【全球央行年评】2016年各尽其才，全球极度宽松局面或迎拐点

汇通财经APP讯——2016年“黑天鹅事件”频发，地缘政治危机四起，在此背景下，全球各大主要央行各尽其才。美联储逐步收紧货币政策，而日本、欧洲、英国等主要央行仍大规模“放水”。不过近一段时间以来，全球货币政策正变得趋于保守。2017年全球流动性极度宽松的局面或迎来拐点。



常言道：工欲善其事，必先利其器，若想抓住各国央行行动所带来的交易机会，必须先对各大主要央行的“前世今生”有所了解：下文便从各央行“2015年政策变化”以及“2016年政策展望”两大方面，为您剖析全球央行的政策差异，也为读者进一步了解这些央行、提高投资获利机会提供便利。

2016年全球主要央行政策变化一览

2016年美联储在最后一次议息会议上如期加息25个基点，给翘首以盼的投资者吃下一颗“定心丸”；日本央行祭出负利率后又修改货币政策框架；欧洲央行3月降息且扩大购债规模后一直维稳。

英国央行降息一次且扩大资产购买以应对脱欧；新西兰联储三次降息以提升通胀；就业疲软、大宗商品价格低迷，澳洲联储降息两次；加拿大央行波澜不惊，一直维稳；中国央行仅一次降准。

☆美联储☆


☆日本央行☆


☆欧洲央行☆


☆英国央行☆


☆澳洲联储☆


☆新西兰联储☆


☆加拿大央行☆


☆中国央行☆

今年中国央行0次降息 1次降准，2016年2月29日，中国人民银行发布消息，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这也是2016年的第一次且唯一一次降准。

不过今年进行了很多逆回购操作，还有SLF、MLF等各种释放流动性的操作。目前MLF余额已经接近35000亿，公开市场操作余额接近15000亿，合计接近50000亿，年初两者余额加起来是5000亿左右，可见今年到目前为止央行通过这两个渠道净放水接近45000亿。

2017年政策展望：全球流动性极度宽松的局面或迎拐点

有分析师指出，近一段时间以来，全球货币政策正变得趋于保守。2016年发达经济体除美联储二度加息外，日本央行推出了以收益率曲线控制为核心的新货币政策框架，变相削减了长期国债的购买规模；欧洲央行虽宣布延长QE政策至明年底，但每月购债规模减少了200亿欧元。

新兴经济体在美联储加息的情况下，为防止资本外流和汇率过度贬值，也难以进一步放松货币政策，一些国家甚至将转而被动加息。因此，美联储12月加息或将成为全球流动性极度宽松的一个阶段性拐点，虽然不至于导致全球货币政策全面收紧，但国际金融危机后货币政策持续放松的局面将迎来转变。

以下是2017年全球主要央行货币政策预期：

美联储：2017年加息3次？可能仅是套路

12月决策会议上，美联储发布的“点阵图”显示，官员们预计2017年底时联邦基金利率中值升至1.4%，2018年底时到2.1%，2019年底时到2.9%。这意味着美联储预计未来三年，每年都会加息三次。预计2017年加息三次，快于9月会议时预计的加息两次。



不过交易商们认为，考虑到特朗普明年1月上台后将实施哪些具体举措且这些政策对经济的影响尚不明朗，美联储还需时间观察，因此预计现在起美联储将至少加息三次的概率仅有50%，去年12月加息后，点阵图也曾暗示今年至少加息4次，但实际仅加息1次。

汇通网援引路透最新调查，多数美国一级市场交易商预计，美联储2017年加息次数不会超过2次；此外，他们还预计，美联储下次加息将在2017年第二季度，美联储加息快于预期的可能性为45%。

日本央行：日元走软缓解通胀前景，货币“放水”或迎拐点

12月日本央行如期按兵不动，并调高对出口和个人消费的判断。日本经济景况自9月至今已发生了很多变化，近期的一系列积极经济数据表明日本经济逐步复苏，因此日本央行近期的政策立场也发生变化。有媒体报道称，十年来加息首次重回日本央行视野。

