飞鱼
★【黄金白银渐失往日风采】★
英国脱欧曾经演绎的轰轰烈烈，但这一影响在逐步退去，市场焦点转移至美国货币政策上，黄金白银也渐失往日风采，从逾两年高位滑落，黄金在连升两个季度后，第三季度表现黯淡，近乎持平；白银表现略好于金价，但较之前两个季度相形见绌。
截至北京时间9月30日20:30，现货黄金第三季度仅上涨0.14%，年内升幅达24.74%；现货白银第三季度上涨3.24%，不过年内以来仍录得39.54%的升幅。
△一、英国脱欧的影响逐步退去△
在英国6月24日宣布脱欧的后的数个小时内，金融市场陷入了疯狂状态，英镑兑美元高位跳水12%、黄金暴涨近9%、油价暴跌逾7%、欧股狂泻10%。
现货黄金白银在英国宣布脱欧后的两周内继续攀升，7月6日，黄金一度触及逾两年新高1375.27美元/盎司，白银触及两年新高21.13美元/盎司。随着脱欧忧虑缓解，市场焦点转移至美联储货币政策上，黄金白银这一升势并没有能够持续。
英国脱欧带来的冲击并没有市场预期那么严重，金融市场也很快恢复至脱欧前的水平，同时英国经济数据在脱欧后依然表现良好。
澳洲国民银行称，英国脱欧对全球经济的影响小于预期。金融市场恢复至英国脱欧公投之前的水平，甚至更为强劲，英国脱欧的直接经济影响似乎仅是英国经济的衰退和对其欧盟贸易伙伴温和的溢出作用；全球经济似乎躲过了一颗子弹，虽然仍有少数不确定性和结构性因素的拖累，但经济形势仍然向好，维持2016年全球经济增速预期为2.8%不变。
黑石集团副总裁Byron Wien表示，英国脱欧给欧洲造成的蔓延性风险似乎消退。
不过英国脱欧的影响仍需提防。欧洲央行管委维斯科称，英国脱欧将对欧盟以及欧元区造成长期的损害。G20声明也指出，英国脱欧对全球经济增加了不确定性，已经准备好应对脱欧带来的经济和金融后果。
△二、美联储年内加息预期令金银步履蹒跚△
尽管美联储在7月、9月的决议上维持利率不变，但年内仍可能加息，投资者并不敢大幅押注金价继续攀高，这也是为什么黄金白银反弹的势头一波比一波弱化的原因。
美联储7月决议：美联储一如预期维持利率不变，称经济前景面临的“短期风险”有所减少，就业市场走强，经济扩张速度温和，重申密切关注全球形势，渐进式加息。
美联储9月决议：美联储维持利率不变，并调降了经济增长和利率预期。点阵图暗示，美联储2016年或加息一次，且明年可能只加息两次，较6月份时三次预期中值减少。
美联储同样将长期经济预期进行了下调，美联储预计美国2016年经济增长只有1.7-1.9%，而此前预期增长1.9-2.0%。
路透9月中旬对逾100名分析师的访问中，多数人认为美联储第四季会升息至0.50-0.75%，预估中值显示12月升息几率为70%。
美国第二季度经济增速稳步回升，通胀有所回暖，非农就业人数稳健增长，都为年内加息提供了条件。
美国GDP:
美国CPI:
非农数据：
△三、不过美国大选增加了金银走势的不确定性△
美国大选仍存在较大的不确定性，希拉里相较特朗普并没有明显的优势，这种不确定性为黄金提供支撑。
高盛大宗商品主管Jeff Currie表示，黄金2016年以来录得逾20%的升势，部分原因在于美国大选的不确定性增加了黄金的吸引力。
Jeff Currie指出，市场中存在很多的政治风险，黄金具有战略性目标，即是投资者往往在不确定性时期买入硬资产，黄金已经作为一种对冲政治风险的手段。
此外，意大利将在12月4日就宪法改革举行公投，公投结果或将决定本届政府的命运。若公投结果是反对，这导致政治不稳，投资者可能会买入黄金对冲政治风险。
★【油价走势一波三折】★
油价走势一波三折，8月初一度跌至40美元下方，随着OPEC冻产预期到最终达成协议，油价也从低位回升，未来仍存上行风险但空间有限。
△油市的四个阶段△
7月1日-8月2日，暴跌17.93%
