美联储饕餮盛宴即将开幕 这几道“好菜”你不能错过！

汇通财经APP讯——北京时间周四(3月16日)凌晨2点，美联储决议将在众人瞩目中登场，市场已经基本达成共识，即美联储将于3月加息，因此投资者将更为关注美联储公布的点阵图以及扇形图对接下来加息路径的预期。美联储加息之前，债券市场已经先一步有所“行动”，美债收益率开始拉升，市场空头押注激增，5年期国债收益率升至2011年高位。以下几道“好菜”或成为美联储决议的焦点。

FED决议将至，美债市场已然“疯狂”

(上图为5年期美债净合约数，从图中可以看出，空头投资者在决议之前大量押注美联储将在3月加息并导致5年期美债收益率将上升。)

美国5年期国债收益率已经甚至0.6%达到了近2011年来的最高水平。

不过债券投资者如此疯狂的押注是存在很大的风险的，美国5年期国债收益率大涨是基于投资者认为美联储在此次的决议中将表现的极为鹰派，但是这种押注的不确定性在于，美联储如果没有暗示今年加息4次的话，那么美债可能会出现反弹，而且美联储加息加息道路上还存在一些不确定性，比如庞大的资产负债表，过度加息会导致美联储面临巨大的亏损。

此外如果特朗普并没有如约扩大财政刺激的话，那么美联储经济过热的情况短期内将不会发生，美联储也许会考虑一下放缓加息步伐，毕竟有着2016年的前车之鉴，谁也说不准2017年会发生什么。

不过美国中长期债券收益率却在下降，因油价下跌，市场认为油价下跌将打压通胀，而且美联储一旦开始加息的话，通胀或受到一定程度的抑制。

美联储3月加息的底气

美国联邦基金利率期货显示，美联储3月加息概率已经达到100%，美国通胀上升，就业数据改善(上周公布的非农录得23.5万人的靓丽增长)以及美联储官员的鹰派讲话是市场一致达成加息预期的推动因素。

(上图为美国非农业就业人口数据)

上周五(3月10日)公布非农数据显示，美国2月非农就业人口大增23.5万人，尽管小时工资月率增幅为0.2%小幅不及预期，但是依旧处于相对健康的状态，而且失业率也进一步降低至4.7%。

美联储偏好的通胀指标——核心个人消费支出(PCE)物价指数在1月创下五年来最大月度增幅，12月及1月的同比增幅都达到1.7%。

美联储决议焦点在哪？

加息次数

鉴于市场已经一致预期美联储将会加息，因此投资者的焦点将会从是否加息转至加息速度。

此前，耶伦表示，考虑到我们已经距离目标很近，以及没有可能会导致经济前景遭遇实质性恶化的新发展，货币政策收紧的进程可能不会像2015年和2016年那么慢。

按照耶伦的说法，2017年美联储还有两到三次加息，尽管特朗普的政策还存在一定的不确定性，但是一旦如约实施其竞选政策的话，那么美国经济将处于一个较为迅速的上行阶段。那么耶伦就有必要在经济过热之前采取更为激进的加息路径。

点阵图和扇形图

(上图为美联储2016年12月公布的点阵图，图中显示2017-2018年美联储均预期加息三次。)

2016年年底公布的美联储加息点阵图显示美联储2017以及2018年将分别加息三次，每次加息25个基点，如果此次公布的点阵图发生变化的话，那么可能会引发金融市场的强烈反应。

此外，美联储表示3月份的会议纪要中将会出现 “扇形图”，用来显示美联储官员对于未来利率的预期。

High Frequency Economics的首席经济学家Jim OSullivan表示，利率的预测图表仅仅是一种可视化表述，用于向外界阐释美联储主席耶伦多次声明的，美国央行的货币政策并不是事先设定的，而是取决于接下来几个月经济将如何发展来制定的。

美联储资产负债表

(上图为美联储资产负债表中所购买的资产的相关组成成分，图中可以看出，到期时间大于10年的抵押贷款相关证券在美联储资产负债表中占有相当大的比例，接下来就是1-5年到期国债)

美联储共持有约2.5万亿美元的债券，相当于美国公债总额的15%。美联储持有约1.7万亿美元的抵押担保证券，约占市场总值的25%以上。

此次决议需要关注的另一个重点是美联储资产负债表。投资需关注耶伦是否会释放缩减资产负债表的信息。美联储当前的资产负债表已经达到了4.46万亿美元，美联储一直把资产负债表保持在较大的规模以刺激经济。如果美联储购买的债券到期，就把收回的本金重新进行再投资。

高盛经济学家Hatzius表示，自美联储2016年12月会议以来金融状况缓解，美联储深知这一点，为了防止因通胀过快增加，不得不骤然收紧的情况。美联储今年很可能会较预期更快速的升息，甚至考虑缩减资产负债表。

在坐拥如此巨大的资产负债表的情况下，如果美联储以较快的节奏加息的话，那么可能导致美联储所购买的这些资产面临巨大的亏损，这是美联储所不愿意看到的。

如果耶伦在决议之后的声明中暗示缩减资产负债表的话，那么这可能会意味着，美联储不会加快加息步伐，而是把降低资产负债表放在更为重要的位置。