日元兑美元在过去三个月中累计下跌15%，推动11月日本出口量创两年高点，并提振制造业前景。就通胀情况而言，日本10月CPI连续第八个月下滑，虽然仍远低于政府2%的通胀目标，但其前景已有显著改善。公共工程项目的大量支出将从2017年开始支持经济增长，从而提振通胀，尤其是的日元走弱的支撑下。


(美元兑日元走势图)

法国农业信贷的首席日本经济学家绪方胜彦表示，更多的宽松在可预见的未来几乎是不可能的，日元的走弱极大地缓解了日本央行对于通货膨胀前景恶化的担忧。

路透社援引消息人士称，如果长期利率继续上升，反映出经济出现明显改善，央行会更愿意讨论收紧政策的想法，而且最早明年可能会考虑提高收益率目标，日本央行内部不能排除明年小幅加息的可能性。

但也有业内人士强调，日本央行加息的可能性很低，在通胀目标远未达到的情况下，贸然收紧货币政策可能更加不利于经济。在全球央行货币宽松政策空间日渐狭窄，各国寻求财政政策的突破可能更为合适，不过财政政策的发力并不能简单类推为货币政策的收紧。

欧洲央行：政治危机不容小觑，2017年宽松风险仍存

12月决策会议后，德拉基在新闻发布会上否认将缩减QE，欧洲央行在“必要情况下”仍有可能再次扩大购债计划。外界认为，德拉吉这一表态是欧洲央行对未来全球政治经济环境缺乏“底气”的表现。

其实这也不难理解，首先，在多轮货币宽松政策之后，通胀目标并未实现。今年11月份欧元区通货膨胀率仅为0.6%，远低于欧洲央行控制通胀的中期目标。除非改善趋势继续维持下去，否则欧洲央行仍面临一定的宽松压力。


(欧元区通胀月率走势图)

其次，2017年将是充满风险的一年，因英国脱欧和特朗普胜选的效应尚未完全体现。此外，意大利公投否决政府修宪动议很可能导致该国民粹主义政治势力进一步抬头，并且大规模席卷整个欧洲。对于即将有多国相继迎来大选的欧洲，不排除陷入整治乱局的可能性。

再者，全球利率的上升可能会让高负债却又没能整饬预算的国家再度承压。在各国经济发展差异扩大且结构性改革停滞的情况下，这种紧张态势可能扩散到整个欧元区。

正如德拉基所言，全球利率上升和爆炸性的政治事件可能会让欧元区的根本性弱点暴露无遗。届时央行料不得不再次宽松以刺激经济增长。

英国央行：脱欧仍在“囧途”，2017年料保持中立政策立场

彭博称，英国央行当前的中立政策立场正处于欧洲央行与美联储之间。6月23日脱欧公投之后，英国央行已将基准利率从0.5%降至0.25%，并设计了“宏观审慎”工具，以确保将较低利率转移给实体经济。

英国央行预计，在第三季度录得0.5%的增速之后，英国第四季度GDP增速料为0.4%；通胀将在未来6个月升至2%，且仍有可能在2017年晚些时候超过目标。货币政策将根据经济前景向不同的方向调整。

而英国经济前景面临的不确定因素就是何时启动脱欧进程。10月初英国首相特丽莎. 梅宣布在2017年3月就启动《里斯本条约》第50条退欧条款并且“宁愿选择离开欧盟单一经济市场也要控制移民”, 就意味着英国政府选择硬脱欧的模式。

但11月3日，英国高等法院裁决，英政府必须获得议会投票同意方可启动退欧程序。特蕾莎·梅政府遂上诉至英国最高法院。最终裁决结果预计会在2017年1月出台。

分析指出，如果届时最高法院维持高等法院的裁决，那么英国脱欧之路将再生变数，整个脱欧进程可能被拖慢，甚至反转。否则英国政府2017年3月底料正式启动“脱欧”程序。

不过，多方势力的施压料推动特蕾莎·梅在谈判时采取“软脱欧”的立场，即通过在移民等问题上的让步，换取英国继续留在欧盟单一市场。这也意味着，无论特蕾莎·梅的脱欧日程表能否如愿进行，“脱欧”与“留欧”的各派力量都将会就英国与欧盟的脱欧谈判条件进行无休止的讨价还价。

