上周明晟公司决定暂不将中国A股纳入MSCI指数，这对于中国推进其金融板块国家化的计划来说是一个打击。但是现在出现了更坏的信号，中国的国际化进程或许存在倒退的危险。
明晟公司的选择与2015年12月国际货币基金(IMF)做出的决定南辕北辙，当时IMF宣布将于今年10月1日将人民币纳入SDR特别为提款权。尽管当时人民币在是否能够“自由兑换”问题上仍有争议，并不完全符合IMF相关要求。但是IMF的决定实质上授予了人民币全球储备货币的地位。去年8月人民币在全球结算中占比达2.79%，录得其峰值水平，而美元占比达44.8%。
IMF会作出这样的妥协，目的在于鼓励中国领导层实现其到2020年人民币自由兑换的承诺。但事实是，在IMF的决定公布之后，人民币国际化进程不是在向前跨步而是在向后撤退。自2015年3月起，三大离岸金融中心，香港、中国台湾和新加坡的人民币存款总计减少12.4万亿元(折合约1880亿美元)，跌幅16%。
人民币结算减少
在国际贸易结算中人民币的使用变少了，2016年4月人民币在国际结算中占比为1.82%。而其中只有四分之一的交易包括了除中国和香港以外的交易方，这意味着人民币实际结算比例只占0.5%。
大多数人认为即使是中国企业在进行境外交易的时候也不太希望用人民币进行结算。去年8月中国的银行收到的人民币结算款达到峰值，现在已经暴跌60%。而境外投资者们似乎持有和使用人民币的意愿降低，资本流入相较于2015年同期减少38%，境外直接投资减少15%。境外投资者对中国证券投资暴跌61%。
汇率管控带来政策风险
为什么会这样呢？对于境外投资者而言，一方面是对中国经济状况的担忧挥之不去，另一方面中国政策的不确定性太强，很难吸引到外资流入。去年夏天中国监管层对股市和外汇市场进行强势干预，对此即使是经历大风大浪的机构投资者也手足无措。
同时，中国公司仍担心人民币可能出现贬值，尤其是在央行进行811汇改之后，人民币中间价定价机制更加模糊。人民币贬值将加重企业美元债务负担。为了避免这样的局面出现，许多公司选择提前偿还美元负债，然后在国内发行人民币债券。由此带来的影响是人民币存款从香港等离岸金融中心转移到内地。
最重要的是，或许中国本身也需为货币贬值负一定的责任。自去年8月之后，为避免在岸和离岸人民币报价相差太大，央行会不定期的干预外汇市场，通过在离岸市场购买人民币形成支撑，然后投入在岸市场推动两者报价接近。
时机尚不成熟
但是对于中国的政策制定者而言，放开对人民币汇率的控制是不可想象的。那意味着中国将不得不允许人民币大幅贬值，以及底彻放弃人民币钉住美元，这将进一步抑制境外投资，并引发新一轮大规模资本外流，对国内银行流动性造成威胁，金融风险加大。
人民币的当前困境很难破解。6月8日财政部发行的30亿元人民币国债在伦敦交易所成功上市，这意味着英国市场还需增加10%的人民币，吸收更多的离岸流动性。甚至在人民币加入SDR之后，境外人民币市场将出现17%的真空区域。
除非政府放松对人民币的控制，取消资本流动管制，否则公司和投资者将不愿意使用人民币。同时，境内资本分配效率很低，公司受到保护避开真正的国际竞争，不利于企业成长成熟。对此中国也有其理由，不是不放开，而是时候未到。
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