页岩油成本一降再降，OPEC或已错失扼杀对手的关键时机

汇通财经APP讯——3月初，挪威雷斯塔能源公司(RystadEnergy)提供的一幅图表表明，技术进步将如何大幅降低美国页岩油生产成本：在过去三年时间里，关键页岩层的成本已经成功地从80美元/桶降至35美元/桶，而这将大幅降低大多数美国页岩油产区的保本底价。



OPEC角色变换



高盛周二(3月21日)发布观点称OPEC目前已处于减产和不减产两难的境地。如下图所示，高盛以图表形式生动鲜明地阐述在与美国页岩商的价格战中，OPEC为何一直处于下风。究其原因在于，石油生产成本曲线日益扁平化，令页岩油生产盈亏平衡点从80美元/桶跌至50美元/桶至55美元/桶的区间范围内，而在此过程中，沙特将逐渐从全球油价制定者的角色，转变为仅仅是石油库存的“管理员”。



以下是高盛的解释：

美国页岩油商正不断快速进入市场，其生产力也正得到持续改进，这一状况倒逼了低成本的OPEC产油商对市场份额的逐渐削减作出回应，但在两相竞争的过程中，所有现况都都对沙特这样的产油国非常不利，沙特也将失去油市长期价格制定者的地位，沦为仅仅是“石油库存管理员”的角色。



为他人作嫁衣裳

高盛分析师指出，未来几年内，新的石油生产项目增加和美国页岩油生产热将促进石油产量上涨近100万桶/天，而这将导致石油市场再度出现供大于求的局面，并且OPEC减产以提振油价的努力或将付诸东流。

分析师预计，未来两年内(2017年至2019年)，全球石油产量将继续创下历史新高。因此，OPEC生产国现在必须通过继续减产和冒着市场份额长期流失的风险，以衡量相对稳定性的效益。

分析师表示，“新油气开发数据显示，2017年至2019年的巨型石油项目的投产产量最大，同时，石油库存的不断上升和美国页岩油增产，也足以令OPEC减产以提振油价的努力付诸东流。2016年年底，OPEC成员国8年来首次达成减产协议，同意减产约120万桶/天，同时俄罗斯和非OPEC产油国则同意减产60万桶/天。



对此，高盛表示，在5月的减产监督会议上，OPEC将继续商讨决定是否延长减产协议；然而，在失去了定价主导权的背景下，OPEC减产的决定虽然可能将暂时稳定油价，但无意之中却将导致“为他人做嫁衣裳”的最后结局。

原因在于，石油价格的稳定和信贷供给的畅通，将进一步刺激石油市场过度自信的钻探活动。同时，过去一段时间原油价格的相对稳定，则已经允许页岩油生产商对冲波动风险，并进入信贷市场。因此，高盛研究覆盖的石油公司中，有85%将在2017年增加资本支出，成本实现成功调整和雄厚的资金正进一步推动石油市场短期复苏。

换言之，只要信贷廉价，并且供给充分，石油市场将继续实现新的平衡。然而问题在于，美联储加息必然将收紧页岩企业的信贷准入门槛，进一步推动了高利润的需要，届时石油市场将逐渐恢复至此前的熊市恶性循环状态。

一年前，花旗集团曾对低息信贷所导致的通货紧缩和油价走低的动态作出了如下解释：

美国页岩油革命必不可少的推动力则是能够轻易获得资金。但是太多的资金将导致石油生产过度，并且将敦促油价进一步暴跌。页岩油行业当前正面临严峻的经济压力，由此则进一步揭露了页岩油的“肮脏秘密”：许多页岩生产商依赖于资本市场注入资金以维持活动，因为他们都大大超过现金流。

而这正是高盛上图所阐述的“结构性通缩改变石油成本曲线”的关键因素。而从美联储官员的最新言论评判，进一步的加息几乎是一个迫在眉睫的问题，

这也意味着，沙特这样的OPEC产油国只有糟糕的选择：要么减产提振油价，而届时以沙特为首的OPEC成员国将让渡更多的产量份额给美国页岩油商；要么恢复至原来的状态，即进一步打压油价，并且在此过程中的油价暴跌将削减沙特政府收入，届时可能引发新一轮的预算危机。