地方政府海外发债成风 中国地方债务正迅速“全球化”

汇通财经APP讯——
汇金网7月19日讯——中国地方的债务问题正以惊人的速度蔓延至全球。与中国市级和省级政府相关的SPV发行的债券，在海外市场正变得越来越普遍，而地方政府发行的债券正是中央政府想要压制的。

6月开始，6个地方政府融资平台开始出售美元债券，将地方政府发售的美元债券总量推高至40亿美元。仅略低于此前最高位——创下记录的2015年全年发行总量41亿美元。其中三例债券都被惠誉评级为低于投资级；2016年以前，这类债券仅有一例垃圾级债券出现在国际市场。

投资者不解：由于中国投资者通常是中国发行的美元计价债券的主要买家，所得款项会回到中国并帮助抵消资本外流。既然此类地方债券的所有收入来源都在国内，为何要在海外市场发行呢？是不是因为在国内市场融资越来越难？

并不全是。

1994年，法律禁止地方政府发行债券，地方政府融资平台(LGFVs)建立了数以千计的道路和桥梁等基础设施项目进行融资。2014年，中国政府在全国范围内部署了约5万名审计师，清查地方政府债务问题。去年，中国政府终于决定打开市政债券市场，使用这种方式融资，偿还地方政府的债务。

造成的结果就是，省级和市级政府掀起了空前的债券发售潮，彭博数据显示，仅去年一年，发售总额就达到3.8万亿人民币(5,670亿美元)，今年发售总额或达到5万亿人民币。

但却没有用！

通过地方政府融资平台资产负债表外发行的债券总量减少。但省级和市级政府直接通过市政票据发行的债券总量却增加了。

但现在，本地投资者对这些债券的投资兴趣逐渐转淡，3月惠誉表示，由于在国内市场面临借贷限制，预计更多的低评级地方政府融资平台将会寻找新的融资渠道。因此，地方政府债券瞄准了纽约，伦敦和新加坡的资金经理。

这个方法起效了。投资者被这些债券相对较高的收益率吸引，同时投资者认为，这些债券或许会有国家政府的支撑，同样推动了投资者的购买兴趣。

摩根大通7月18日的报告显示，外国投资者6月净买入61亿美元中国境内债券，为2015年来月度最高。

摩根大通在报告中称，尽管人民币存在贬值隐忧，但买家的兴趣主要来自全球对收益率的追捧。

江苏汉瑞投资控股有限公司，就是一家这样的地方政府融资平台；6月23日，该公司发售了3亿美元2019年到期的债券，债券收益率为4.9%。当天，冰岛发行的类似收益率的债券，收益率为4.2%。

然而，随着人民币贬值，这些省级市级政府偿还国际债务的能力将会随之下降。

目前的收益率看起来虽然很诱人，尤其是与欧洲和日本的负收益率相比则显得尤甚；但高回报意味着高风险，而中国经济面临的风险已经够多了。