石油进入竞争性定价期，50美元/桶或可持续压制20年

汇通财经APP讯——近期，自2015年10月以来国际原油价格曾首次突破50美元/桶。因此目前分析师或许应该更新其在2016年1月时对国际原油价格的预期。

当时，市场普遍认为50美元/桶左右的水平将会是国际原油价格的长期限制价位。然而，在国际原油价格仍然处在60美元/桶时，几乎所有的投资者均认为50美元/桶的价位将会是最低的“地板价”，毕竟期货市场预期国际原油价格将会升至75美元/桶，甚至更高；且沙特阿拉伯和俄罗斯政府需要100美元/桶的油价来平衡其预算赤字，与此同时，市场认为，国际原油价格远低于50美元/桶的价位水平是不可持续的，因为这将使得美油页岩油生产商被迫停止原油商业开采活动。

事实上，在2015年上半年，布伦特原油价格在8月初跌破50美元/桶之前，一直在50美元/桶至70美元/桶区间波动，因为当时市场已经明确意识到解除制裁后的伊朗将释放出大量的石油产能，从而最终将导致国际原油市场供应过剩局势加剧。自此，50美元/桶的价格也被验证是国际原油价格的短期上限，但是目前这一水平被再次突破，那么50美元/桶的价格将再次成为原油的“地板价”吗？

这似乎是许多投资者所预期的。对冲基金以及其它“非商业”投机者将纽约市场的主要石油期货和期权合约多头头寸增加至55.5万口的历史高位，而前期的纪录高位为54.8万口，当时是在国际原油价格于2014年6月升至120美元/桶的情况下发生的。市场投机热情的高涨通常是一个可靠的迹象，即表明下一轮的国际原油价格暴涨即将到来。然而更重要的却是，关于基本面的讨论比以往任何时候更受市场关注，但是从基本面来看，50美元/桶左右的油价将是上限而非“地板价”。

类似的情况再次上演，就像2015年1月那样，市场开始注意到国际原油市场不再是由石油输出国组织(OPEC)的垄断控制。因为新的原油供应来源，能源技术的进步，以及生产环境的限制，使得石油的产出活动受原油价格的竞争所支配，就像其他商品那样。

竞争性定价在1985年至2004年期间曾经一直持续长达20年之久，正如下图所示，在2005年至2015年期间油价大幅飙升主要是因其正处于垄断性定价期所致，而原油现货市场过去18个月的具体情况已经验证当前油价已进入竞争性定价期，且国际原油期货市场2020年交付的原油价格也已经自1年前的75美元/桶下滑至56美元/桶。因而预计50美元/桶的阻力或将压制油价长达20年之久。



如果产油国之间的激烈竞争进一步加剧且持续，国际原油价格将不再是由产油国政府的平衡预算的需要所决定。沙特阿拉伯或者俄罗斯均希望甚至是“需要”国际原油价格回升至70或80美元/桶，以平衡其预算。但是产油商需要一个目标价位并不一定意味着其能够实现这一目标价位。

同样，事实上如果油价保持在50美元/桶下方，许多负债累累的页岩油生产商将会破产，因而没有理由相信OPEC会进一步允许油价反弹。

当前国际原油市场的反弹主要由投机者主导，基本面因素占次要位置。现在所有的主要石油生产国均明确表明将致力于提高其石油产量，无论价格涨跌与否，石油将继续在供应过剩且价格竞争激烈中进行贸易。因而国际原油市场的再平衡进程可能要较预期的持续时间长的多得多。

当国际原油需求强劲时，正如当前以及初夏时节，国际原油价格将由美国和加拿大产油商的边际成本所主导。然而在需求疲弱之时，例如通常在秋季以及冬季之时，国际原油市场出清时的价格通常是由边际成本较低但是石油产出困难的亚洲和非洲地区的产油商主导，这些产油商包括哈萨克斯坦、东西伯利亚以及尼日利亚等地区。

从当前来看，低成本产油国将主要集中在沙特阿拉伯、伊拉克、伊朗以及俄罗斯等地，这些国家将继续提高其石油产量，只要国际原油价格高于25美元/桶。然而想要美国页岩油和加拿大页岩油增加石油产量可能需要油价上涨至50或55美元/桶，甚至是60美元/桶，但是也不会高太多。

当然，不可预知的供应和需求变化将导致国际原油价格在某一区间剧烈波动，例如在1985年至2004年国际原油价格“自由竞争”过程中，油价通常会在几个月翻倍或减半，所以自一月中旬以来，油价自28美元/桶翻倍或并不足以为奇，但是当前油价已开始测试50美元/桶的价位情况下，预计油价下一步的主要趋势将会是下行。