因此，2017年经济下行风险仍可能不会清晰显现，路透援引一些经济学家的观点称，如果不是因为脱欧谈判造成的不确定性，英国央行很可能会追随美联储加息的步伐。而鉴于存在的脱欧隐患，2017年英国央行不可能采取负利率政策，上调利率的可能性也非常低。

加拿大央行：明年料延长维稳周期

加拿大央行12月一如预期维稳利率于0.5%不变，重申“当前货币政策立场仍适宜”，暗示了中性的政策立场。12月货币政策声明立场仍略偏谨慎，加拿大央行称，全球经济条件已经如10月份预期的那样得到强化，但不确定性仍未消除，这削弱企业信心，打压贸易伙伴的投资。

目前市场普遍预计，加拿大央行将于2017年维持利率不变，甚至可能延伸至更长时间周期。因为再度降息降进一步助燃加拿大原已火热的房地产市场，可能对金融体系产生潜在风险；此外，特朗普效应大幅拉升美元指数并未给加元造成明显打压；再者OPEC历史性地达成减产协议致油价攀升也对加元形成了助涨力道。

中国央行：明年货币政策料偏中性

中国人民银行参事盛松预计，明年货币政策将偏中性。明年货币政策不具备放松条件，因考虑到汇率变动、通货膨胀、股市、楼市等方面。

中国官方数据显示，2016年11月CPI同比增长率为2.3%，已达近30个月以来的高点，并且已经连续7个月小幅回升，说明实体经济的确可能已经开始缓慢复苏。如果通胀率提升的趋势最终得以确认，为防止经济过热，央行也需要进行小幅加息以确保与经济复苏的步伐相一致，防范通胀风险。


(中国CPI月率走势图)

不过，他补充说，明年货币政策也不会偏紧，因在即将过去的一年实施的货币政策可能偏松了一点点，立即收紧政策可能会引起市场动荡。

澳洲联储：利空因素云集，2017年仍有降息可能

12月澳洲联储保持利率在1.5%不变，会后声明依旧中性，但添加了些许鹰派意味，指出全球通胀全景更加平衡，出台更高的国民收入贸易条件，称通胀会重返更加正常的水平。

声明中尽管没有直接迹象表明澳洲联储将进行降息，但截至2017年年底降息的概率依旧高企。分析师指出，这主要归结于：

1.澳洲逐步恶化的就业市场中，薪资压力的走软将迫使澳洲联储降息；


(澳洲薪资季率走势图，今年第三季度澳洲经季调后工资环比增长了0.4%，同比增长1.9%，创下了历史以来的最低增速。)

2.房市开始出现走软迹象；
3.中国经济复苏缓慢，对以能源和原材料出口为支柱产业为主的澳大利亚经济产生严重打击；
4.美联储鹰派加息预期极有可能进一步收紧澳洲与美国利差，并令债市资本流入承压；
5.大宗商品价格能否持续上涨以提振澳洲录得贸易盈余令人存疑，因大宗商品及基金属投机泡沫似乎与基本面失衡；
6.进一步宽松预期及美国利率水平的逐步上调将拖垮澳元前进的步伐。

新西兰联储：通胀一蹶不振，明年或需再宽松

2016年新西兰联储降息三次以提升通胀，此外强势纽元也为新西兰联储的忧虑之一，因强劲纽元已提升了新西兰通缩压力。

目前市场仍计价其存在再度降息可能，因新西兰通胀水平仍偏弱。尽管奶制品价格已自4月低点反弹，但主要是因为供应忧虑盖过了需求的提升，未来仍看跌。

新西兰官方发布统计数据显示，今年三季度通货膨胀率为0.2%，这一数据较一些经济学家之前的预期略高，但依然让新西兰经济面临通货紧缩的危险，即价格下跌预期开始抑制经济增长。


(新西兰CPI季率走势图)

西太平洋银行12月16日发布展望报告称，按照宏观经济预期显示，新西兰联储将在未来的四次政策会议上按兵不动，但预计有100%几率将在明年11月份降息。