特朗普将火力全开瞄准中国？分析师：你想多了

汇通财经APP讯——

中国位于特朗普当选而引发的第一场危机震中的可能性日益增大，因外界担忧特朗普针对中国贸易顺差采取的保护主义措施造成的潜在影响；中国的贸易顺差目前支持着日益脆弱的资金链，这些资金链支撑着企业债；IMF预计中国企业债规模是GDP总量的1.55倍。


两难境地
特朗普对中国制造商品征收最多45%的关税可能使资本外流金额显著上升，而对特朗普可能采取措施改变美国税收体系来鼓励美国企业遣返海外资金的预期已经推升了美元。

此时此刻，特朗普实际兑现其保护主义言论的可能性相比对当地企业和家庭储户的心理影响来说是次要的。

比起联邦公开市场委员会(FOMC)今年早些时候似乎因对中国的担忧而放弃升息的情况，中国面对的情况可能很快就会变得更加严重。所以，特朗普总统将必须做出决定是否澄清其对中国的意图并在其总统任期的相对初期阶段否定他的主要竞选承诺。

特朗普不这么做可能加速中国的经济和金融危机，这显然对地区和全球经济都将产生重大的不良后果；此外，中国的危机还可能对地缘政治的稳定产生一些潜在的非常严重的影响。

企业债务
简而言之，我们对中国经济长期悲观的看法基于中央和地方政府层面的治理因素；这些因素已经导致了大规模的成本因素补贴，这些补贴驱动了众多行业中的产能过剩。

这种状况已经导致了相当高水平的债务，而企业借到的资金来自于范围越来越广的机构和工具(最近的例子是城市、乡村银行和影子融资工具)，所有的这些操作即便按中国的标准看也缺少透明度。

所有人都同意越来越多的融资正被用来服务和延期贷款，且更高的贷款销账速度跟不上可疑贷款的流动速度。围绕着产能过剩行业的融资结构正越来越脆弱，尤其在地区层面。

2016年，中国宏观经济和企业财报均有明显改善的迹象；另外，诸如发电量和货运里程等一些更加有形因而可靠的经济活动指标也有改善的迹象。

然而，这一切不过是始于2015年下半年的大规模货币和财政刺激的一个功能；实施刺激是为了阻止潜在的危机应对在岸股市的大幅下跌。

不过，虽然部分指标明显企稳，但一些我们监测的更加重要的基本企业指标，尤其是营运资金比率以及主要行业中和营运现金流相关的债务的持续上升，并未显示出任何实际的改善，这表明当政府和央行撤销财政和货币刺激措施，撒手不管，企业状况可能进一步恶化。

另外，即便政府的确因对后果的恐惧而不情愿宽松，但特朗普对中国贸易顺差可能采取严重保护主义措施的心理影响或驱动资本外流的上升，而资本外流升高本身就拥有紧缩效应，尤其因央行将继续干预以防止截至目前相对有序的人民币贬值变为包括市场骚乱在内的一场危机。

这里的要点在于所有重要企业和家庭储户均充分意识到产业基础和相应融资结构的潜在脆弱性。

认为中国贸易顺差可能大幅下滑，以及美元走强的信念对那些处在资本输出位置上的中国人而言可能成为他们争相撤退的催化剂；2015年后半段，资本输出相对较高，第四季度的金额预计超过1000亿美元。今年数字虽然已经大幅减少，但9月和10月时，这一数字依旧上升至超过500亿美元。

储备资金
另外，鉴于央行资产负债表的不透明性质，没人真的知道是什么构成了充足的储备。

一些评论人士断言在不实施任何不必要压力的情况下，储备可能下降至2万亿美元下方，其他人则称3万亿美元的储备无论在心理层面还是在实际层面都很关键。

不管怎样，我怀疑未来几个月或更早一些，我们将找到中国外汇储备的可持续水平。

休戚与共
在货币和贸易政策上，美中之间的关系日益紧密，休戚与共。

特朗普是应该有效地否定他的主要政策，即对中国施加保护主义措施来拯救美国就业；还是应当静观其变任其自然发展，虽然这么做可能产生重要的地缘政治以及金融方面的后果，因我们难以预计现在的中国如果在经济上遭到羞辱将会如何反应。

所以特朗普整个总统任期的决定性时刻可能就出现在一个相当早期的阶段，即是否兑现其竞选时的承诺；此时，特朗普缺乏任何有意义的政治经验，让事情更加糟糕的是赌注不能更高了。我不清楚特朗普对此将如何反应。

不过，目前为止相当有限的迹象暗示特朗普可能会接受劝告并否定其竞选时承诺。

多数见多识广的评论人士正确地指出，全球供应链的复杂性意味着任何转向实质性贸易保护主义措施的举动都将对美国公司和消费者造成巨大损害。另一方面，没有人会否认对中国工业品生产商的大规模成本因素补贴已经完全改变了一些关键性全球产业的经济。