中国债市“奇葩”违约事件频发 外资或望而却步

汇通财经APP讯——
据外媒报道，随着中国经济增速放缓，企业压力增加，债务违约风险也不断上升。中国债市今年迄今的违约事件已超过去年全年，经济损失之外，债市风险事件中种种始料未及的离奇情节，考验着投资者的神经。如企业公章缺失，资产审理和重组拖拉和高官失踪都是中国企业应对违约的借口，投资者目前正对此越来越失去耐心。

山水水泥5月12日发布公告称，“14山水MTN002”中期票据已到期的应付利息已汇到银行间市场清算所股份有限公司指定银行账户，约7440万元人民币。但“14山水MTN002”中期票据的主承销商招商银行股份有限公司表示，上述已支付利息因公司未持有已作废的山东山水公章，而无法分发予“14山水MTN002”中期票据的持有人。沈阳城市公用集团有限公司称，其无法支付利息，因其股东在旅行。

4月25日，中国城市建设控股集团有限公司（以下简称“中城建”）发布实际控制人变更公告，称公司最终控股股东由原来的中城院变更为惠农投资基金，中城院持有公司股份由100%下降至1%，其余99%的股份转为惠农投资基金持有。

同时，复星国际有限公司(Fosun International Ltd.)高层失联也是中国企业债务方面的一大奇葩事件。

央企头衔的消失让其发行的170亿债券成为新的焦点。事实上，股权变更影响中城建早在上周便已悄然开始。有投资者担心违约风险纷纷抛售其发行的债券。

社交网络上近期也流传着这样一个段子，讽刺中国企业为债务违约找的各种借口。即“山水的公章”“中城建的娘”并列为挡在安然兑付路上的大山，这也是中国企业债权人的奇遇。

中国企业债务文件透明度和保护性不高也是令投资者对投资中国债市较为担忧的一方面。中国经济增速目前降至25年来最低水平，政府推动淘汰僵尸企业，企业也面临着创纪录债券到期压力。今年迄今，公募债市已有至少10家发行人发 生违约，超过了去年总和。外媒发布的数据显示，4月以来至少149家公司1681亿元人民币的债券发行计划被取消或推迟，信用债市场情绪备受打击。这也导致中国政府不得不加强对这一方面的监管和详细核实实际支付人是否在其工作中是否尽责。

惠誉评级(Fitch Ratings)驻上海高级分析师王颖在采访中表示，这些千奇百怪的违约事件，可能会让外资投资者不敢轻易参与中国债市，很多债券发行人公司内部治理混乱，这是市场发展不成熟的现象。


中金公司经济学家余向荣表示，近期的违约潮或许在长远角度对投资者有益，比如有效的投资者教育以及令信用债市场定价更为实际。

公章去哪儿了？

相比部分严重亏损的钢铁、煤炭企业，中国山水水泥在爆发控制权之争前，其经营状况尚可。然而，天瑞集团去年年底通过敌意收购控制山水水泥董事会后，一直未能从该公司前管理层手中彻底接管公司全部资产。焦虑的违约债券持有人看到的，是双方围绕公司公章下落归属各执一词。

山水水泥新的管理层从去年底即表示，找不到核心子公司山东山水的公章，以致无法在落实管理层变更等法律文件上盖章，无法在政府部门登记。今年5月山水水泥又表示由于前董事长使用已失效的公章混淆视听，已授权通过山东山水使用一枚新公章。

5月12日，中国山水再次通过其香港上市公司发布公告称，由于公司不持有公章，其2017年到期票据的应付利息无法分发给票据持有人。不到一天 时间，这一说法就被上述票据的承销商招商银行否认，称利息款已划转至债券投资者。

股东变身戏码

中国城市建设控股集团在香港发行以人民币计价的离岸点心债，其“中”字头名号一度令投资者认为这是一家央企，乃至机构分析师都曾在其报告中作出这样的解读。

中城建4月25日突然公告，其99%股权现由惠农投资基金持有，中国城市发展研究院所持股权已由100%降至1%，并表示控股股东变更不会对偿 债能力产生不利影响。4月27日，中城建又通过邮件新闻稿进一步澄清，在股权变更前的主要股东中国城市发展研究院有限公司，并非为隶属于国资委的央企，实际出资人为民间社团组织。

外媒发布的数据显示，中城建在境内外市场约有10只境内债券和1只点心债，未偿还余额共约196.5亿元人民币。其100元面值的点心债在上述消息公布后，一 度跌至79元。中城建新闻发言人袁庆周五在电话中表示，公司经营正常，现在的公司性质是国有股份占1%的民营企业。袁庆同时表示，中城建6月20日将以 101元的价格赎回其发行的点心债。

投资需警惕

苏格兰皇家银行首席大中华区经济学家胡志鹏在采访时称，公司名中有“中国”二子并不能确保这间公司是央企，投资者应该更加关注公司的实际拥有权。针对中国债市奇葩事件层出不穷，胡志鹏给投资者的建议是，“请保持警惕。”

国内评级机构联合资信5月9日将中城建长期信用评级从AA+下调至AA-，评级展望负面。并表示该公司股权结构和经营性资产发生重大变动，信息披露不及时，相关信息透明度不高，公司的上述变化对其融资环境或产生较大影响。

野村控股驻香港首席中国经济学家赵扬在采访中表示，中国债市风险溢价的上升才刚刚开始，同时，国企违约绝缘体信仰被打破，这将从风险偏好对债市基本面造成影响。此外，信用风险事件增加也将对海外投资者进入中国债市造成负面影响。