叩开两万点大门，道指牛市新起点开启了吗？

汇通财经APP讯——周三道指突破两万点大关，道指的这两万大关是美股的一个重要里程碑。持续了八年牛市的美股在美国总统大选后继续攀升，并在特朗普上任后加速上行，突破两万点重要关口。



根据标普道琼斯指数公司的数据，这次道指由19,000点上涨到2万点以上，只用了64个日历天，是上涨千点史上第二快的纪录，最快的纪录是在1999年，由10,000点涨到11,000点只花了35个日历天。

不过，目前的道指上涨1000点的意义和过去已有所不同。当道指在1987年从1000点攀升至2000点时，这对于当时的道指来说是100%的上涨。但当道指由近期的19,000点攀升至20,000点，则意味着5%的涨幅。单纯的数字上的里程碑并不能代表实际的回报率。

“特朗普行情”成就了道指的两万点
自特朗普意外当选为美国总统以来，美国股市一路上涨，道指累计大涨了9.5%左右。市场认为特朗普的放宽监管、调低税率及财政刺激措施将会支撑美国经济增长，这就是所谓的“特朗普行情”。



当前市场上经济数据的重要性已经让位于特朗普新政的相关消息，投资者正在关注特朗普在正式就职后的头100天里能够出台什么政策措施。

特朗普上任后兑现承诺，特朗普行情继续延续。特朗普上任后颁布了一系列行政命令都对股市利好。此外，市场还预期特朗普会推出进一步的促增长和减税政策。特朗普胜选后，市场还一直担心特朗普的竞选承诺是否能够兑现，此番特朗普签署命令的举动，令美股狂欢重燃。

特朗普总统上任后积极履行竞选诺言，签发首个行政令就是退出TPP，并与重要工商高管会面，承诺取消75%监管措施、降低企业税，重申通过他的“美国优先”经济政策，为美国创造更多的工作机会及提高工资。



特朗普周二接见了通用汽车、福特汽车和菲亚特克莱斯勒的CEO，敦促其提高美国市场上的汽车产量，并在美国国内聘用更多员工。特朗普称，“新一届政府将积极促使制造业回流，并将改善营商环境，采取调低税收和放宽监管等措施。”在特朗普会见上述汽车公司CEO之后，这三家公司的股价均攀升。

分析师指出，毫无疑问，特朗普签署的一些行政命令是很好的，尤其是有关去监管化的命令。交易商一直都在等待有关基础设施支出相关的细节，现在这项计划则已经变得很清晰了。没什么事情比这更加重要。

Prudential Financial市场分析师Quincy Krosby表示，“确定性对于市场来说就是氧气。特朗普总统提供的越多，道指甩开20000点就会越远，21000点将是下一个让媒体着迷的里程碑。”

短期内美股有望继续延续强势
道指突破两万点以后，后市行情又该如何演绎呢？众多分析师认为，短期内美国企业财报向好，投资者的乐观情绪还在延续，这都会支撑美股进一步攀升。

一、企业财报季来临投资者看好公司业绩。良好的企业财报业绩可能会进一步推升美股。市场数据显示美国公司的基本面状况与2015年同期相比得到大幅改善。分析师表示，资金风险偏好在提升，开始回流到股市。投资者对上市公司的业绩也感到满意。

数据显示，在104家已经发布业绩的标普500成份股中，近70%的企业业绩超过预期。预计第四季获利增长6.8%，为两年来最大增幅。

道指成份股波音公司周三公布财报显示，该公司第四季度业绩远好于预期，波音四季度盈利16.3亿美元，每股收益2.59美元。去年同期盈利10.3亿美元，每股收益1.51美元。

有报道称，在已经公布了财报的标普500指数成分股公司中，70%的盈利超出分析师预期，53%的营收超出预期。

二、投资者的乐观情绪还没有到达顶点。投资者的乐观情绪还在延续，短期内这种情绪还没有得到完全的释放，这有助于美股进一步攀升。

一份调查显示，约46%的投资者对当前市场持乐观看法。这一比例高于38%的长期平均水平，但远低于2000年1月触及的高点75%和2007年触及的58%。投资者常常将该调查作为反向投资指标，所以当前的乐观情绪还远远没有达到极限值，这暗示市场还会有进一步的攀升。

