英国脱欧还远未结束 市场仍需清楚这5个问题！

汇通财经APP讯——
对经济学家来讲，英国脱欧最大的问题是，英镑的贬值对进口的影响。

英镑贬值对英国经济意味着什么？

今年6月24日英国脱欧到目前为止，英镑下跌了15%，因此吸引了大批外国游客前往英国旅游，提高了FTSE100的公司收益，FTSE100指数中四分之三的公司，其收益来自于国外。英镑下跌同样也有助于其他公司应对英国脱欧不确定的风险，并使英国出口商日子好过一些。这些影响使得英国经济数据好于预期，进而使英镑稳定。

霸菱资产管理固定收益部门的Alan Wilde称，英镑下跌成了必要的安全阀门，就相当于保护经济和金融市场免遭崩溃。

脱欧支持者还能回忆起英镑在1992年时退出欧洲外汇机制，使英镑变得更有竞争力，而且有助于英国的国际收支平衡的。为英国经济的意外恢复做出了很大贡献。

但是，这些正面影响能持续多久呢？是否能抵消英镑急速贬值带来的负面效应？经济学家最大的担忧是原油和其它大宗商品，若以美元计价，都会变得昂贵，进口物品变贵的间接效应，另外如果厂家将升高的成本转嫁给消费者，就有可能导致通货膨胀升高。与收入减少的大背景相反，个人债务高企、储蓄不足、高通胀都会使消费信心受挫，传导到商业领域后会使投资下降，而且若脱欧的谈判变得繁琐时，负面影响会更严重。

市场想知道英国央行如何应对这些问题，当英国央行在决定是否会进一步实施宽松的货币政策时，会在一定程度上忽略通胀的上涨。

市场在英国脱欧谈判出现矛盾时扮演何种角色？

欧洲改革中心（The Centre for European Reform）列出了六种供英国政府思考的谈判僵局：在法律上从欧盟退出，最终的贸易关系，两者间的过渡协议，加入世贸组织，与53个国家签署贸易协议来代替现存的欧盟协议，和在欧盟安全和防御方面的合作。

投资者必须重视这些问题，英国已经不再是欧盟成员，而且脱欧进程将于明年年初正式启动。经过多年谈判和救助的希腊问题的教训，有可能迫使双方在异议问题上让步。

因此目前的平静只反映了信息的的缺失。瑞银的高级经济顾问George Magnus表示，一旦英国政客判断出他们有很多比一纸文件更重要的事要做的时候，市场就会有反应。他还称，投资者不断问到同个问题：“我们应该怎么做？”他回答，只能随机应变。

英国的经常账户何时会变得重要起来？

英国的国际收支地位很少受到注意，长期以来英国都是资本净流入国。由于脱欧公投的原因这种情况将会发生改变。

今年第一季度326亿英镑的贸易赤字占英国GDP的7%，这一比例按发达国家标准来讲都偏高。英国需要从国外融资，因此若英国脱欧引起的，有助于缩减债务的国际资本流动发生中断，其影响将会很大。

在经常账户的组成项目中，贸易余额依然处于赤字状态，但已相对稳定，而投资收入却出现下降。外国投资者在英国的投资回报正在上升，英国的海外投资却在下降。

弱势的英镑使贸易赤字得到进一步的稳定，虽然效果甚微。英镑贬值还提高了投资收入项目，因为英国投资者将会从海外收入中获得更多。

但更大的问题是信心。英国信用是否会因脱离欧盟而变差？

纽约梅隆银行的外汇策略师Simon Derrick称，经常账户的余额一直非常重要，特别是外国投资者在考虑借钱给英国的时候，外国投资的回报会变得更有疑问。

如果市场认为没有问题，那么英国经常账户赤字的高企可能就那么重要。Derrick称，只有英国央行行长开始担心这个问题的时候投资者才会担心。

瑞银经济学家John Wraith表示，英国脱欧有可能引起市场对贸易赤字的重新关注。如果脱欧谈判变得复杂和激烈，投资者就会开始担心高关税，繁琐的规章条款和难以预测的商业环境。

他表示，在这种情况下，英镑就有可能会再次急速下跌，进一步促进再平衡机制

相应的财政政策会如何改变对市场的预期？

5年来，市场上一直流行一个观点：只有央行才负有刺激需求的责任，而政府只需裁减支出。这个观点使安全的政府债务少之又少。

今年11月23日的秋季预算报告，财务大臣Philip Hammond有机会改变局面，并开始支出一定数额的资金。

如果财政刺激生效，将会使债券价格下跌收益率上升。任何对通货膨胀和经济增长的刺激都会导致机会成本上升，国债投资者自然会要求更高的回报。

债券价格和收益率的走势应取决于央行如何应对。

伦敦皇家资产管理公司(Royal London Asset Management)多元资产投资主管Trevor Greetham称，英国央行将会“落后于曲线”，因此投资者购买公司债或股票而放弃购买国债，才能更好地下注经济增长，国债价格的下跌很有可能不会太激烈。

他表示，相比脱欧前，目前市场意外地处于各种政策混合的更好的环境中。

银行业何时会被迫就伦敦问题做决策？

银行业，交易所和市场基础设施行业等都是Passporting协议（包括税收，清算等优惠政策）的最大受益方。Passporting协议允许上述行业在一国内为整个欧盟提供服务。到目前为止，在需花费3到5年时间来完成的转移行动上，没有任何实质性的决定。金融服务业的Passports按单指令发行，因此这些机构必须决定哪些部分需要转移。

安永在伦敦的合伙人John Liver称，需要行动起来为客户着想，但先行者是否会因此获利还不得而知。没人愿意在另一个城市孤立起来。该经济体系（伦敦）还很有价值。

很多人想方设法在另一个城市找到相似的办公空间和便利交通。一个更重要的问题可能是，无数的行业要求需要当地薄弱的监管部门去应付。

有人认为英国可以经得起“脱欧硬着陆”。在这种情况下，英国退出欧盟单一市场并丢掉其Passports权利。信用评级机构穆迪称，只要英国市场的规则与欧盟的标准接轨，很多总部位于英国的金融公司会发现位置错位的困难是可以被克服的。

其他观点就不那么乐观了。因为Mifid II的部分规定还未经过测试。布朗兄弟公司驻都柏林监管情报部门负责人Sean Tuffy称，他认为乐观者高估了“同等地位”带来的益处，同时低估了英国脱欧“硬着陆”的风险。

但是试着把伦敦定义成“那座城市”或者“金融市场”几乎都不足以体现出其地位。所有赞成离开的人，都忘了如下事实，在伦敦进行的商业活动——从保险到交易，风险管理，税务和法律服务——其影响范围不仅限于欧洲，更会遍及全世界。