德银：美债实际收益率过低，或为真正的泡沫所在

汇通财经APP讯——目前不少投资者均认为，美国经济正重拾动能，将加快增长，但一些反映经济增长的关键指标却未传递出美国经济增长动力加强的信号。

德意志银行指出，美国国债实际收益率往往与实际GDP同涨同跌；当前美国国债实际收益率则持续低于美国经济增速约2个百分点。该行首席全球策略师Binky Chadha带领的分析师团队指出，如果不存在泡沫，那就意味着美国国债实际收益率被严重低估。

德意志银行分析师认为，美国国债实际收益率无法长期对抗经济引力，预计2017年夏季，债券市场将出现风险偏好的修正。FX678注：美国国债实际收益率等于国债收益率减去核心通胀率。

美国大选后分析师预计2017年美国基建和企业支出将增加，这种环境往往会伴随着国债实际收益率上升，但实际情况却恰好相反。

美国银行上个月在报告中指出，部分交易者对特朗普政府持悲观态度，担心特朗普政府经济政策难以推行，另外也担忧特朗普政府的贸易保护主义倾向可能推升物价，暗示投资者担心美国经济陷入“滞涨危机”。FX678注：滞涨(stagflation)即停滞性通货膨胀，指经济停滞，失业率即通胀却同时持续高涨的经济现象。

但德意志银行首席全球策略师Chadha及团队却认为这些问题完全归咎于美联储。他们认为，债券市场押注美联储过度鸽派的货币立场，一直认为美国经济将陷入长期停滞，即经济增长和自然利率仍明显低于金融危机前水平。

汇通网此前报道，美联储主席耶伦发表讲话重申了鸽派立场，认为美国经济持续转好，但加息并不说明对经济前景重新作出评估。当前的中性联邦基金利率偏低，料将随着时间的推移而上升。等待太长时间可能意味着将更快速地加息。实际中性利率可能更接近1%，更低的中性利率可能意味着危机所构成的障碍。

但德银分析师认为，受核心物价上升提振，实际收益率上升或比美联储的预期提前。如果就业市场持续收紧，则可能会在接下来几个月推动通胀水平上升。而如果就业市场疲软，则会提高生产效率。

政府视角有限责任公司(Government Perspectives LLC)利率策略师Steve Feiss则认为，美债实际收益率远远没有出现泡沫，也没有因为货币政策而过度扭曲。认为美联储希望推高实际利率，但特朗普则希望维持较低的实际收益率，以此来缓解美元升值的压力。

目前，高盛、美国银行等投行认为美国经济面临美债实际收益率上升的风险。德意志银行也预计美债实际收益率会在6月上升，核心通胀率将在今年下半年显著上升。