日本央行会议前瞻：料按兵不动，更多抉择留待来年

日本央行将于周四(12月21日)公布利率决议，外界普遍预期日本央行将维持短期利率目标在负0.1%、10年期日债收益率目标在零水平左右。



日本央行作为世界上最鸽派的央行之一，市场对本周的日本央行议息会议期待有限。在黑田东彦担任行长的近五年时间里，日本央行向金融系统注入大约4万亿美元，并将利率降至零以下，市场认为黑田东彦不太可能带来鹰派的货币政策，尤其在目前日本通胀仍然低于日本央行2%通胀目标的情况下。今年三季度，日本CPI同比上季度增长0.6%，而10月CPI仅同比上涨0.2%。

自今年年初以来，美元对日元表现强劲。由于日本依然依赖出口，强势日元将影响日本GDP增长及通胀前景。

尽管通胀低迷，黑田东彦口吻改变

尽管日本央行一直以来侧重于日元的过度强劲，近期黑田东彦承认，日元强劲并不是驱动货币政策的唯一因素。黑田东彦此前曾表示，该行非常留心日本银行负利率措施对小的地区银行的影响。他尤其提到“反转利率”（reversal rate）。当利率降低至"反转利率"以下时，进一步降息将侵蚀银行利润，抑制其放贷，并削弱宽松货币政策的效果，从而不利于刺激经济增长。

鉴于日本的负利率及十年期日本国债收益率为零，银行在借贷方面盈利已非常艰难。日本央行的政策也受到日本银行的批评，他们呼吁抬高利率。由于银行短期借入长期借出，正利率及更陡的收益率曲线有助于改善银行业利润。

日本央行政策不会很快改变，问答环节的指引将推动日元交易

尽管黑田东彦警告过度宽松货币政策的危险，市场预计日本央行不会很快改变货币政策。鉴于通胀低迷、美元前景疲软，日本央行并不急于让日元升值。相反，黑田东彦可能会暗示，日本央行将调整未来如何评估其货币政策。市场将主要侧重于问答环节，侧重“反转利率”和自然收益率曲线。

黑田东彦在2013年推出了大规模货币宽松政策，如今日本央行越来越关注其对银行的影响。不再只关注通胀，黑田东彦可能会暗示，金融系统的稳定性也是决定未来货币政策的一个因素。尽管这最终利好日元，黑田东彦可能会通过暗示货币政策直到2018年底或2019年不会发生改变来打压市场预期。与欧洲央行类似，日本央行必须在抬高指引与抑制日元升值之间保持微妙的平衡。