意大利宪改公投：总理伦齐和意大利银行的关键时刻

汇通财经APP讯——

即将在12月4日举行的意大利公投可能成为又一个对市场走势有重大影响的政治事件，虽然名义上是就宪法改革进行投票，但投票实质已经变成了对伦齐政府、境况不佳的意大利经济和意大利未来的投票。


关于公投
公投的主要内容是修改意大利宪法让政府能更容易地通过新的法律，若宪改得以通过，意大利上议院的成员数将从目前的315人降至100人，且未来不会再有直接选举产生的议员，新的上议院将由议员、市长和总统候选人等现任官员组成；另一个引人注目的改变是下议院可以在上议院不批准情况下就通过法律。

这将有效地把权力集中在下议院手中，并使伦奇可以实施支持一系列支持商业、支持增长的改革。

民调结果
公投日前两周公布的最新民调数据显示，反对修宪的比例领先支持修宪一方，虽然还有许多意大利人似乎犹疑不决。

Demos & Pi为《共和报》进行的民调：支持率为34%，反对率为41%

民意调查研究机构Piepoli为《新闻报》进行的民调：支持率46%，反对率54%

民调机构益普索为意大利《晚邮报》进行的民调：支持率45%，反对率55%

Ixe为Agora-Rai3电视台进行的民调：支持率37%，反对率42%

11月28日，ETX Capital预计宪改公投得以通过概率大约为1/3。

公投为何重要
伦齐称若输掉公投他可能会辞职。这使宪改公投演变成了对现政府的信任投票。

意大利经济情况很糟糕。失业率高于11%，且政府债务占GDP比重高达133%。不像美国、英国和德国，自08年金融危机后，意大利经济未能实现稳定增长。过去15年，意大利生产率惨不忍睹。

如果伦齐在宪改失败后辞职，那么政治动荡将扰乱市场，新的选举可能增强民粹主义政党的势力。

另外，如果伦齐失利，意大利今后是否会留在欧元区都是个问题。意大利三大主要反对党——五星运动、北方联盟和意大利力量党都想要意大利离开欧元区。如果伦齐辞职，那么现政府可能在压力下提前举行大选，民粹政党可能借机上台推行他们的政策。

要是伦齐不辞职，那么由于宪改遭否决，因此在2018年大选前，中左翼政府都将无法实施任何有意义的改革来复苏意大利经济。

除了上述几点，反对修宪的结果可能在明年的法国和德国大选前为反建制和反欧盟党派加油打气。

哪些市场会受到公投影响

欧元

宪改遭否决和伦齐辞职可能引起外汇市场不安，使市场必须开始考虑意大利脱离欧元区的可能性。

自特朗普胜选起，欧元兑美元已经从1.11跌至1.06附近；虽然目前该货币在1.05有稳定支撑，但如果宪改被否决，那么这一价位将面临严峻挑战。

债券

意大利公投之后两周内，市场将迎来两大央行会议。欧洲央行和美联储将分别在8日和14日召开12月货币政策会议。

市场目前预计美联储12月加息概率为100%，而欧洲央行可能迫回应意大利公投结果以防债券市场失控。市场普遍预计欧洲央行将延长债券购买项目的期限。自8月起意大利债券收益已经翻番，因投资者担忧宪改公投的结果。

当然，债券收益率上升是普遍现象，但意大利债券的风险溢价远高于其他欧洲国家。意大利政府债券收益率和西班牙政府债券收益率之间的差距已经显著扩大。自8月份起，意大利10年期国债的收益率已经从大约1%升至2%，而西班牙10年期国债收益率的升幅仅为意大利的一半。

银行股

公投结果造成的影响将首先体现在意大利银行股的价格上。

意大利银行业坏账高企，4000亿欧元的坏账占欧元区坏账总额的大约1/3，占意大利所有消费者贷款的比例约为1/5。

过去12个月，意大利银行股的股价普遍下滑，且幅度惊人。西雅那银行股价跌幅为88%，罗马涅人民银行股价跌幅为50%，米兰人民银行股价跌幅为69%，FinecoBank银行股价跌幅为35%，联合圣保罗银行股价跌幅为39%，米兰投资银行股价跌幅为33%，意大利联合商业银行股价跌幅为69%，联合信贷银行股价跌幅为66%。

其中最引人注目的西雅那银行，该行准备进行资本重组。但前提条件是该行必须在年底前募集到50亿欧元并削减280亿欧元的坏账。如果宪改公投被否决，那么重组计划可能泡汤，几乎可以确定债权人将承担由此造成的损失。

更糟糕的是，市场担忧西雅那银行的最终破产可能波及整个意大利银行业，引发连锁反应。

坏账确实重创了意大利的银行，但意大利糟糕的经济表现才是罪魁祸首。死气沉沉的经济表现意味着疲软的国内前景使得市场状况愈发糟糕了。

另外，唯一一个让意大利银行享受廉价贷款的评级机构——DBRS已经将意大利置于负面信用观察名单中。宪改被否决可能造成意大利主权评级被进一步下调，这会让意大利银行的借贷变得更加困难。

意大利银行业危机还可能外溢到其他国家。如果对银行偿付能力的担忧扩散，那么欧洲最大的几家银行也可能受到影响，比如葡萄牙国有银行热拉尔日储蓄银行和德意志银行等。