一文告诉你——为何人民币“空”军力量如此强大

汇通财经APP讯——
汇金网8月18日讯——周二(8月16日)美国STA Wealth Management首席经济学家兼全球宏观策略师Worth Wray发布报告称，中国经济放缓，信贷规模不断扩张，央行持续注入流动性，外汇储备与M2之比降至逾13年来最低水平，为控制资本外流所作出的努力可能遭遇失败。人民币贬值压力依然很大。

在过去的6个月里，中国进行了自2009年来最激进的财政刺激，官方数据显示，2016年财政预算赤字为3%，目前实际赤字水平已近5%，将资产负债表以外的刺激手段也考虑在内的话，赤字水平恐怕超过15%。此外，信贷规模持续扩张，2016年新增贷款超1万亿美元。

(中国财政赤字占GDP之比)

然而尽管国有企业固定资产投资大规模增加，整体经济增长速度依然维持在低水平。零售销售及工业生产数据令人失望，通胀压力加大。

(实际GDP增长速度持续放缓)

(CPI与食品价格变化趋势)

整体经济环境不佳或许是近期档期支持信贷扩张的原因之一，但是想要刺激信贷交换经济增长的效用越来越差，每新增6个单位的贷款才带来仅1个单位的GDP增长，年化信贷扩张与GDP增长比率超出当年亚洲金融危机时期，与全球金融危机爆发后可堪一比。此外持续信贷扩张还意味着银行不良贷款规模扩大。

(银行系统信贷扩张)

(信贷扩张与GDP增长)

央行仍在持续不断向金融系统注入流动性，但这些资金并未进入实体经济，资本持续扰乱资本市场，股票，房地产和商品期货泡沫弥漫。

(白：沪指 黄：钢价 蓝：深圳房价 )

此外，人民币正处于下降通道，资本持续外流，当前流出速度放缓原因无非是今年至今美元相对还不是特别强势。

(蓝：在岸人民币汇率 白：资本流动)

也许有人会提到中国有3.2万亿美元的外汇储备，在极端情况下，央行将动用外汇储备维持人民币稳定。如下图所示，当前外汇储备与M2比率接近14%，录得自2003年6月以来最低水平，低于国际货币基金(IMF)建议的20%的水平。

M2或代表可能离开中国的资本，而外汇储备则反映出中国政府控制资本外逃的能力。外汇储备与M2比率下降意味着中国央行控制资本外流的努力可能遭遇失败。且随着央行持续注入流动性，这一情况还将继续恶化。

近期一系列重大事件将近，如9月的G20峰会，10月人民币正式纳入IMF特别提款权(SDR)，近期人民币企稳，周三(8月17日)中国央行大幅上调人民币中间价直指6.6关口，同时本月人民币汇改已满一周年，人民币双向波动加大，在央行的积极沟通下市场对人民币近期的贬值表现较为平淡，但是根据Worth Wray的分析，中国经济基本面压力犹存，人民币贬值压力不可小觑。

在报告的最后，Worth Wray表示，公平的说，未来究竟发生什么谁有没法预料，如果中国任其自由发展，人民币遭受冲击将扰乱全球市场稳定，也许全球央行会达成协议支撑人民币的过渡，但他们将保持谨慎。