君素墨
背景梳理：油价暴跌，沙特OPEC第一大国地位或不保
根据9月末达成的阿尔及尔协议，OPEC会将产量削减至3250-3300万桶/日，按计划本月底的会议将确定成员国减产配额的问题，沙特及其主要竞争对手伊朗都将参与会议，如果该协议能够最终通过的话，这将是自全球金融危机以来OPEC首次削减产量。而沙特此时似乎处于不利位置。
在过去的两年中，OPEC成员国采取了以最大产量生产抢占市场份额的策略。沙特曾是OPEC第一大成员国，石油储量和产量均居世界首位，但该国经济高度依赖石油行业，但原油从2014年年中开始暴跌，引发沙特经济动荡。
9月末，沙特国王颁布法令，大幅削减公务员工资及福利，为10年来首次。此外，就在4月的多哈会议上沙特还态度强硬，表示除非所有成员国加入，否则不会在冻产协议上签字，因伊朗不愿意配合，冻产协议胎死腹中。而在9月末的阿尔及尔会议上，沙特态度出现明显逆转，也凸显其财政问题。
而与之相对的，今年年初，西方国家解除对伊朗的国际制裁，而在经受国际制裁的那几年里，伊朗降低了对原油经济的依赖，IMF预期今年伊朗经济增速将达到超过4%。
分析：沙特经济处于水深火热之中
现任沙特国王的儿子，副王储兼国防大臣穆罕穆德·本·萨勒曼曾在4月副王储公布其多元化沙特经济的《愿景2030计划》，试图对沙特经济进行改革，摆脱对石油的依赖。并推动将沙特国有石油公司沙特阿美上市筹集2万亿美元资金，并建立主权财富基金。
但改革不是一朝一夕之事，沙特作为全球第一大原油出口国，是对原油依赖最深的国家之一，就像其他许多中东国家一样。而巨额财政赤字和居高不下的债务水平已令沙特经济负累不堪。
下图为2006年-2015年沙特GDP。
从上图可以看出，据世界银行数据，2014年沙特GDP为7858.3亿美元，创历史最高水平，2015年沙特GDP大幅下滑至6460亿美元。原油出口占到沙特出口总额的87%，且对GDP贡献度为46%。
伍德麦肯兹(Wood Mackenzie)预期2016-2020年沙特平均GDP增速将从前一个5年的5%降至1.9%。
而与之相对的，到2020年沙特主要对手伊朗经济增速将增至4%。
下图是2006年-2015年沙特财政赤字占当年GDP之比。
从上图可以看出，据沙特阿拉伯货币管理局数据，自2014年油价暴跌，沙特由财政盈余转为财政赤字，2015年财政赤字占当年GDP的15%，而2014年财政赤字仅占2.3%。
伍德麦肯兹指出，所有的大型产油国都存在财政赤字，其中沙特赤字水平最高，预期2016年财政赤字将占GDP的20%，IMF观点相对乐观一些，认为今年沙特财政赤字仅占GDP的13%。
油价暴跌令沙特财政赤字迅速膨胀，迫使沙特大幅削减财政开支，提高国际债务水平以填补财政缺口。
下图为2006年-2015年沙特政府债务占GDP之比
从上图可以看出，据沙特阿拉伯货币管理局数据，2014年沙特政府债务水平仅占当年GDP的1.6%，录得最低记录水平，2015年上升至5.9%。
今年10月下旬，沙特首次发行国际债，计划筹资175亿美元。
油价下跌，石油收入减少带来的结果不仅是沙特财政赤字的扩大，也导致该国外汇储备迅速消耗。
下图为2015年10月-2016年9月沙特外汇储备规模
从上图可以看出，据沙特阿拉伯货币管理局数据，自2015年10月起，沙特外汇储备持续减少。
伍德麦肯兹认为，沙特今年若想实现预算平衡，油价需涨至92美元/桶。但随着市场对OPEC达成减产协议的预期降温，且特朗普即将成为新一任美国总统，他此前曾声称要禁止从沙特进口石油，并称美国要实现能源独立，布伦特原油近期在46美元/桶水平附近震荡。沙特经济正处于风雨飘摇之中。
机构观点
Strategic Energy & Economic Research 总裁Michael Lynch：国际能源署报告表明，OPEC产量创下新高，引发市场担忧。OPEC总是这样，嘴上说着马上要刹车了，但事实上他们踩的是加油器。
InfraCap MLP ETF基金经理Jay Hatfield：特朗普当选对于能源和基建企业是重大利好。但是对大宗商品却不是如此，这些企业股价或上升，但大宗商品价格将下降，至少短期如此。
法国外贸银行(Natixis)分析师Abhishek Deshpand：油价有可能跌至40美元，甚至跌破40美元，美国石油产量上升将令油价进一步承压。
AR Oil Consulting创始人兼咨询顾问Adam Ritchie：特朗普意味着美国国内能源产量将上升，且贸易保护主义不利于全球经济增长，这也意味着石油需求将减少。
小编有话说
改革总是痛苦的，尽管沙特副王储提出经济改革计划，但一方面改革将受到既得利益群体阻挠，另一方面，外部环境也没有给沙特太多的空间，油价增长乏力，特朗普上台。
本月的会议上，若OPEC能确定减产协议，并贯彻执行，沙特或能得一线生机。但是从上述机构观点来看，市场对于OPEC将减产付诸实际并不抱太大希望，也不认为短期油价会上涨，这或许不会成为压死骆驼的最后一根稻草，但沙特将陷入更深层的痛苦之中。
名词解释
GDP：国内生产总值，是指一个国家（国界范围内）所有常驻单位在一定时期内生产的所有最终产品和劳务的市场价值。GDP是国民经济核算的核心指标，也是衡量一个国家或地区总体经济状况重要指标。
财政赤字：是财政支出大于财政收入而形成的差额，它反映着一国政府的收支状况。财政赤字是财政收支未能实现平衡的一种表现。
外汇储备：又称为外汇存底，指为了应付国际支付的需要，各国的中央银行及其他政府机构所集中掌握的外汇资产。
OPEC：即石油输出国组织，成立于1960年9月14日，1962年11月6日欧佩克在联合国秘书处备案，成为正式的国际组织。其宗旨是协调和统一成员国的石油政策，维护各自和共同的利益。
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