美国原油期货从7月初的48美元附近一度跌至40美元下方，最低触及39.19美元/桶，期间下跌17.93%，全球原油和精炼油品供应过剩以及经济增长忧虑重压市场。
美国原油钻机数大增以及利比亚有望增产、且中国战略储备正趋于饱和，都导致油价重压。
8月3日-8月19日，飙升23.67%
美国原油期货从40美元下方一度飙升至49.36美元/桶，期间大涨23.67%，市场预计第三四季石油需求料将增长、OPEC或讨论冻产的消息，以及油价此前大跌后空头回补都为油价提供支撑。
8月22日-9月16日，暴跌12.07%
美国原油期货从49美元附近一路下挫至42.74美元/桶，跌幅达到12.07%，市场炒作OPEC冻产的热情降温且供应过剩忧虑升温。
IEA在9月公布的月报中指出，全球原油需求增长急剧放缓，加上库存不断增长以及供应上升，意味着原油市场供应过剩局面将至少持续到2017年上半年。
9月19日-9月30日，飙升9.57%
美国原油期货从42.72美元一度飙升至48美元上方，升幅达到9.57%，因OPEC冻产预期发酵，且OPEC本周最终达成限产协议。
OPEC周三(9月28日)在阿尔及利亚非正式石油会议上达成限制石油产出协议，将OPEC总的石油产出目标限制在3250-3300万桶/日的范围内。OPEC将在11月正式会议上决定每个国家的产油额度。
△市场对限产仍存质疑△
市场对OPEC能否严格执行该协议存在质疑。从OPEC以往的表现来看，石油产出目标对其成员国的产出限制作用“微乎其微”。
OPEC将在11月正式会议上决定每个国家的产油额度，短期内该协议仍将支撑油价，预计油价调整之后仍存在上行的风险，但空间受限。
高盛(Goldman)表示，OPEC限产协议的意外达成将在短期内支撑油价，不过未来数月油市不确定性仍高企，直至该协议获得正式批准，特别是由于其与沙特阿拉伯减产和伊朗限产相关。
该行称，潜在的原油供应增多风险也可能进一步冲击油市。由于OPEC限产协议直至11月底才会获得正式批准，因此将不会对当前产油量带来任何影响。
Commerzank的分析师Eugen Weinberg表示，其从OPEC的限产目标中看到更多的是“绝望”。石油产出目标对其成员国的产出限制作用“微乎其微”，14大产油国对其产出“上限”通常“熟视无睹”。更为重要的是，OPEC过时的油价管控策略或已经失效，因为几年前没有人曾预计到过，非OPEC成员国能够在30美元/桶的情况下如此富有韧性。
△油价未来存上行风险但空间有限△
高盛表示，2017年上半年如果能严格执行冻产协议，在其他情况保持不变的情况下，现在的产量配额会使每桶油价上升7美元-10美元。但分析师也补充称，从历史上看，完全顺从配额的情况比较少，特别是当石油需求不是很疲软的时候。
高盛还注意到，那些不需要执行产量配额的国家存在产量进一步上行的风险。比如，利比亚和伊拉克的每日石油产量已经达到了18万桶，高于高盛的预期。
国际能源署(IEA)在此前的月度原油市场报告，曾指出，原油需求放缓，供给增加，预计到2017年上半年前全球油市将维持供应过剩状态。
更令人担忧的是页岩油状况。美银美林与花旗集团的分析师指出，OPEC的减产行动会推高油价，而这会促进更多资金和技术人员流入页岩气钻井领域，最终，在经历了低油价带来的大幅下滑后，页岩油钻机数量将再度回升，页岩油产量也将稳中有升。
60美元可能是油价涨势的一个上限。因为该价格被认为是美国页岩油生产的一个盈亏平衡点，低于该价格将令许多高成本的生产商放弃开采计划。沙特如果想保持对市场的话语权，其将努力避免油价的大幅攀升。高于这个价格，可能意味着沙特和其盟友在市场的控制权被大幅削弱。
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