美日货币政策继续分道扬镳？当心日本央行“放大招”！

汇通财经APP讯——本周，日本央行和美联储的利率决议将在不到24小时内接踵而至，目前，市场普遍预期美联储将按兵不动，但与此同时，投资者却在等待日本央行的新一轮的量化宽松行动，这意味着美国和日本之间的货币政策将进一步趋向分化。

而大多数分析师都认为，本周三的日本央行政策决议，要比在其之后十多个小时发布的美联储决议更有看点，而日本央行将采取何种举措的不确定性，也足以令投资者坐立不安。



美联储9月料按兵不动

北京时间周四(9月22日)02:00将公布美联储9月利率决议，与此同时还将公布美联储最新的经济预期以及更新点阵图看法。之后02:30，主席耶伦将召开新闻发布会。

自8月下旬以来，多位美联储官员表示可以在9月加息，但美联储另外一些官员的鸽派讲话及一系列疲软的经济数据，让市场相信美联储将继续观望。

黑石集团全球固定收益首席投资官里德(Rick Rieder)称，虽然多位美联储官员讲话称加息合适，但估计委员会并不会这么草率做出决定。

有美联储通讯社之称的华尔街日报记者希尔森拉特(Jon Hilsenrath)称，美联储官员并未就9月加息达成强烈共识，也没有立即行动的紧迫感，他们倾向于推迟到年底再行动。

日银决议更有看点

而在美联储之前，北京时间周三(9月21日)11:00左右将公布日本央行利率决议，之后，日本央行行长黑田东彦将召开新闻发布会。此次会议上将完成对其宽松政策的评估。

纽约证券公司Amherst Pierpont的首席经济学家斯坦利(Stephen Stanley)也表示，本周日银决议比美联储决议更重要。

他表示，日本央行承诺在本次会议上对货币政策作出重大报告，市场参与者都在疯狂猜测日本决策者下一步要做什么。目前日本央行面临着和欧洲央行类似的问题，即量化宽松政策在刺激增长或通胀方面并未起太大作用，且央行要购买的债券规模可能将消耗殆尽。如果日本央行学欧洲央行维持现状，那么市场对全球央行已经弹尽粮绝的预期会大大加强。

里德认为，由于最近数据疲软，美联储可能要到12月才开始行动；但日本央行此次可能进一步降低利率，扩大资产购买，或者对所购债券的持续期限做出新的规定；日本央行可能在收益率曲线的远端购入债券而这意味着远端收益率可能上升，且短期收益率维持负值。

全球央行也一直饱受会因宽松政策引发债券和股市泡沫的诟病，但预计美联储加息的步伐会非常缓慢，而仍处于宽松模式的日本央行和欧洲央行，短时间内也不会放弃宽松举措。

为何需重点关注日本央行的一举一动？

在量化宽松政策方面，日本央行依然是全球最激进的央行。为刺激日本一直奄奄一息的经济，日本央行实行了购买债券以及其他资产的量化宽松计划，同时实行负利率政策。

然而，负利率政策并未带来预期效果，日元依旧走强，且此次会议上日银将全面评估现有货币政策。具体如下：

①越来越多的共识认为日本央行和其他主要央行，包括欧洲央行实行的大规模的量化宽松政策即使说没有产生坏作用，效果也在不断递减。

批评者指责负利率以及极平坦的收益率曲线带来的弊大于利。他们担心超低甚至负利率会抑制消费者和企业的消费或投资的热情、囤积现金。希望获得可靠收益的养老基金经理们深受负利率以及债券平坦收益之害，同时威胁到威胁银行和保险公司的商业模式。

②负利率并未如预期的那样让强势的日元走软。疲软的日元对于增加日本的出口竞争力非常重要，被视作传递货币刺激计划到经济体的重要途径。今年迄今，日元兑美元汇率上涨近18%,日元兑欧元汇率上涨15%。



③7月份日本央行行长黑田东彦宣布要对其政策决定做一次全面的审议，这让投资者大吃一惊。一些经济学家将此举视作是日本央行内部显现出对量化宽松政策有效性的怀疑。这项审核行动将于9月20日至21日政策会议之前作出。

尽管此前几次会议上，日本央行委员会始终团结一致地赞成维持超宽松货币政策不变，但在政策推进的最佳方式上出现了尖锐的分歧，因为银行业已经受到低利率和平坦的收益的坏影响。

德意志银行亚洲宏观策略主管Sameer Goel称，日本央行最好发布高度“综合性”的评估。该央行需要完美解释其政策行动，或(更有可能)发表前瞻指引的强烈声明。他补充说，日本央行需要解释其解决“债市流动性担忧和金融部门盈利能力的问题，在无‘收紧货币政策’风险的情况下”。

日本央行可能政策选项

一、削减长期债券购买规模

越来越多的人猜测，日本央行可能“反向扭曲操作”(inverse twist)，调整债券购买类型，抛售长期债券。

而这将是美联储于1961年以及2011年采取的“扭曲操作”(Operation Twist)，即通过在保持资产负债表平衡的同时，卖出短期国债，买入长期国债的方式使收益率曲线趋平这一做法的翻版。

德国商业银行利率与信贷研究主管里格尔(Christoph Rieger)敦促日本央行实行“反向扭曲操作”，称黑田东彦已经显露出对熊市走峭(Bear steepening)这一现象，即长债收益率相对短期利率更快、经济增长和通胀预期也趋于上升，央行因此会收紧货币政策的担忧。很显然，这会削弱日本央行宽松政策的效力，在疲软的日本经济里不受欢迎。

正如渣打银行的经济学家巴罗(Steve Barrow)此前表示，日本央行出售长期国债的压力越来越大。由此带来的收益率上涨将促使投资者转向其他资产，包括股票和美国国债。

新加坡DBS银行在报告中称，削减长期日本政府债券购买规模很有可能，因收益率曲线相当一段时间内相当平淡，这将打压银行、养老基金和保险公司的盈利。



DBS补充说，日本央行不太可能降低其总资产购买规模，这意味着削减长期债券购买规模可能辅以增加短期债券、公司债券或其它风险资产购买规模。

分析师们表示，削减长期债券购买规模可能使收益率曲线趋陡，以减少进一步降息的成本。因为负利率通常会侵蚀银行利润，但收益率曲线趋陡将限制损失程度，通过允许银行廉价借贷，同时高价放贷。

二、负利率政策或将再登舞台

上周日本商务日报Nikkei发布的报告显示，负利率政策可能成为未来货币宽松的核心，日本央行正在考虑削减期限达25年以上的日本政府长期债券购买规模。

黑田东彦在9月5日的讲话中也首次承认，负利率对一些部门产生不利影响，但坚持认为，如有必要，日本央行将毫不犹豫继续实施负利率。

摩根大通证券公司日本分析师Masaaki Kanno认为，日本央行可能削减利率10至30个基点。他预计基础货币料增至90万亿日元，当前规模为80万亿日元，同时房地产上市投资信托(J-REIT)规模料增至2000亿日元。

Kanno亦预计日本央行料维持日本政府债券购买规模在80万亿日元，但将增加公司债券、地方政府债券和财政投资贷款项目机构债券，以实现基础货币90万亿日元的目标。

杰弗瑞集团首席金融分析师麦卡锡称，尽管一直以来屡次颠覆市场预期，但日本央行决策可能是最具影响力的事件。倘若日本央行打破历史、退出量化宽松政策以使收益率曲线陡峭，熊市走峭现象将重新出现在美国国债市场。