自从美联储3月8日加息以来，黄金已经从1200美元左右涨到1260左右，上涨了60美元左右，上周周末，美国国会众议院“自由党团”成员的反对态度依旧强硬，医保议案投票取消。美国总统特朗普称，短期之内不会再讨论医保议案，这使得市场情绪再度恐慌起来，导致道指盘中大跌100点，尾盘才有所回收，但仍以中阴报收，说明市场重心仍在下移，后市仍然偏于弱势震荡下跌的可能大，不排除调整到60日线20350点左右的可能，而美元在周一反应得更加恐慌，直接跌穿上周低点99.50元，出现中阴，甚至跌穿2月2日的大波段低点，这使得黄金的避险情绪再度暴发，从1245涨到1259美元，那么黄金后期的上涨就会一马平川了吗？
从短期可见到的事件来看，3月29日，英国将触发《里斯本条约》第50条，启动退欧。在3月29日到来之前的这两天，市场都会反应这一事件的影响因素，从而对黄金上涨构成支撑，而两天后一旦启动退欧，未来的关注重点则转移至英国退欧谈判本身，谈判细节将成为英镑走势的主要影响因素。考虑到全球市场对风险的韧性已增强，汇率贬值反而提振了英国经济，且长期影响未必悲观，避险资产如黄金可能不会受到较大提振，反而可能因为事件的实现而出现避险情绪消退的情况，使得黄金回落，所以3月29日盘中要提防盘中的下跌或较大震荡，黄金的中期下降趋势线在1265—1270一带，那么在这一线要警惕黄金后市的震荡或回落。
根据CFTC持仓数据显示，在美联储加息后一周内，黄金投机性净多仓增长了近16,000份，但其中空头合约依然增长了 1,551份。在金价大幅上涨时（周涨幅超过2%），通常投机性多头增仓，空头会减仓。空头依然增仓情况非常罕见，上一次违背这一规律要追溯到去年7月，当时黄金投机性多仓处于历史最高位，当时在创了1375的阶段性新高后，后面却震荡回落，成为自2015年以来的高点，当某个品种投机性仓位处于相当高位时，往往也是风险来临之时，如前面的美原油多单非常高，导致多次杀多单的情况，最终API和EIA等重重利空，将原油杀了下来，这一次，空头在上涨的过程中也在增仓，显示空头也在布局战略纵深，后期或许上涨的幅度越高，就是为了拉出后面下杀的幅度，而且这种情况下跌的速度也较快或很快，这是朋友们要当心的。
当然，后期黄金能涨多高，影响因素众多，不过短期需要注意29日事件可能引起的的动荡，这个动荡以后，后面是继续上涨还是陷于震荡，或许还要看美元和美股的动向，主要是美元是否进一步下跌，而美股的下跌是不是形成对美元的下跌推动，形成股汇双杀，值得跟踪。从筹码分布看，黄金在1250到1370一带堆积了众多的筹码，多方要想克服这些筹码的压力上行，并非易事，空方或许正是依托这些筹码来建立其战略纵深，先前的说的美元和美股的下跌会提供动力能对黄金推动多高就是空方建立的纵深有多深，这个建立战略纵深的过程或许就是诱敌深入的过程，后面再聚而歼之，所以，贪心的多头在后面的上涨中往往会成为炮灰，特别是多头仓位越来越大，上涨幅度越来越大时，也是风险越来越大时。
目前黄金的上涨是其金融属性和避险情绪共同作用的结果，避险因素一旦消退，美元下跌到位后阶段性企稳或较长企稳的时候，其金融属性也会暂时表现得不明显时，那么，供求因素将可能成为主导市场情绪的因素，大家也不可忽视，从供给来看，2012年至2015年的大宗商品低潮期，迫使矿企大幅削减开采预算。矿企削减开支，导致2016年黄金产量下降。据GFMS数据测算：“2016年三季度，全球金矿产量同比下降3%（22吨），跌至827吨。”四季度产量将进一步下降，这意味着黄金产量将自2008年来首度出现年比下降。汤森路透报告，2017年全球金矿供应势必会延续这一长达数年的下行趋势。从需求来看，金价上涨没有刺激亚洲实物黄金需求飙升，黄金需求持续低迷，在全球最大实物黄金市场中国，中国黄金基准价上海金较国际金价溢价回归到10-12美元／盎司，此前一周溢价曾突破20美元。溢价回落也反映了中国需求的回落，只有印度黄金需求依然旺盛，总体看，黄金处于供需两弱状态。这样看，需求也难成为黄金持续大幅上涨的因素。至于通胀方面，由于油价下跌，通胀难升，而且黄金的防通胀功能是发挥在通胀比较厉害的时候，轻微通胀难以带动起黄金的大幅上涨，可参考本人前面文章《油价下跌，通胀梦断》。
综合看来，黄金要真正进入牛市，供需面上需要需求进一步增强作为基础，有证据表明求大于供，且能持续，金融属性表现上需要美元走弱或保持弱势，防通胀因素基本可排除，而避险情绪一般只起到锦上添花的作用，除非风险事件全年不断长期支撑避险情绪，造成全球真正恐慌而买入实物黄金进行避险，这样，需求叠加避险情绪因素，黄金才可能真正进入牛市。不过世界动荡恐非大家之福，这样一幕还是不演为好。当然风险事件也是需要大家留意的。
李 勇
2017年3月 27日
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