯狂暴涨近20%，外汇市场高杠杆的属性加之流动性缺失，许多外汇经纪商遭到了致命的打击。近期鉴于美元疲弱、欧洲央行紧缩预期抬升，瑞郎也在步步走强。而今天正值瑞郎风暴三周年之际，汇通网为您揭秘该事件的血泪教训，并前瞻瑞郎后市走向。

回顾：瑞郎风暴比想中更严重，影响如同一场核爆

2015年1月15日，瑞士央行意外宣布取消欧元对瑞士法郎汇率下限，掀起瑞士法郎大涨的“风暴”，当日瑞士法郎对欧元涨近28%，瑞士、欧洲股市暴跌。此前大量押注瑞郎下跌的投资者损失惨重。15日当天，全球外汇市场在短短45分钟内完成约9万亿美元交易结算。这十足体现了“风暴”引起的恐慌和投资者当时的恐怖感。


据全球银行业外汇交易结算服务的CLS银行数据显示，瑞士央行公布取消汇率下限后，CLS的结算交易创下最高纪录。当时CLS共结算226万笔交易，交易额合计9.2万亿美元，其中99.5%的交易都在45分钟内完成。

而让人惊讶的是，瑞士央行公布上述决定当天，多家外汇券商集体爆仓，巴克莱亏损数千万美元，盈透证券（Interactive Brokers）损失1.2亿美元，德意志银行亏损1.5亿美元，花旗损失超过1.5亿美元。

据悉，当时损失2.25亿美元的福汇集团（FXCM）获得了投行Jefferies集团母公司3亿美元救助贷款。而后在股市中，FXCM开盘即暴跌87.3%，市值几乎损失殆尽。对冲基金大佬Marko Dimitrijevic旗下管理8.3亿美元资产的基金几乎损失全部投资资金，将要清盘。

且在“风暴”的次日，英国监管机构向一些经纪商发函，要求其更新数据，反映瑞士央行此举对其资产负债表的一切影响。受此影响，英国大型经纪商Alpari直接申请了破产管理。

咨询公司Aite Group 财富管理部门高级分析师Javier Paz称，几个月的时间还不足以体现SNB意外之举的全部杀伤力，“相较于一吨常规的炸弹”，它“更像是一场核爆”。“其后果就像一个黑洞，如我们已知的那样，它会从外汇交易中吸取巨量的资金。"

启示1：“黑天鹅”乃预期趋同孵化，大难临头都在消耗流动性

该事件发生后，英国央行根据从证券存管清算公司DTCC获得的研究数据分析得知，当时即期外汇交易立即出现了一个谷底，那里交易量小于正常，规模也更小，并随后在不到一个小时内又恢复了。

英国央行分析师从研究中发现，远期外汇市场的价格离散程度比即期外汇交易更大，而在期权市场价格活动“实际上出现了暂停”。

分析师还发现在瑞士央行宣布消息后的头20分钟，远期外汇市场的交易商出现了这样的状况：在瑞士央行宣布后的几分钟内，交易商都是瑞朗的净买家，尽管量较小。这意味着一开始他们是在消耗流动性，而不是在提供。

总的来说，此次瑞郎暴涨是汇市预期的趋同所致，而本身非让人无法接受。鉴于瑞士央行在丧失阻止欧元兑瑞郎日益合理的贬值能力。欧洲央行将出台“量化宽松”计划，再加上瑞士央行无力扩大其资产负债表规模，都加重了瑞士央行所面临的压力。所以在投资者都在贪婪的买入瑞郎时，流动性暂停也就不足为奇了。

启示2：面对可能的“黑天鹅”，做好风险控制才是王道

2015年的瑞郎风暴对外汇经纪商而言是致命的打击，这一事件的烙印并没有随着时间流逝而淡化。

市场黑天鹅迭出，2016年的英国意外脱欧和美国大选都加深了市场的忧虑。而在2017年4月和5月面对法国两轮大选、6月英国大选时，多加家外汇经纪商都“吃一堑长一智”，纷纷要求客户提高了保证金比率以确保账户安全。

启示3：瑞士央行保留干预武器，做空瑞郎仍是良策

在过去两年半的时间里，瑞士央行已运用了一组负利率和货币市场干预手段来抑制瑞郎的需求。作为安全避险资产的瑞郎在近来因地缘政治风险频发而需求大涨，其价值的升高已伤害到了高度依赖进口的瑞士经济。

从瑞郎最为关键的货币对——欧元兑瑞郎走势来看，随着2017年迄今欧元兑瑞郎的持续走强，其距离2015年“瑞郎风暴”前，瑞士央行设定的欧元兑瑞郎1.20汇率下限已经很接近了。

近期由于美元疲软、非美货币普遍走强；且在欧元区经济更为强劲、德国组阁谈判取得进展的大好局势下，更是在助力瑞郎走强，开年以来美元兑瑞郎已下跌了1.41%，现报0.9608；欧元兑瑞郎上涨了0.85%，现报1.1793

欧元兑瑞郎月线走势图：


花旗分析师预计，瑞士央行可能增加恢复瑞士法郎与欧元汇率挂钩的可能性，以此创造双向市场交易。除非坦言“永远不”与欧元挂钩，否则瑞士央行可能让挂钩的猜测始终成为一种可能性。如今这已成为了一个交易题材。

而且瑞士央行在12月利率决议时，维持利率在-0.75%不变；并重申了将保留干预武器，会偶尔进行外汇干预政策，以使得汇率保持在低位。瑞士央行行长乔丹也表示，“根据我们的模型和指标来看，我们仍然认为瑞郎被严重高估了；出于这个原因，我们维持负利率的货币政策，并将在必要时干预。”

这也就不外乎，华尔街2018年最所钟爱的一个外汇交易策略是：做多美元，做空瑞郎。据悉，美国银行、法国巴黎银行和摩根大通都在推荐类似的策略。

上述交易策略的逻辑基础是——预计美元将受益于美国利率上升和税收改革，而瑞士央行则将维持其在全球主要央行中最低的政策利率水平。

美国银行全球利率、外汇和新兴市场固定收益策略和经济主管David Woo在一份报告中写道，“我们的年度G10外汇交易方向就是做多美元兑瑞郎，国际收支以及美联储和瑞士央行之间持续的政策分化可能将驱动这一交易。”

法巴银行也推荐做多美元兑瑞郎，2018年年中目标点位看向1.04，预期美元将上涨将近5%。法国巴黎银行北美外汇策略主管Daniel Katzive称，市场低估了美国现金利率上升和税收改革对美元的积极影响，而瑞士央行预计将继续保持鸽派，再加上欧元区政治风险溢价下降，这应该会与瑞郎持续贬值保持一致。