油价跌破40美元或引发“踩踏”，主权基金将止损仓位

汇通财经APP讯——2015年末及今年初股市遭大幅抛售的元凶已被揭露：在人民币大幅贬值后，中国被迫出售以美元计价的储备金以抵消资本外流飙升，此外，属于石油出口国的主权财富基金抛售数亿美元的风险资产以抵消油价的大幅下跌，这反过来加重了经常账户和预算赤字。

图1：主权财富基金：对固定收益资产的需求或许会下降


其中比较突出的卖家是挪威和沙特，以及阿布扎比、科威特和在下表列出的其它主权财富基金：

表1：2014年按资产规模排名的前10大主权财富基金：


排名	国家	基金名称	年份	资产（10亿美元）	占GDP比重（%）	占支出比重（%）	占政府债务比重
1	挪威	挪威政府养老基金	1990	865	173%	384.40%	772.50%
2	沙特	沙特金融管理局	1952	762	101.30%	257.80%	6455.50%
3	中国	中国投资有限责任公司（CIC）	2007	653	6.30%	26.50%	18.70%
4	阿联酋	阿布扎比投资局	1976	589	146.70%	484%	525.40%
5	卡塔尔	卡塔尔投资局	1953	304	143.50%	547.80%	622.30%
6	新加坡	淡马锡控股	1974	202	65.40%	369.70%	254%
7	新加坡	新加坡政府投资公司（GIC）	1981	100	32.50%	183.50%	126.10%
8	韩国	韩国投资公司	2005	85	6%	28.70%	17.20%
9	香港	香港金融管理局	1993	82	28.30%	164.60%	570.20%
10	俄罗斯	储备基金	2008	76	4.10%	10.70%	33.5

摩根大通今年1月曾估算，主权财富基金股权出售与油价呈负相关。据摩根大通，假设油价在31美元/桶，主权财富基金在2017年将清算750亿美元的股权。油价越低，抛售的主权财富基金越多。

摩根大通继续表示，“去年，全球的散户投资者购买了3750亿美元的股权基金。今年，我们预计数量将在0到2000亿美元之间。从主权财富基金里减去750亿美元将使散户投资者股权基金+主权财富基金投资者2016年的总体股权勉强为正。”

今年2月，油价跌破20美元，创逾10年新低。自此之后，油价经历了奇迹般上涨，主要归因于OPEC立即削减供应、空头回补、中国史无前例的大肆进口原油以及甚至猜测央行会进行干预以支撑油价。实际上，就在2月之后的仅仅几个月，油价几近翻倍触及50美元，即便很多专家警告称，需求不足及供应过剩不足以支撑油价在这一水平。

不管原因如何，油价这一波上涨的最大受益者是主权财富基金。在油价升至40美元以上时，主权财富基金暂停了其清算。

然而，由于担忧汽油过剩及强势美元将进一步施压油价，油价跌破40美元，重新回归“熊市”。更糟糕的是，随着油价跌破40美元并可能进一步下跌，主权财富基金清算的阴霾也同样回归。

摩根大通的尼古劳斯(NikolaosPanigirtzoglou)在最新报告中指出，“我们此前曾指出布伦特均价在45美元对主权财富基金行为的影响。我们当时曾指出，油价的稳定意味着主权财富基金突然抛售资产的压力降减小。”

“在我们之前的分析中，基于2016年石油均价为45美元，我们预计石油生产国目前的经常账户收支将从2015年的-700亿美元左右恶化至2016年的-1400亿美元。这一估算基于经常账户收支在2014到2015年对油价变化的相同敏感度。然而，如果这些国家经历像去年那样的资本外流，官方资产的损耗要高出经常项目逆差。如果我们假设2016年资本外流达800亿美元，我们预计外汇储备将耗损1500亿美元、主权财富基金要损耗500亿美元。”

“假设2016年石油均价为40美元，我们预计石油生产国家的经常账余额将从2015年的-700亿美元左右恶化至2016年的-1830亿美元。这意味着这些国家的外汇储备耗尽，及主权财富基金耗损750亿美元。”

在两种不同的石油均价情况下，主权财富基金的抛售情况可以在图9中看到：


摩根大通继续表示，“假设石油均价为40美元，这意味着抛售1180亿美元的政府债券及450亿美元的公共股权。然而，如果油价继续下跌至40美元以下，主权财富基金将面临更大的抛售压力，就像去年年底及今年年初那样。”