Northern Trust Co的驻芝加哥首席投资策略师James D. McDonald表示，“人们都在说，现在进入股市是安全的。尽管此轮美国经济扩张已创下最长纪录，但几乎没有迹象显示经济增速即将放缓。此外，如果投资者信心增强，他们可能投资股市，进一步推高主要股指。”

三、众多分析师继续看涨美股。高盛CEO Lloyd Blankfein在接受采访时称，“近期内美国强劲的经济数据将能够维持特朗普行情的延续，会有很多事情出现问题，但我认为我们正处在一个周期轮替的开始，我的基础观点是特朗普行情将能够延续。”

Key Private Bank首席投资策略师Bruce Mccain表示，“股市上涨有两个动力。第一是公司的盈利增长开始抬头。去年四季度的增长可能达到6%。这显然好于去年的平均水平，基本面正在改善。第二，是市场对减税、减少监管和财政刺激的热情。股市的长期表现还是取决于基本面，而这显然正在改善。”

Oppenheimer技术策略师Ari Wald认为，“美股的长期牛市仍在持续，年初落后于大盘的能源板块也终于迎来上行趋势。2017年道指涨幅可能达10%。市场往往会在经历低谷后上涨，当前美股持续上涨或许是长期牛市的信号。”

更长周期来看美股不确定性很大，甚至可能会结束牛市
虽然特朗普行情的短期效应继续支撑美股上涨，但投资者仍然不能过分乐观。从中长期的角度来看，美股的不确定性依然很高。其中，美股估值偏高，特朗普治国存在不确定性，牛熊周期的轮动以及美联储不断升息的因素，都是美股继续走高的重大风险。

一、当前美股估值偏高是重大风险之一。有分析指出，与历史平均水平相比，目前美股估值确实偏高。标准普尔500指数成分股基于过去12个月每股收益的市盈率约为21倍，高于16倍的10年平均水平。


图：标普500指数10年来市盈率变化

由于曾受到金融危机的伤害，所以投资者对于估值偏高的股市特别谨慎。当前有很多投资者在手握现金、等待市场下跌，上一次投资者满仓已是很久以前的事了。不过，鉴于利率相对历史平均水平而言依然很低，股市短期可能还有上涨动力。

二、特朗普治国仍然有很大的不确定性。特朗普执政之路不会平坦，股市上涨之路也是如此。

虽然特朗普上任以后，都在履行他在选举时的承诺，但市场对这位商人总统仍然是不那么放心。特朗普今后施政的不确定性仍然是股市继续上行的重大风险。

杰富瑞集团首席金融经济学家Ward McCarthy称，特朗普某些举动的动机需要花一些时间才能弄明白。市场还在研究特朗普的举动，通过研究特朗普指定的内阁人选可以发现，其内阁大部分都是商界人士。特朗普是在用管理公司的方式治国，这就是重要的风险所在。

摩根大通全球策略师David Kelly指出，投资人此时往往会忽略潜在的负面因素，例如可能的贸易摩擦，或者经济过热后行政部门可能采取的财政紧缩政策等。

三、时间周期上来说美股存在牛熊转换的风险。根据市场牛熊轮动的规律，我们来看一下美股这轮牛市还能持续多久。美股前两轮牛市，每轮牛市至少持续5到7年，而且每轮牛市最高点基本都比前轮牛市最高点多约20%-30%。

而本轮牛市从时间上看已经长达8年之久，目前最高点20000点，较上轮牛市峰值14200点累计上涨了40%，超出美股牛市常规预期。这种周期轮动的分析是否暗示，美国这轮牛市随时可能终结呢？


图：道琼斯指数月线图

四、美联储逐渐收紧政策也是美股上涨的重大风险。
美联储去年12月进行了十年来第二次升息。从当前的政策路径上来看，未来几年美联储还会数次升息。美联储的一次加息周期都会伴随10次左右连续加息动作。


图：美联储逐渐升息的点阵图

以2004年6月到2006年6月为例，在短短2年时间内，美联储连续17次加息。美联储进入加息周期，从未来两年看，持续加息的通道已经打开，形势严峻，美股的长期牛市存在较大的风险。