特朗普汇率政策实为拣了芝麻，丢了西瓜

汇通财经APP讯——

路透分析师周二(2月21日)指出，思考不成熟的观点比彻底的谎言更危险。特朗普对于汇率价值的观点就是一个很好的例子。他的看法有其真实性，但却更可怕，因为这位美国新总统的解决方案比实际问题造成的危害更大。


特朗普和其贸易顾问纳瓦罗似认为，中国、德国或许还有日本压低本币汇价，最终结果是从美国偷走了就业机会。这样的指责有些许真实性。汇率确实对进出口产生一定影响，国际贸易收支平衡也对就业有一些影响。但中国、德国与日本为全球提供商品所创造的就业岗位，远比这些商品生产所需的岗位要多。

但这个事实实际上很不重要，不论美国经济有什么样的问题，不公平贸易都不是主要原因。美国经常帐赤字占GDP的2.5%，这么小的规模不会对就业市场或经济繁荣产生很大影响。美国出口创造的就业应当接近抵消美国已流失的岗位，因外国工人在生产将被进口到美国的商品。

美国贸易虽然有缺口，但基本上应该被易逆差的另一面——资本盈余所弥补。

资本盈余是外国从对美国出口中赚取、但没有花费在进口美国商品上的钱。这些钱最终流入美国资本市场，被用于投资来创造就业岗位。如果美国人浪费了这个机会，受责备的应该是愚蠢的政府或管理不善的金融系统，而不是指责贸易伙伴不道德。


即便贸易不平衡真的是一个问题，对于德国和美国这样的发达经济体汇率管控也不是好办法。诚然，低汇价能够在一段时间内促进贸易，但其他因素则更为重要，对于高端商品而言，质量和服务比价格更重要。供应链的全球化，意味着汇率的巨大波动在转化成最终价格时产生的影响要小得多。

虽然汇价波动剧烈，但各国可藉由国内税负、资本流动与货币政策来影响贸易。

当特朗普政府过渡小组的经济学家Judy Shelton在华尔街日报中，暗指日本大规模量化宽松的主要目的在于提振出口与伤害美国时，她的口气听起来有点像在妄想。总而言之，任何政策对于汇价的影响都是无从预测的，对贸易价值的效果亦然。以日本为例，安倍经济学对出口尚未产生明显的正面效果。


一个相对合理的汇率指控就是波动过于剧烈。自2011年来，经通胀率调整的美元兑其他主要贸易伙伴货币汇率大涨达39%，这是很难解释或证明的。2002至2011年间美元下挫33%也是相同情况。短线的涨与跌同样反覆无常，这也拉高了跨国投资门槛。这对汇市交易商来说是好事，对实质经济却是拖累。

降低波动最好的方法就是让各国央行团结合作，让实质汇率更为稳定。但即使透过跨境经济互助能让美国财富增长更迅速、稳健与安全，但目前这似乎仍是难以想像的。Shelton呼吁回归固定汇率，但也谴责政府对市场的干预。

特朗普对贸易不平衡提出的因应之道——进口替代，反而是最不可靠经济政策。

进口替代这个概念指，美国应要变得更能自给自足。美国总统与他的团队认为落实的最佳方法就是结合霸凌与关税，但倘若外国政府以牙还牙，一场同归于尽的贸易摩擦可能就此爆发。

即使美国能勉强维持贸易和平，并摆脱国际贸易的冲击，但这几乎会令美国经济吞下失利苦果。结果就是美国将制造品质较差，或者进口更昂贵的商品。出口行业中条件较好的就业岗位，也会因为进口替代政策而被那些原本进口贸易岗位所取代。

几个世纪以来，汇率一直是个问题。在固定汇率体系下，汇率时而变动过小，或者骤然崩跌。在目前的自由浮动体系之下，波动又过大或过于令人措手不及。但一套差劲的汇率波动解决方案，却比一成不变还要糟——特朗普所提的就是个一无是处的方案。