谢顿
停牌半年之久后,万科A的K线图又重新开始波动，投资者的心又开始被上下牵动。万科A股在周一(7月4日)不出意料地遭遇跌停,而且是770万的卖单死死封在跌停板上。但值得注意的是，万科A股遭遇大跌的同时，H股却出现暴涨，出现如此冰火两重天究竟是怎么回事？如果说周一的跌停在意料之中，那么剩下的悬念就是万科还会出现几个跌停？另外，财大气粗的宝能系到底能够承受住几个跌停？
万科A股蒸发268亿 H股暴涨超9%
万科开盘即跌停报21.99元，市值蒸发268亿元。
截至午盘，已经超770万手卖单封死跌停板，封单金额达170亿元。但另一方面，万科企业（万科H股）则涨幅持续扩大，午盘涨8.68%，报16.52港元（人民币14.15元），AH股溢价率近60%。
万科A于去年12月21日停牌，彼时股价为24.43元，为历史新高，同期万科企业股价为22.82港元（人民币19.07元），同样是历史最高点，AH溢价率为28.2%。
国内某上市券商香港公司研究总监对此表示，自万科陷入控股权争夺后，A股停牌而H股则一直正常交易;今日A、H股的不同走势是A股的补跌，以及H股近期超跌后的修复。
“正常A/H的溢价在10%左右可看做正常，超过20%的已经不是正常区间内了。万科企业前几日跌得太多，目前的走势是有修复的因素影响，也有市场对事件转机的一部分预期;能复牌，利空就在逐步消化。而万科A今日是正常补跌，A、H的价差未来还会逐步拉近。”上述研究总监如此表示道。
跌停是无疑的，问题有会有几个跌停？
万科A股的跌停是完全可以预见的，问题是万科复牌后会有几个跌停？这可能综合以下几方面的因素来进行测算：
1．按照A/H股溢价测算3个跌停
万科A停牌期间，万科H股股价从22.9港元下跌至15.2港元，期间累计跌幅达到33.62%。若按此计算，万科A复牌后，股价或将跌至16.22元左右。
2．按大盘、行业测算2个跌停
从2015年12月18日到2016年的6月27日期间，深证成指收盘报价12511.03点到下跌到10377.57点，跌幅约17%；上证指数从3578.96点下跌到点2895.7点，跌幅约19%。
另外，万科所处的房地产行业指数由3016点下跌到点2223，跌幅约26%，行业相似股保利地产股价由11.35元下跌到8.57元，跌幅约24.49%。
综合计算，跌幅约为20%左右。若按照万科停牌前24.43元的股价补跌两成，股价将跌至19.54元附近。
3．按市盈率测算3个跌停
业绩方面，万科今年一季度实现营业收入146.1亿元，净利润8.3亿元，同比增长28.1%。2015年，万科净利润同比增长15%，每股收益为1.64元。
以万科A过去5年的平均市盈率（10.5倍）来计算，万科A的股价应为17元左右。停牌前，万科A股价为24.43元，换算下来至少3个跌停。
4．基金接受2.5个跌停
从基金方面来看，在9只占比较高的基金中，只有国泰房地产基金、鹏华中证800房地产基金和天弘全指房地产基金3只基金对万科A的估值做了下调。这些基金已经相对审慎的把万科估值从24.43的停牌价，下调到了18.81元，也就是说，基金预计万科A复牌后的跌停板在2.5个左右。如果万科复牌后跌停在3个以内，这些基金的净值不会出现大幅下调的情况。
被低估的宝能
汇金网测算，截至去年万科A停牌，宝能通过旗下前海人寿和钜盛华两家公司持股万科24.29%，举牌过程耗资约430亿元。以万科停牌价24.43元计算，宝能浮盈约230亿元。
但如果不考虑分红获利，仅是加上付息成本，宝能平均持仓成本或在17元以上。一位券商分析师就表示，据其测算，宝能持仓成本在17元到18元。“假如万科复牌有3个跌停板，将达到宝能持股成本红线。” 宝能系持股万科的比例占24.29%，据此推算，宝能在今日的跌停中一共蒸发了65.09亿元。
私企出生的宝能系能抗住吗？宝能系内部文件给出的答案云淡风轻：能抵御住风险，且资金充裕。
为什么如此底气十足呢？看这一组数据让人瞠目结舌：在动用了逾400亿资金砸向万科之后，姚振华现在手里还有超过300亿资金。
另外，宝能对持有万科股票采取“长期股权投资权益法”进行核算，换言之，只要万科是盈利的，宝能在财务上就会盈利，与二级市场股价波动无关。
除了分享万科净利润，宝能还拿到巨额分红。根据2015年分红方案，仅钜盛华本部即可获得现金股息14亿（税前），仅分红带来的投资收益率达4.51%（钜盛华持有19.4亿万科的平均成本为15.98元/股）。
也有观点认为，万科一旦大幅下跌，宝能系借助杠杆买入的万科股票，风险将首当其中。然而，作为宝能系现金奶牛的前海人寿，大规模提供资金的空间已经不大。截至去年底、今年三月底，其股权投资、万能账户投资性房地产余额，已经达到其同期总资产的25%、18%以上，寄望于前海人寿接盘，似乎已经没有多少空间。
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