准备好了吗？A股纳入MSCI长征之路才刚开始

汇通财经APP讯——
去年，投资者正在讨论中国的股票市场是否是一个即将破裂的泡沫，还是仍有机会可以反弹？本周三将召开MSCI决议并决定是否将A股纳入新兴市场指数，而MSCI不必担心泡沫市场。MSCI纳入A股可能导致200亿-300亿美元资金流入。A股纳入MSCI新兴市场指数影响深远，对人民币走势的影响力将会提高。

美国著名指数编制公司——去年，美国明晟公司决定不将A股纳入MSCI新兴市场指数中，刺破了中国股市泡沫。本周三将召开MSCI决议并决定是否将A股纳入新兴市场指数，而MSCI不必担心泡沫市场：沪深300指数在去年作出该决定前达到峰值，目前价格距离最该水平已经下跌了近40%，而成交量是去年的6分之1的水平。

决定将于6月15日作出；Paul Mackel等策略师今日在研究报告中表示，会议结果将是体现中国市场自由化程度和所余障碍的有用指标。

今年，提出“A股是否纳入MSCI新兴市场指数”的人关注的是股市场的技术性但至关重要的方面如：大陆股市准备在国际舞台上表现吗？更有针对性的是，投资者可以把资金拿出来吗？

中国官员认为，仅仅是规模，则可证明A股纳入MSCI新兴市场指数是正确的。

周末，在上海陆家嘴金融论坛上，中国证券监督管理委员会国际事务主任齐斌称，从理论上讲，如果MSCI新兴市场指数忽略中国这个大市场，那么它则是不完整的。

国际投资者关注的不仅仅是规模。一年前星期一的抛售中，国际投资者惊恐地看着公司为避免混乱而暂时搁浅自己的意愿。中国还扮演了国有银行的“国家队”和支持市场发展的“经纪人”的角色。

人民币贬值，其影响力蔓延，世界市场受到惊吓。2月，中国监管机构遭遇了熔断机制的耻辱，只持续了三天。

战略家和美国著名指数编制公司称，改变从此刻发生。

法国兴业银行亚洲股票策略主管Frank Benzimra称，中国理论上来说已经取得了很大的进步，但是一些新规定已到位，这些规定如何付诸于实践将有待观望。

美国著名指数编制公司表示，3月末公司出版“路线图”时再一次考虑到了中国。“路线图”列出了五个问题，其中三个得到圆满解决，还有两个搁置。

通过对外国基金管理公司申请不同的投资额度的方式，将这些资金集中到中国；以及通过直接连接香港到上海市场的连接方案购买股票总体限额。MSCI指数的问题是，如果它纳入A股指数后，投资者必须能够实际投资。

2月，北京放宽了对基金经理的限额，并承诺将更加透明。

上月，上交所和深交所就停牌机制发表公告称，除重组等特殊因素以外，股票停牌不超过5天。尽管这对于一些熟悉国外股市的人来说是很不严谨的，但是这种现象在许多亚洲股市甚至包括在港股中都是司空见惯的。

MSCI关注的另一个主要问题是最近的存取，特别是对合格境外机构投资者来说一个月内的可撤出的资金上限为多少。

MSCI纳入A股可能导致200亿-300亿美元资金流入

汇丰认为，MSCI可能将5%的A股纳入新兴市场指数，这象征着中国在开放资本账户方面取得的进展，并在一定程度上有助于抵消外汇流出压力。

假设有5%的A股部分纳入，那么A股在新兴市场指数中的权重将在1.1%左右，意味着“在一段时间内”，将有200亿-300亿美元资金从主动型和被动型资产管理公司流入A股。

戈德曼首席中国策略师Kinger Lau称，特别是在宏观背景下，筹集资金是一个值得关注的问题。很明显，中国希望创造更多的渠道来吸引资金并限制流出。

尽管A股还未被纳入MSCI，但A股市场的波动性也会影响资产管理者的思维。在中国，中国股市剧烈波动比其他大市场更为普遍。过去10年，沪深300指数双向波动超过5%的情况又64次，最近一次是在今年2月。而标普500指数双向波动超过5%的情况只有22次，最近一次是在2011年8月。

招商证券指出，另一个突出的问题是“国家队”，尽管不再每天干预，第一季度末国家队依旧持有约5.9%的股市流通市值。

虽然预估工具的钝性使投资者感到震惊，机构估计国家队的购买规模在1-2万亿人民币，但分析人士指出世界各地政府都存在干预的例子。

世界各地政府干预包括在亚洲金融危机期间香港直接购买和伦敦和纽约2008次金融危机市场短期卖空禁令，更不用说发达国家花了数百亿注资银行。

若所有A股均纳入MSCI指数，那么其所占该指数权重可能在18%左右，进而导致多达5,000亿美元资金流入；外资持有比例将从目前的1.5%左右上升到10%；但A股的全面纳入可能需要5-10年的时间。

A股均纳入MSCI指数：推动改革比吸引资金更加重要

鉴于美中货币政策分歧和中国的资本账户开放，未来一两年资本流出仍会较为强劲。

被动型资金流入可能发生在2017年7月A股实际纳入之际；主动型资金流入可能会在正式纳入前几个月就开始。

应该不会对日均成交额在200亿美元的人民币市场造成太大影响；对人民币的影响方向应为温和正面。

新的资金流入有助于抵消企业去外债杠杆、直接对外投资和家庭资产多元化造成的外流压力。

“外汇流动平衡感增强可能会鼓励中国政府继续推进外汇改革”。

A股纳入MSCI新兴市场指数影响深远

如果MSCI明天决定不将A股纳入新兴市场指数，那么市场可能会出现一些失望情绪，从而对人民币之后的短期走势构成轻微压力；鉴于人们普遍相信A股的纳入只是时间问题，因而可能不会造成重大影响。
A股纳入MSCI的长期影响力更大，因为外国证券投资者对人民币走势的影响力将会提高。

即使实际收益有限，在过去的两个星期，A股纳入MSCI新兴市场指数是对沪深股市的支持。

上海西南证券股票策略师朱斌认为，长期影响则更不用说。即使A股纳入MSCI新兴市场指数，它不会立刻吸引一波流动性资本涌入市场。外资基金促进A股的配置将是非常漫长的过程。