布朗兄弟哈里曼银行：欧元基本面多方位解析

汇通财经APP讯——布朗兄弟哈里曼银行的研究团队，最近评估了德国总理默克尔对欧元的影响力。


该团队报告的要点如下：

“上周美国的负面消息源源，上周四（5月18日）美元的跌势似乎有企稳迹象。但德国总理默克尔的评论终结了这个短暂的行情，并提振了欧元的上涨。自从欧元上破1.1100到1.1130以来，我们过去一直在不断警告欧元将有可能升至美国大选时的高点1.13。”

“默克尔这番评论已不是头一次了，这位德国总理可能比任何人都惊讶市场的反应。她在柏林访问一所学校时称，欧元‘太弱’，并责怪欧洲央行。默克尔的评论变成了对德国外交政策问题的一个回答。默克尔把低油价和弱势欧元和德国贸易盈余联系在一起。”

“欧盟，国际货币基金和美国一直以来都在推动德国提振国内投资来加强欧元区的经济，并抵消其外部不平衡，德国的贸易顺差规模之大已经违反了欧盟的协议。默克尔似乎赞同德国的投资者。她同样认识到提振德国国内消费可以减少和类似法国等国的双边贸易盈余。但是默克尔指出，‘我没有能力强迫人们去够买雷诺汽车（法国产）而不是购买大众汽车（德国产）’。”

“德国（周二，5月23日）将会提供最新的一季度GDP增长预估数字。该项数据初值为0.6%，是过去四个季度中最快的。最新的预估数字很有可能会被确认。同最新预估数字一起，会有更细节的经济分析发布出来。预计私人消费已上升0.3%，和去年四季度持平。4个季度、8个季度、12个季度的均值为0.4%。”

“拖累德国私人部门消费的其中一大因素可能是，工资增长的疲弱。几乎所有经济学家都预计，劳动力市场闲置状况已经所剩无几。就业率创下两德统一以来的最高水平。工资增长却很很有限，2016年第四季度年率上升1.8%，这项数据在2015年为上升3%。工资增速迟缓的一大原因是基数效应，这方面有所缓和，因此录得的工资增长出现反弹将不会是意外。”

“第一，如果全面就业在德国产生工资上行压力，欧元区的其他国家的未来会不会更好？第二，如果工资并未显示出更强的上行压力，核心通胀能找到更多的牵引？这并非理论上的问题。上周，欧央行行长德拉基在试图解释对欧洲通胀前景所保持的警惕时，分享了类似的评估。”

“那欧元强势对欧洲贸易会产生何种影响呢？如果欧元的升值属于全球再通胀的一部分，一个强势的欧元将不会必然产生小规模贸易盈余。然而，在一个被抑制的全球增长环境中，我们怀疑欧元变得强势会小幅提高法国和意大利的出口竞争力，例如，和德国之间的贸易。弱势的欧元（OECD 估计欧元被低估了19.3%）仅仅衬托出了德国出口商的利润，但并非贸易不平衡的根本原因。和政策制定者们不同，经济学家们认为贸易不平衡是由储蓄和投资决定的。”

“默克尔的特殊做法似乎是对的。她针对德国右翼改变了策略，随着他们自己的分享AfD（德国极右翼政党）被挫败。而目前若推测属实，她将针对左翼包抄挫败社会民主党（SPD）。更大的国内投资正是这样一个问题。”

周二(5月23日)，根据已公布的一项民意调查数据显示，德国总理默克尔领导的保守派(基民盟和自民党)相较于其社民党对手继续扩大了领先优势，默克尔领导的由基民盟(CDU)和自民党(FDP)组成的联盟党可能将比当前的社民党政府采取更加保守的立场，特别是在对希腊的援助上。

注：AfD的宣言是以“勇于面对真相”（Mut zur Wahrheit!），其代表性执政理念包括：反对统一欧元政策甚至助推欧元区解散；对外政策上强调与传统西方大国如法、美的伙伴关系。

下届欧洲央行行长人选
“我们曾对长期投资者发出建议，后德拉基时代的欧洲央行应该被密切关注。德拉基的任期直到2019年才会到期。按欧洲的规矩来讲下一届应该由德国人来作欧央行行长。该职位这一届本来就应有德国人出任，由于韦伯和特里谢在政策方面有分歧退出了欧央行行长一职的竞选。这就让德拉基有机可乘。德国有媒体报道，默克尔将会推动德国央行行长魏德曼来接替德拉基。这并不意外，只是证实了我们长久以来的推测。虽然这一决定还为时尚早，但是在谋求获取该职位时，可能出现两种情况。”


“第一，魏德曼一直以来都持不合作态度。他曾在欧洲法院针对欧洲央行的诉讼中作证，最后诉讼失败。他可能已经开始缓和这种态度。周末媒体报导显示，魏德曼承认了宽松的立场是适宜的，即便他进一步澄清宽松的程度才是关键问题。”

注：几年前一个由35000多人组成的大型德国团体在欧洲法院向欧洲央行发起诉讼，其中包括政界和学术界人士，他们希望取消欧央行直接货币的交易(OMT)购债计划。魏德曼称，“欧洲法庭顾问昨天的观点已经清楚表明，没有哪一个欧元区国家应在债务问题上依赖其他成员国，欧洲央行所面临的法律限制意味着欧洲央行将不能实施货币融资。” 魏德曼暗示，他对欧洲央行可能即将实施的措施持有的评判立场没有改变，并表示他的立场是众所周知的。

“魏德曼建议，当通胀确实发生了变化，欧洲央行将不得不果断行动。这可能和英国前首相丘吉尔所经历过的问题一样，当他个人需要投入战斗的时候，英国却决定选出一个和平所需的不同类型的领导人。德拉基，意大利罗马的一位普鲁士人，以及他非正统的做法可能恰恰是处理特里谢及其加息引起危机后最需要的。然而，随着经济恢复中信心的产生，以及新扩张手段的深化，在货币政策上回归正统似乎已经时机成熟。”

“第二种情况，欧洲央行行长的其他人选。目前讨论来自法国的候选人还为时尚早，而且不可能由意大利人继续担任该职了。那么就剩下两位人选。在考量因素中，如果债权国和债务国之间的平衡比国别身份更关键，那么奥地利央行行长诺沃特尼就可能是候选人之一。从另一方面来讲，欧洲央行目前的首席经济学家普雷特（母亲是德国人，父亲是比利时人）也有可能成为折中的候选人。他被外界视作温和派，相比魏德曼争议性更小。”

“欧元的1.13水平并非神圣不可侵犯。去年的高点甚至在1.1615附近。在此之前，技术图表显示1.14关口可能非常难以攻破，至少从一开始是困难的。布林线技术指标显示，欧元兑美元上轨正处于1.121（5月22日），但并未暗示即将见顶。欧洲央行对欧元表现并不能完全满意。对利率的支撑，以及欧元走强正在中和宽松货币政策效应。以贸易加权为基础，欧元目前处在两年新高。在过去一个月，贸易加权欧元已经升值超过3.7%，这相当于货币环境的收紧。我们认为欧元的支撑位处于1.1080到1.11之间区域。”

北京时间5月24日00:30，欧元兑美元交投于1.1189，日内跌幅约0.45%。