离岸点心债遭热捧 人民币稳定性成关键

汇通财经APP讯——

点心债券（dim sum bonds）指的是在香港发行的人民币计价债券被称为“点心债券”，因其相对于整个人民币债券市场规模很小。香港人把粤式点心的概念挪用到金融市场上，创造出“点心债”这一可爱的专有名词，用来指称近年兴起的香港离岸人民币债券。

点心债发行规模翻倍

离岸点心债连续4个月的上涨使得本季度点心债发行量已将近翻倍。维持当前的上涨态势关键在于中国能否控制住人民币贬值和债券违约问题。

据彭博数据显示，境外人民币点心债的发行规模已经达到239亿元人民币(36亿美元)，而一季度刷得2013年以来最低水平，为129亿元。随着离岸人民币上涨，离岸和在岸人民币债券的收益率差已经收窄。

此前中国央行对市场进行干预限制资本外流以支撑人民币，但仍有策略师预测人民币还会继续贬值。上半年新发行的点心债占到期债券的一半不到，作为世界第二大经济体，中国公司债务的快速上升和经济增长速度放缓的征兆已经出现，引发全球投资者的忧虑。

安本资产管理(Aberdeen Asset Management)新加坡高管Kenneth Akintewe称，“债券市场仍然很有吸引力，但是考虑到市场上已出现各种不同程度的对于人民币贬值的担心情绪，可以想象有部分投资者很可能会对低汇率风险进行对冲。我们对于人民币汇率问题的前景没有什么特别有建设性的建议。但我们也不像市场那么悲观，我们认为人民币不会出现严重的贬值。”


(离岸人民币发行复苏：橘色:新发行债券；蓝色:到期债券)

中国正在推进人民币国际化，扩大人民币在全球的使用，人民币今年10月将加入SDR(特别提款权)，投资者们需要渠道对离岸人民币进行投资。同时随着一些主要的央行开始实行负利率，中国的债券也提供了一个相对比较有吸引力的收益率。据中银香港离岸人民币债券指数显示，一月底以来，离岸人民币点心债收益率为3.7%。

香港景顺投资管理亚洲有限公司( Invesco Hong Kong Ltd.)亚太固定收益首席投资官 Ken Hu称，“更多的新债发行很可能是因为之前需求被压抑。毕竟，相较当前欧洲和日本实行负利率已及近期澳洲基准利率降低，离岸人民币提供了一个相对更高的收益率。”

10年期离岸人民币国债收益率为3.69%，高于境内债券的2.94%。更加高于韩国的1.77%，中国台湾的0.84%，德国的0.18%和日本的-0.102%。

追逐收益率

建华证券(Sinopac Securities Asia Ltd. )交易主管Frank Huang称，“投资对于收益率仍然十分饥渴。离岸投资者可选择的范围有限。对于想要把中国资产加入投资组合的投资者们来说，相比在岸债券他们更偏爱离岸点心债，因点心债更透明，并且收益率也更有吸引力。”

离岸人民币1月录得5年新低，随着中国外汇储备连续两个月增加，现在美元兑人民币已反弹到6.5662。3月期债券估值反复波动录得自去年10月以来最低水平，暗示着市场存在波动。周一(5月23日)财政部长称将于近日在伦敦发行30元人民币国债。德意志银行数据显示，本月在岸人民币债券平均收益率降低到4.69%，录得自去年11月以来最低水平。

贝莱德集团亚洲信贷主管赛思(Neeraj Seth)称，“人民币和贸易加权汇率及走稳的外汇储备保持相对稳定，这减轻了市场对于人民币出现一次性大幅贬值的恐惧。这改善了离岸人民币市场的融资环境。”

点心债和离岸人民币走势分化


(分化加剧，白线:富时中银国际离岸人民币债券指数 (右)蓝线:离岸人民币兑美元)

自3月起点心债的表现和离岸人民币开始出现分化，表明即使当前人民币走软收益可能被削减的情况下，投资者的需求依然不减。根据彭博社调查估算，美元兑离岸人民币今年可能会下跌1.4%至6.66，2017年可能还会进一步下跌1.8%至6.78。周三(5月25日)央行将人民币中间价大幅下调225点，报6.5693，录得2011年3月以来最弱水平。

彭博美元现货指数上升，下个月美联储的议息会议将考验投资者的信心。根据期货市场数据，美联储6月加息的几率上升到32%，上周一开始仅为4%。

中国4月工业生产数据和零售数据均不及预期，使得地方企业更加难以偿还债务。今年在岸债券市场至少已经有10家企业出现违约，并且本季度新债券发行规模达1750亿人民币。离岸市场，今年上半年，新债发行量仅占到期债券的40%。

施罗德投资管理有限公司 亚洲固定收益投资主管Manu George称，“美国很可能会在6月加息，市场波动性将加大，同时公司债市场违约风险也在加大。这些因素毫无疑问将影响收益回报。”