为什么大摩认为近期油价上涨行情或将在8月17日结束？

汇通财经APP讯——摩根士丹利的石油分析师Adam Longson在其本周最新的一份报告中表示，近期国际原油价格的强劲上涨是由交易员进行空头回补所驱动，且Longson认为，即使未来数月，国际原油市场基本面料仍将疲软依旧。Longson同时指出，国际原油价格近期上涨趋势或将止于8月17日。为什么近期油价的反弹的关键受空头回补助推？且为什么预计这一反弹局面将在周三结束？



Longson指出，当前市场上有大量的9月美国原油看跌期权行权价在每桶40、45美元，高于或接近于原油市场价，致使交易员为避免风险暴露所进行的对冲操作飙升。但是，一旦8月17日这些看跌期权到期，此前的对冲举措带来的影响也将会消退。这也就意味着近期国际原油价格的上涨或止于8月17日。

此外，石油输出国组织(OPEC)和国际能源机构(IEA)的预期以及对冻产问题的讨论也致使近期国际原油市场的看空情绪得以逆转，并导致原油空头头寸大举轧平，从而加剧油价涨势，随着冻产预期的逐渐降温油价涨势必将停滞。

Longson同时强调，OPEC原油产量创纪录（尽管是季节性的），加上利比亚原油出口增加、伊拉克产量增长的趋势或将延续至2017年，等一系列利空因素将继续令油价承压。Longson表示，其预计原油市场供应过剩恐惧将会在2017年第一季度死灰复燃，因为其认为美国的原油库存将在未来几个月内持续增加。

Longson指出，美国汽油库存的下降可能得益于其汽油进出口的增加，然而这可能将会使得汽油供应过剩问题被掩盖。如果全球汽油供应过剩问题仍然显著，那么美国汽油大量出口以及汽油库存大量削减将不具有可持续性。

原油多空头寸持仓虽对短期油价构成影响，但是原油市场基本面却依旧疲弱。市场预计原油价格将继续保持区间震荡模式，即由5、6月份的看涨转变为7、8月份的看跌，当然随后将再次转变为看涨。摩根士丹利预计，油价短期内仍将保持来回震荡走势，基本面因素仍将是中期油价走势的强劲驱动力，而未来几个月的基本面预计将依旧疲软。

在看跌期权仓位以及套期保值策略盛行的情况下市场更容易出现反弹。油价上涨致使看跌期权被大量对冲掉，在短短两个交易日的时间里大约对冲掉38万手，因为随着油价的上涨，投资者需要通过买入相同数量的反向合约以对冲风险敞口。

摩根士丹利认为原油看跌期权仓位远不足于进一步导致空头继续回补，且一旦8月17日过后，看跌期权所触发的空头回补也将逐渐淡化。这也将意味着空头回补行情消耗殆尽？市场上大量的原油空头头寸可能已经被轧平，但是摩根士丹利依然认为，在45美元/桶的油价水平下，市场看涨油价的热情依旧并非十分高涨，当然，油价近期的上涨不排除将会令部分投资者相信油价的“艰难时刻”已经过去，从而促使其增添原油多头头寸，但是预计原油多空头寸的变化助推油价上涨的空间有限，中期内原油价格走势还需受油市基本面所主导。

然而，从国际原油市场基本面来看，油价未来依旧阻力重重。

美国的原油库存依旧面临增加的挑战。正如先前所提到的那样，摩根士丹利预计未来几个月美国的原油库存仍将继续增加，鉴于市场对美国原油库存数据极为关注，预计在美国原油库存继续增加的情况下，国际原油价格的涨势将会难以获得支撑。摩根士丹利表示，其并不对2017年第一季度美国原油库存再次大幅增加而感到惊讶，因为美国从加拿大方面的原油进口可能会继续增加。且美国的炼油厂生产率也已经自峰值开始回落，一些炼油厂已报告称出现计划外停产，与此同时即将到来的维修期以及利润的削减均将导致炼油厂利用率显著降低，这无疑将会对原油需求构成沉重打击。



美国的原油库存在8月份已经显著增加，预计9月美国原油库存将继续增加，中国的商业原油库存在6月份已经大幅上涨，在7月、8月以及9月通常会继续上涨。这也将意味着全球原油库存将在2016年第四季度继续攀升。

摩根士丹利认为，国际原油需求或许远未如国际能源机构所预期的在2016年第三季度仅下降100万桶那样乐观，国际原油需求历来在7、8月份会普遍削减，因而在今年国际经济环境疲软的情况下，预计需求的削减幅度将有所增加，而IEA的预测却未将全球经济增长放缓纳入考量。

最后，最为重要的是，尽管受季节性因素影响，但OPEC的石油产量仍然继续增加。据OPEC最新的月度报告显示，7月OPEC的原油产量升至3340万桶/日的纪录高位。



沙特阿拉伯的石油产量再创新的纪录高位，迄今为止，沙特阿拉伯持续增加其石油产量，据悉7月份沙特的石油产量为1062万桶/日，主要受其国内需求推动。与此同时，7月份伊拉克的石油产量意外增加，增至433万桶/日。尽管市场预期伊拉克未来石油产量将持平，但是其实际产出却持续增加，摩根士丹利预计，伊拉克地区的石油产出今年将平均增加30万桶/日，且明年将小幅增加6万桶/日。但是伊拉克官方则表示，其相信伊拉克2017年的原油产量将增加25-35万桶/日。