欧洲央行以不变应万变，12月会议成关键

汇通财经APP讯——

欧洲央行周四(10月20日)宣布维稳三大利率，并将量化宽松(QE)规模维持在800亿欧元不变，符合市场预期。但欧银行长德拉基在新闻发布会上最终定下鸽派基调，表示会维持利率在低点，短期内不会停止QE，将悬念留到了12月。目前市场普遍预计，12月决策会议上，欧银将就2017年3月后的潜在进一步政策行动提供一些指引。



周四欧洲央行维持三大利率不变，将存款利率维持在-0.40%，主要再融资利率维持在零，边际借贷机制利率维持在0.25%不变，并将QE规模维持在800亿欧元不变。同时政策声明中称，每月800亿购债规模将持续至2017年3月底，若有必要将延长；预计一段时间内利率将维持当前或更低水平；QE将持续直到通胀路径符合目标。

今年3月欧洲央行推出新一轮宽松刺激措施，其中包括：调降欧元区三大关键利率；扩大QE规模至每月800亿欧元，将非银行企业在欧元区发行的投资级欧元债券纳入购债范围；启动“第二代”定向长期再融资操作。

尽管实施了一系列宽松举措，但效果尚不明显，欧元区9月CPI年率终值上升0.4%，创两年多来高位，但仍远不及2%的通胀目标。除非改善趋势继续维持下去，否则欧洲央行仍面临一定的压力，欧洲央行或需进一步放松政策才能提振通胀。

德拉基奠定鸽派基调

德拉基最初讲话偏空，称QE将持续至通胀路径符合目标为止；QE将持续到2017年3月底，或在必要时延长；一段时间内利率将维持当前或更低水平；将保持相当大一部分货币支持措施。

但随后话锋陡转，称今天的会议没有对延长QE进行讨论；目前的货币政策不能永远持续下去，没有讨论资产购买计划的意向实施时间。

不过德拉基随后话锋再转，称没有讨论削减购债，不会突然停止实施QE；欧洲央行就量化宽松微调的选择方案召开了研讨会；这一言论为发布会定下鸽派基调。

受德拉基此番言论的影响，欧元反应“上蹿下跳”，先跌后涨再跌，目前跌穿1.10，刷新四个月新低。下图为欧元兑美元走势图：



12月决策会议成关键

德拉基指出，欧洲央行最新一期的宏观经济预测报告将于12月份出炉，报告的预测范围将延伸至2019年。欧洲央行将利用报告以及对政策选项的评估，确保资产购买计划平稳进行至2017年3月，并在必要时延长。

巴克莱资本认为，欧洲央行将等待12月份再做决定，他们将会有更新的宏观数据及实施QE的有关工作总结。基于德拉基的言论，欧洲央行最终将会延长6-9个月的资产购买计划，在12月会议上宣布一些技术参数的宽松。未来的资产购买计划可能会在明年3月的会议上宣布，这也取决于当时可能得到的经济信息。

野村证券的分析师们表示，根据欧洲央行10月会议的声明，预计2017年3月之前欧银不会调整货币政策。

9月决策会议至10月会议期间欧洲经济的改善符合9月欧银员工做出的宏观经济预测，也是欧银公布的经济增长及通胀前景评估报告未出现实质性改变的原因。10月决策声明与9月大致相同。经济增长方面，该央行仍预计，宽松的货币政策将持续促进经济温和、稳定地扩张。

通胀方面，欧银报告中显示，2017年通胀率将进一步提升，受能源价格的影响，2018年将大幅回升。不过，欧银指出，尚无令人信服的迹象显示潜在通胀呈上升趋势，因而通胀评估报告中有点倾向于参考核心通胀。

野村证券指出，正如前面强调的，经济前景符合预期，所以欧银无需调整货币政策。也就是说，在未出现任何下行风险变为现实之前，欧银不会采取行动。野村预计，直到2017年3月该央行可能才会调整货币政策。

ING的首席经济学家布莱斯基(Carsten Brzeski)则预计欧洲央行会在12月份延长QE。他表示，该行还表示，德拉基目前在“限制”和“扩大”QE政策之间的平衡态度使得各种预期都成为可能，并可能导致一种“皆大欢喜”的结果：长期利率略有上升，而这会降低对可购债券稀缺性的担忧；该行预计，在今年12月的货币政策会议上，欧洲央行可能会宣布将量化宽松政策延长至2017年底，并将延长期内的宽松幅度降至800亿欧元/月之下。

德意志银行的分析师们也表示，欧银10月会议声明以及德拉基的讲话并未改变该行先前的预期，仍预计12月会议上，欧银将宣布将OE截止时间延长6个月。此外，仍看涨欧元，欧元兑美元3个月、6个月、12个月预期值分别为1.08、1.11、1.15。