人民币贬值对贸易影响有限，明年中国进出口挑战犹艰

汇通财经APP讯——周四(12月8日)发布的数据显示，中国11月进出口数据均大幅好于预期，按美元计价的出口终结了连续7个月下滑态势；进口则创下两年多来最大增幅。分析师们表示，贸易数据强劲主要是受国内外需求增加推动，11月人民币贬值对此影响有限。但在全球经济仍呈L型增长，且特朗普贸易政策存诸多不确定性的背景下，明年中国进出口料富挑战。



周一中国海关总署具体公布的数据显示，按美元计，中国11月出口同比0.1%，为八个月以来首次转正，预期-5%，前值-7.3%；11月进口同比6.7%，增速创两年多新高，预期-1.9%，前值-1.4%；中国11月贸易帐446.1亿美元，不及预期的469亿，前值490.6亿。

按人民币计，中国11月出口同比5.9%，预期-1%，前值-3.2%；11月进口同比13%，预期3.6%，前值3.2%；11月贸易顺差2981亿元，预期3200亿元，前值3252.5亿元。

11月中国贸易出口回升的五大原因：

1、全球需求逐步回升，近期商业调查也显示，今年年底发达国家需求料回暖；

2、前期积极的刺激政策，特别是货币方面政策在持续发挥作用，外贸企业尽管面临订单以及需求环境弱化，但在现金和流动性宽松的环境下，外贸得以顺利完成节日期间比较集中的订单；

3、近期人民币贬值提振海外购买，人民币兑美元自2015年8月份意外贬值以来累计下跌10%；

4、季节性效应，外围市场因为圣诞节因素导致需求出现一些改善；

5、去年基数因素。

11月中国进口飙升的五大因素：

1、国内煤炭以及铁矿石进口商需求强劲。中国主要进口商品包括：铁矿石、原油、煤炭、大豆和铜，11月这些商品的进口总量均大幅增加，与其他月份相比，11月铁矿石进口总量位列第三；

2、生产者物价指数(PPI)回暖带动进口大幅回升，背后实际是经济周期进入上升阶段；

3、前期经济刺激政策的动能仍存，包括服务业PMI和制造业PMI出现回升，导致企业采购意愿增强；

4、工业品价格涨价较厉害，去库存化显着，投资有一定复苏，企业有补库存需求；

5、11月大宗商品价格涨幅较大，提升了进口总额。

人民币贬值对进出口影响有限

11月上旬，人民币兑美元一路暴跌至6.80元大关。此后受美元指数大涨影响，人民币兑美元汇率更是连续十多天下跌，接连突破6.8元、6.9元两个整数关口。人民币兑美元自2015年8月份意外贬值以来累计下跌10%，兑一篮子货币最近保持稳定。



目前市场普遍认为，人民币贬值将提振出口。对此，凯投宏观表示，人民币汇率走低一定程度上提振了海外购买。

首创证券研发部总经理王剑辉认为，近两年来人民币逐步走低的趋势，令出口间接受益，人民币贬值虽然没有给出口带来显着的优势，但此前人民币升值形成的竞争劣势得到了显着的改善。

不过中银国际证券首席宏观分析师朱启兵认为，由于出口结构的问题，目前人民币贬值对促进出口的作用有限，不宜高估。

但人民币近期已逐步企稳，整体运行在6.88至6.89一线。分析师指出，大型银行在银行间外汇市场上提供了较为充分的美元流动性支持，在此背景下，短期人民币汇率重新出现较大幅度下跌的可能性预计仍十分有限。

此外，路透调查显示，人民币看空押注下降至10月中旬以来最低，因疑有控制外资流出的干预措施。

明年中国进出口前景富有挑战性

原因一：特朗普贸易政策存不确定性

凯投宏观认为，随着美国候任总统特朗普为明年1月20日就职做准备，中国面临潜在的阻力和政策不确定性。特朗普上台后即便不再坚持从中国进口产品一律征收45%的关税，也会加大对中国实施贸易保护主义的力度。因此尽管11月贸易数据带来惊喜，但中国贸易的中期前景依然富有挑战性。

原因二：全球经济仍是L型增长

申万宏源首席宏观分析师李慧勇认为，明年由于全球新的贸易保护主义，以及全球经济还是L型增长，对中国外贸还是维持筑底的判断；明年大宗商品价格总体高于今年，可能使顺差有减少，对经济红利消失，需要高度关注。

原因三：季节性因素将消退

东方证券首席经济学家邵宇认为，11月出口飙升主要是季节性效应的因素，外围市场因为圣诞节因素导致需求增加；因为季节性因素比较明显，所以估计过了圣诞旺季出口可能还会有持续下滑动力。

但华宝信托宏观分析师聂文表示，预计明年出口不会继续萎缩，会基本持稳；但单月的波动较大，可能出现一个月超预期，一个月低预期的情况，预计明年进出口持平或略微负增长。