野村：人民币汇率全面迈向市场化？短期内可能性很低

汇通财经APP讯——野村证券研究分析师陈先生表示，在他们看来，中国短期内转向完全由市场引导的外汇制度可能性很低。当前外汇市场的灵活性周期和积极的外汇干预措施很可能至少维持12个月。

他指出，如果中国突然采取一种完全自由浮动的外汇制度，而不是干预外汇市场，相信人民币会迅速贬值，幅度可能大大超过4%。实际上，风险在于，人民币贬值将导致中国市场快速抛售人民币，导致其负面影响在地区和全球市场蔓延。



在当前的外汇体制下，中国已经面临大量的净资本流出，现在中国允许一些外汇灵活性和偶尔对外汇市场进行干预。2016年10月前的12个月，中国的外汇储备下降至4590亿美元，资本外流总计为7220亿美元。自由浮动和人民币贬值预期上升，将会导致中国人加快海外资产的多样化，可能引发新一轮的外币债务去杠杆化风险。

野村证券还注意到，人民币贬值预期从2015年代中期开始上升。中国最终改变了外汇体制，并且在2015年8月11日调整外汇利率。

野村估计，2016年下半年中国的资本净流出大约为2540亿美元。这主要是由大约5970亿美元的外币贷款去杠杆化、出口商囤积美元和进口商对美元的强劲需求、以及1050亿美元进出口赤字引发的。

在这个节骨眼上，中国转向一个自由浮动的风险可能导致严重的支付平衡冲击，导致经济和金融市场严重的负面后果。因此，尽管中国的长期目标是转向自由浮动汇率，但是至少在未来12个月，中国当局很可能会循序渐进地引导人民币汇率合理有序波动，同时腾出手来处理大规模结构性资本外流问题。

野村相信，中国的这一立场目前依然会持续，但似乎还将面临重要的挑战，这包括全球货币政策和政治发展，国内地方债务水平高企的宏观风险，以及中国对海外资产需求的情况依然居高不下。