高飞
从墨西哥到日本和澳大利亚，特朗普拿盟友发难，这些曾经看涨的人如今已经胆怯。而且他们表示，大选之后的特朗普行情已经止步。该行情令全球股市增加超过3.5万亿美元市值、令高收益率债券取得2012年以来最佳年度开局的涨势。他们认为，特朗普政府保护美国工业、重新定义货币关系的承诺可能引燃后果不堪设想的贸易摩擦并引发市场下跌。
Eaton Vance Management的基金经理Michael Cirami上周接受彭博电视采访的时候表示：“市场现在过于自鸣得意了。”
市场过度乐观
在大选结束之后，他曾看涨市场，如今则更为谨慎。他认为，“特朗普政府的论调和政治环境已经恶化。”Eaton Vance管理着3430亿美元资产。对于乐观者而言，这些警告只是“胆小鬼”。
最近几个月，做空特朗普行情的索罗斯等人都亏损惨重，因为投资者们看重的是特朗普在基建、减税、去监管方面的承诺。但美国银行和荷兰合作银行认为，特朗普上任两周以来，越来越多的迹象显示情况并非当初想象。
特朗普“美国优先”的承诺意味着对全球贸易的参与下降，这可能导致出口国货币大跌，抑制企业收入增长，并打击美国消费。而他的行政当局“新官上任三把火”的混乱局面，令人猜测突然改变贸易规则可能带来巨大破坏。
特朗普竞选的核心纲领之一，就是攻击那些被他形容为糟糕恶劣的贸易协议。而且，很有理由相信他会将竞选承诺付诸行动。自从上台以来，特朗普已经宣布美国撤出跨太平洋战略经济伙伴协定(TPP)，一再声明要重新磋商北美自由贸易协定(Nafta)，并考虑对进口产品征收边境税。
特朗普和他的顾问也先后指责中国、墨西哥、德国和日本操纵汇率。这开始让一些在大选后曾经乐观的人感到担心，其中包括桥水公司的Ray Dalio。
民粹主义担忧
作为全球最大对冲基金的亿万富豪经理人，Dalio上周二表示，他越发担心特朗普民粹主义政策的破坏性影响可能会超过他亲商政策带来的好处。Dalio去年11月份曾乐观预计新政府有能力刺激经济，但在特朗普宣布对中东七国入境禁令、提议对墨西哥商品征收边境税之后，他开始鄙夷特朗普。
Dalio与该公司联席首席投资官Bob Prince在一份客户报告中写道，“民族主义、保护主义和军国主义加剧了全球紧张局势，加大了爆发冲突的风险，我们越来越担心特朗普政府接下来的政策。”
高盛集团的经济学家们也心有戚戚。Alec Phillips等经济学家在上周发布的研报中写道，共和党人千方百计要取代《平价医疗法案》，说明各方很难迅速在税改或基建方面达成协议。
与此同时，“总统可能会兑现竞选中在贸易和移民问题上的承诺，有些政策可能对金融市场和实体经济造成破坏。”
他表示，“2017年1月份过去了，在我们看来，风险平衡不那么乐观了。”但全球资产价格并未体现这种担心。外汇市场的波动性基本上依然低迷，韩国、瑞典和中国台湾等出口导向型经济体的货币今年都表现不俗。
高盛认为，除了墨西哥，韩国、马来西亚、新加坡、菲律宾、中国、泰国和中国台湾等亚洲经济体最容易被美国的保护主义伤到。这是因为，他们40%以上的对美出口产品是机械设备，而在一些关键的摇摆州，这些设备直接与美国工人抢饭碗。
忽略风险
市场自满的另一个例证：虽然墨西哥比索自美国大选以来下跌11%，并创历史新低，但作为Nafta的另一个成员国，加元却上涨了大约2%。摩根士丹利策略师认为，加元汇率低估了贸易风险，建议卖出加元/墨西哥比索。
在美国，芝加哥期权交易所波动性指数(The Chicago Board Options Exchange volatility index)，所谓的恐慌指数，在1月27日降至自2014年7月以来最低水平。瑞士联合私立银行策略师Koon Chow表示，那表明投资者并未对美国贸易政策的负面效应做出反应。
Chow表示自己之前曾“不情愿对抗”特朗普大选获胜后的行情，他认为潜在的进口关税会刺激美国的通胀将会侵蚀消费者购买力。
Chow表示，“这对全球股市来讲是个风险，市场中有些自满情绪。”
花旗银行首席经济学家Willem Buiter表示，最不利的情形就是和中国之间发生全面贸易摩擦争，这将会占美国7630亿贸易赤字的一半。这种规模的冲突将会把全球经济带入衰退。
就目前来讲，投资者认为这不可能发生。伦敦研究机构Oxford Economics认为发生概率为5%。一些经济学家预计，新一届美国政府将寻求通过上诉WTO，并通过常规部门如钢铁行业来发起贸易摩擦，进而对全线进口产品进行发起诉讼。
面向新兴市场债券，资管规模为45亿美元的GAM UK Ltd投资管理总监Paul McNamara表示，“人们正在寻找增长，忽略了风险，这随时都会发生反转。我不认为这是一个你想看多的市场。”
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