历史逻辑及现实依据：市场应由成长型投资回归价值投资

汇通财经APP讯——全球市场自2009年年初以来，已经陷入“金融抑制”阶段，在这段时间里，利率较低、市场风险偏好增加，且最终成为成长型投资的温床。那些稀缺的公司，在这种增长前景有限的环境中最终获得市场溢价。



与此同时，市场已经逐渐开始较少的关注那些传统的估值型投资所关注的因素，例如市盈率(P/E)，以及股息收益率，尽管此前这些指标曾令投资者获得过可观的长期回报，但也逐渐开始被“淡忘”。

★ 回归价值型投资的历史逻辑

显然，每一件事物都有它自己的时节。公平地来讲，价值型投资已经历了一个漫长寒冬，然而事实上，自1990年代科技泡沫以来，价值型投资并未失宠。

且重要的是要记得，成长型投资与价值型投资的循环周期往往倾向于回归均值，且从低谷到峰值，平均持续时间在7到10年之间。

在成长型投资表现相对突出的局面已出现9年情况下，这或许意味着成长型投资的“时代”可能接近尾声，市场或将很快再次进入推崇价值投资的“时代”。



市场一旦发生这种转变，那么，如图所示，昨日的落后者可能将会成为未来的领涨者，且投资者可能将会据此重新配仓。

★ 回归价值型投资的现实依据

当然，没有人可以准确预判到这一周期性转变将会在何时发生，但有迹象表明这一局面已经开始发生变化，包括：

[1]、美国利率的上升。历史表明，在首次加息后不久，价值型股票普遍持续表现突出。值得注意的是，本轮加息周期始于2015年12月。

[2]、美元持续疲软。价值型股票通常指向那些能源、工业，以及那些从海外获取显著收益的传统技术等细分市场。美元的贬值可能将会推升这些公司的收益。

[3]、高收益债券市场的复苏。价值型投资和美国的高收益债券息差呈负相关性。这些利差因当前信贷市场向好而有所下降，而信贷环境的向好或预示着息差进一步收窄。

[4]、大宗商品市场的走强。价值型投资的表现与商品价格的上涨往往呈现正相关性。

然而，基于当前的市场环境，以价值投资为导向的行为似乎仍需保持谨慎，仅应适度关注那些高股息以及低市盈率倍数的被市场低估的股票。