【美股】京东股价被极度高估 投资者应该警惕

汇通财经APP讯——

汇金网6月8日讯——新加坡资产管理公司APS Asset Management高级分析师赛德.考拉利亚(Sid Choraria)近日在职业投资者社交网站SumZero上发表了对于京东的看法。他认为京东是一家极力鼓吹交易额，且股价遭到极度高估的公司。6月7日，京东股价开盘一路下跌，截至收盘，跌5.62%报22.01美元，最高跌幅6.82%。


京东商城是一家极力鼓吹交易额且股价遭到极度高估的公司，该公司的最高市值超过500亿美元，2015年的交易额号称达到714亿美元。尽管近期股价下跌，但京东商城的市值仍然超过300亿美元。易额在这个行业并非罕见指标。但12年前创办的京东至今仍在亏损。

无论是否计入流动资本，京东的经营性净现金流都远低于交易额和规模更大的竞争对手。惠誉认为京东可能是一个高收益信贷标的，但穆迪和标准普尔都给予京东最低的投资评级，分别是Baa3和BBB-。

通过京东的资产负债表可以发现，该公司的股票投资权益为88.6亿元人民币，低于之前的116亿元，减记28亿元。商誉也从26亿元降至2910万元，减记26亿元。这表明京东正在自己经验不足的领域大肆烧钱，而且在投资中支付了过高的费用。
　　
在APS看来，京东电话会议上最值得关注的是该公司始终把焦点集中在交易额上，而问题也更多地集中在“交易额今后能增长多少”，而不是糟糕的资本分配模式，以及对易车、拍拍、途牛等投资的减值。

当一家公司不断向股东和债主融资时，那就值得警惕。如果这家公司持续亏损，就更加值得警惕。从融资活动产生的现金流来看，京东对资本市场、债主和股东的资金需求巨大。自2009年以来，京东已经融资480亿元人民币(75亿美元)，绝大多数现金净增长都来自融资。
　　
仅在2016年第一季度(截至2016年3月)，京东就融资117亿元人民币(18亿美元)。2016年4月，京东又发行10亿美元债券。这10亿美元债券尚未反映在该公司的融资活动现金流中。如果将这一数据加总到117亿元人民币(18亿美元)中，京东短期内的融资总额就达到28亿美元。

考拉利亚认为，支撑京东股票价值的交易额与2000年互联网泡沫期间流行页面浏览量、点击量等的众多指标别无二致。这种指标忽略了传统的资产负债表和现金流质量。而在实际上，京东的经营性现金流无论是否计入流动资本，都远低于交易额和竞争对手。
　　
而在收购策略方面，考拉利亚认为京东在经验不足的领域大肆烧钱，并在投资中支付了过高费用。这方面的主要表现是京东资产负债表上的减记金额：京东的股票投资权益为88.6亿元人民币，低于之前的116亿元，减记28亿元。商誉也从26亿元将至2910万元，减记26亿元。而京东在电话会议上始终把焦点集中在交易额上，并没有对资本分配模式，以及对易车、拍拍、途牛等投资的减值进行说明。
　　
高级管理层任职时间偏短是另外一项担心的原因。APS研究京东管理层履历后发现，除创始人刘强东之外，高管团队在京东的任职时间都大约在三年左右，早期员工不见踪影。在报告中，考拉利亚也对刘强东本人在海外购置豪宅的行为表示怀疑。
　　
考拉利亚分析了融资活动产生的现金流后认为，京东对资本市场、债主和股东的资金需求巨大。自2009年以来，京东已经融资480亿元人民币，其中绝大多数现金净增长来自融资。在报告最后，考拉利亚警告某些原因可能会给京东的资本游戏画上句号。