非农前瞻：就业前景稳如泰山，美联储可安心缩表加息

汇通财经APP讯——在下周一(9月4日)迎来“劳工节”假期之前，美国劳工部将在周五(9月1日)发布8月份美国非农就业报告，而这数据也很可能将决定美联储两周后会议上对“缩表”——即抛售此前所购入债券资产缩小资产负债规模——计划的最终裁决。因此，这一数据正受到各方的广泛关注。


之前，在今年前七个月中，非农就业人数增幅在其中五个月都好于市场预期值，平均月度增幅达到了18.4万，与2016年全年月均18.7万的水平持平，但已经高于2016年1-7月的平均水平。并且，还须考虑到今年3月的非农就业增幅因为暴风雪天气的影响而仅增3.8万的拖累，扣除此异常数值，则月均就业人数增幅可达20万左右。

所以，对于即将出炉的8月非农就业数据，大家也不认为会有什么意外发生。虽然，近日美国南部得克萨斯州遭遇飓风洪水灾害导致众多工厂企业关停的状况，确实已对就业形势产生了巨大的冲击，但8月的非农调查周远在此灾害发生之前，因此当月数据不会遭到影响。

而一旦8月非农就业人口增速维持在预定水平之上(增幅不低于15万为底线)，那么美国就业市场继续火热的状况就将被佐证。此前，市场分析人士一度认为，在美国失业率降至了5%以下的“充分就业”区间后，随着人口老龄化的加剧和可转移剩余劳动力的减少，每月的新增就业人数应当会进入下降区间，此前2015-16年的非农就业人数走势似乎也在证实这一点，但情况却在2017年上半年以来出现反转，月均新增就业人数不减反增，而失业率也被进一步推低，这令许多观察人士感到惊异不已。

推动就业表现强劲的主因在于企业界对雇员的需求居高不下，数据显示美国总职缺数量已经创下了历史新高，这使得此前退出了就业市场的部分人口也开始重返求职大军碰碰运气，令此前一直走低的劳动参与率录得戏剧性回升。面对这一出人意料的状况，观察人士找了许多理由来加以解释，包括：稳定的消费支出增长，强势的商业景气表现，而这到头来则都要归功于各界对拟推动减税刺激经济增长的“特朗普新政”之高度预期。上月，特朗普在回顾自己前半年工作表现时，也因而大言不惭地将就业向好的功劳揽在了自己身上，虽然媒体和经济界人士并不买账。

除了对至今尚未落地，并不知何时才会真正落实的“特朗普新政”之高度期望之外，其他利多就业市场的因素还包括油价的趋稳带来的页岩油气行业再度井喷，以及全球多国经济整体好转所带来的出口市场向好。

但耐人寻味的是，在就业人口持续增长之同时，社会总体薪资水平却止步不前，显示在当前的环境下，企业仍倾向于雇用更多劳动力而不是进一步提升技术水平和劳动生产率。新增的就业岗位也多集中在低薪领域，如餐饮居家护理和娱乐等行业。

巴克莱的首席美国经济学家盖彭(Michael Gapen)指出，尽管表面上看起来美国的失业率已经非常低，但事实上美国就业年龄段中仍有多达近1亿的人口没有全职工作，所以，劳动力供给并未如某些想当然的分析师所认为的那样已“濒临枯竭”。该机构指出，美国当前这轮经济复苏的特征是步伐缓慢，但可持续性十足，在此状况下，就业市场的强势也将继续维持下去。巴克莱因此预计，美国8月非农就业仍将增加20万人。而彭博汇总各方的预期给出的中位预期则是增加18万人，略低于7月的前值20.9万人。

但问题在于，历史数据对比状况却仍显示8月就业数据存在不及预期的风险，在过去6年间，每年8月的非农就业增幅都不；不及预期值，这或显示美国劳工部的数据采样方式和各大投行机构自行进行预测的模型之间存在偏差，这主要个是因为每年8-9月是传统上的新学年开始季及学生毕业季，数据的季调模型本身或存在偏差。

但如上文所述的，只要数据显示就业强劲增长势头不变，失业率维持在4.3%的多年低位，那么即使非农就业增幅略为不及预期，投资者也能坦然接受。一些此前持悲观看法的分析人在曾认为，特朗普上任后政策行动推进不力的状况可能最终令就业高增长的势头无法维持，但现在，他们也似乎已经开始承认自己之前看走了眼。

而巴克莱的经济学家盖彭则认为，直到2019年底之前，美国都可以继续维持月均17.5万的增幅。因为按照以往经济周期的规律，在下一轮经济衰退到来前，就业增速高于劳动力供给增速的趋施都会一直维持下去。而当前的综合预测显示，美国在未来2年间陷入经济衰退的概率仍不高于30%，于是，就业向好趋施还将延续。其他方面数据也可以佐证这一点，8月份以来，美国每周初请失业金人数已经降至1973年以来新低

同时，分析师认为，虽然美联储已经进入加息周期，但总体货币政策水平依旧高度宽松，尚未显现出对就业市场的压制作用。高频经济的首席美国经济学家奥沙利文(Jim O’Sullivan)也因而预计，在2017年剩余时间，美国非农就业人数仍将以每月17万的速率增加，此后增幅也仅会缓步回落，而不是如有些人预期的那样“自由落体”式跌回10万以下。

不过，正如前文所述，薪资增长迟缓仍会是非农报告万里晴空之上的一朵乌云。预计8月小时薪资相对7月环比增速仍会只有0.2%，而同比增速则为2.6%，这一速度无论如何都不会让人感到满意，并可能对通胀率这一美联储在作出下一步政策决策时最倚重的数据造成拖累。而奥沙利文认为，薪资的加速上行终究会出现，但至少现在，大家还得等上一阵。

法兴银行的资深美国经济专家沙里夫(Omair Sharif)却指出，在经济和就业向好势头不可撼动的背景下，美联储继续沿着既定政策道路前行将是顺理成章，在年底前每月非农就业增幅仍会有17.5万的状况下，薪资在未来加速增长的前景依旧光明，而美联储也理应在年底前如预期开启“缩表”进程，并抓紧机会再加息25个基点。