“打脸王”高盛再放预言：美股接下来三个月将暴跌！

汇通财经APP讯——

早在5月，高盛分析师因对关经济增长和估值问题存在担忧而美股评级下调至"中性"。一个月后，高盛的Christian Mueller-Glissmann在6月的一份报告中表现得更为悲观，在报告中Mueller-Glissmann表示，由于标普500交易记录触及历史新高，所以股市下行风险较高，并且股市估值捉襟见肘,经济增长疲软和投资的收益需要与扩大的风险进行博弈。在这样的形势下，高盛预警投资者要做好美股市场大幅跳水的应对准备。



然而，一些投资者对该悲观预警持怀疑态度，认为，一个月前上次高盛警告市场大幅下降，但结果却恰恰完全相反。而这一次高盛预警是正确的，还是美股又会出现上一次那样的反转高涨期？

然而，高盛之前对英国脱欧公投后美股会出现短暂跳水跌势的预言是对的。但由于美联储前所未有的支持,导致脱欧公投后投资者们纷纷进入美股市场，所以那个短暂的跌势不值一提。实际上，英国脱欧公投后续，美股接连攀升屡创历史新高。

所以对于那些相信高盛是另一个Dennis Gartman的化身，并且仍然看跌美股的投资者们可能想要抛售任何剩余的空头头寸,因为不久前Christian Mueller-Glissman发布的一份新报告中显示出了高盛对美股未来三个月的形势非常悲观。

以下是高盛悲观情绪的一些原因：

1、风险资产的反弹在过去几周一直持续扩大，标普500指数创历史高位，VIX指数下跌，债券和其他避险资产开始被抛售，周期型资产表现好过防御类股票。

2、而高盛认为，美股反弹的关键驱动因素是英国脱欧公投后市场趋于平静，且投资者纷纷寻求较高预期收益率的风险投资。

3、但是，鉴于目前美股价格仍然高昂，且利润增长较为贫乏。所以高盛认为，美股市场快要达到周期峰值。

4、高盛的风险偏好指标接近中性水平，而且美股市场的积极势头已经消逝，美股市场需要更好的宏观基本面或刺激来支持风险资产的继续反弹，但市场预期已经趋于平和，而且经济增长上升也是需要时间的。

5、所以高盛策略建议接下来3个月内减持股票，但在12个月内保持中立。高盛表示将持有更大比重的现金并等待低价来补仓。



高盛认为，风险资产的消极非对称性再次上升。积极的风险偏好指标本身不是一个看跌信号。然而，随着风险偏好指标在中立区间，市场更容易受到经济增长和政策的影响。此外，美股增长的强劲势头已经消退。

虽然最初的风险偏好逆转使风险资产和避险资产相互推进来寻求一个预期较高的收益率。且自7月8日以来，美国通货膨胀加速，在此期间截止上周五（7月29日）债券和其他如黄金、日元等避险资产开始被抛售。此外，周期型股票和金融类股票表现较好，而成交量股票表现不佳(如下图所示)。例如，周期型股票与防御类股出现跨域交叉(如下图所示)，尤其在新兴市场和日本(近期日本央行决定采取新一轮的财政刺激)，但高盛相信目前美股的涨势以接近尾声，更不会出现持续的增长，而表现较好的周期性股票的反弹正趋于疲软。



简而言之，高盛的悲观预测与基本面变化无关，而是与其悲观情绪和定位的转变有关。即:高盛认为目前的反弹是在于预期定位。

股价回落的可能性增加让高盛没有改变基本面观点：估值似乎仍然较高，而高盛仍然预期美股收益率增长疲软。在高盛看来,美国股市正处与“泡沫”时期，并处于峰值附近。因此,高盛调整了其三个月期资产配置，减持美股的权重。增长形势好转之前，高盛不建议增持美股配置比重。尤其是在当前这种反弹之后，并考虑到对中国经济放缓的影响的担忧，全球政治的不确定性(特别是在欧洲方面)，较弱的央行预期，和有越来越多的未知事件的冲击(例如最近土耳其政变)。高盛会加大信贷的配置权重，因为在高盛看来信贷的负向非对称性要小于美股的。



所以,如果认为高盛这次的预言会是正确的，那么该如何应对即将到来的风险资产的跳水?以下是来自于对冲基金的一些建议：

交叉资产波动率重置显著降低,特别是在最近的水平相对较低。

虽然Macro surprises指标为正值，但是基于一个较低水平。

最近美国股市上涨的顺周期性倾斜部分原因来自于投资者对美联储政策和通货膨胀扩大的预期，但这个预期也基于一个更好的宏观背景。由于发达市场的推动，全球宏观经济意外指数(MAP)在7月份有上涨(入下表所示)。而与股票相关的Macro surprises指标目前变为正值，即它是一个“好消息”，这让外界对美联储平和的预期较为肯定。然而，正向的Macro surprises指标部分原因可能是由于受英国脱欧公投的影响，投资者降低了预期。上周五公布的美国二季度GDP低于预期，主要是由于庞大的库存调整。

改善经济的货币政策

当前美联储平和的政策是顺应当前美国宏观趋势的，在救市反弹期间明显宽松的金融环境下，经济学家原来预期今年二季度美国GDP增长将超过2%。尽管周五美国GDP低于预期，美联储在最近的会议上,联邦公开市场委员会表示近期经济前景面临的风险减少。悲观的市场预期冲击使得全球债券收益率上升的压力上升，而且这将继续下去。

简而言之,高盛认为悲观情绪,和定价的主要风险是货币政策预期将令人失望。



到目前为止,英国央行和欧洲央行都维持了原有的货币政策。经济学家预期，英国央行宣布将下调基准利率25个基点，并扩大购买国债和企业债券，以及扩大融资换贷款计划（FLS）。经济学家也预期，在9月的欧洲央行决议会议上，欧洲央行将扩大其资产购买计划到2017年底(目前2017年3月)。在短期内对日本新的财政宽松政策的预期也较为广泛，但是投资者担心新的财政刺激计划并不能持续提振市场，就如之前日本的其他刺激政策一样效果欠佳。除非实际情况可以达到或超过预期，不然会导致另一个跳水跌势。

考虑到这一切的因素，高盛最新的结论是相对简单的：抛售。

英国脱欧公投后，全球政治的不确定性仍然较高，并且在欧洲、美国和中国进一步扩大。在欧洲,英国脱欧谈判可能要花较长时间;在美国,新一任美国总统大选正在进行;在中国,南海争端也愈演愈烈。经济学家们再次强调在6月人民币贬值的情况下，外汇外流显著上升。地缘政治风险也再次关注全球恐怖袭击和军事政变（2016年7月15日土耳其政变），以及美国股市持续攀升触及高位临界。所以高盛认为这一系列的冲击会在未来三个月让美国股市大幅跳水。

高盛的预期是否会再次错误？这完全有可能，在某种情况下，预计当标普指数为2300左右时（大概为9月）高盛可能会说服客户买入更高价位时的股票。另一方面,考虑到高盛在过去一年的预测记录，如果仅仅只是单纯的数据统计，那么高盛预言对的记录屈指可数。