【深度】中国债务危机——该来的总是会来的

汇通财经APP讯——
关于中国的问题，该问的不是会不会发生，而是什么时候发生。

当全球金融危机来袭的时候，中国政府放松银根的做法是正确的，但问题在于，当经济危机过去之后，政府没有开始收紧银根。过去两年，中国信贷的增长速度与2008年之后的两年相似。

在过去的10年间，中国债务占GDP的总额已经从150%飙升到了260%，祸不单行的是，中国经济增速在去年已经降到四分之一世纪以来最低点。中国也不能逃脱增速减缓的魔咒。

过去的两年间，中国银行业的不良贷款率翻了一倍，官方的数据显示坏账率已经达到了5.5%，真实的数据可能更高。中国正在创造越来越多的贷款，但收获的却是越来越少的经济增长：现在中国生产1元的新增GDP平均4元新增贷款，在危机之前，只需要1元。在政府的默许之下，债务的水平还会继续攀升，或许会维持几年，但肯定长久不了。

信贷一旦开始紧缩，资产价格和实体经济才会受到巨大的冲击，这可不是开玩笑的。没错，中国没有背负什么外债，事实上是净债权人，但国内的社会融资才是问题的根源，如此巨大的社会融资规模，一旦开始崩溃，带来的冲击是难以估量的。

中国是世界第二大经济体。

银行业，拥有世界上最大的银行业，整个行业所持有的资产相当于全球40%的GDP。

股市，中国的股市，即使在经历了去年的崩盘之后，还是拥有6万亿美元的市值；

债市，中国的债市是世界上增长第三快的，规模大约有7.5万亿美元

外汇，去年夏天，人民币仅仅贬值2%就让全球的股市遭受股灾，如果有更多的风吹草动，情况还会进一步恶化；

中国的经济稍微减速就让全球的大宗商品出口国日子难过越来，如果中国出现硬着陆，全世界受益于中国需求的国家的日子将会难上加难。

支柱，支柱

一些人对于中国一向保持乐观，他们的态度主要有两大支柱：

1.在过去30多年的改革中，中国政府一旦发现了问题的来源，就能够用各种手段将其解决。

2.中国政府控制着金融系统，而且会给它们足够的时间来处理。

但这两大支柱似乎有崩塌之势。

中国政府解决问题的能力在降低

中国政府对于局势的掌控开始减弱，仅在去年一年，中国政府为了拯救股市就投入了2000亿美元；银行的坏账规模达到650亿美元；金融诈骗至少让投资者损失了200亿美元；6000亿美元的资本流出中国。为了刺激增长，中国重新开始让房市泡沫越来，而债务的增长速度是经济增长的两倍。

中国政府的掌控力度也在降低

与此同时，中国对于金融的掌控力度似乎也在减小。监管之外的借贷在快速增长，“影子资产”在过去三年的平均年增长速度超过了30%。理论上，影子银行分化了社会投资的渠道，并且分散了传统银行所承担的风险，但实际上，影子银行和传统银行之间并没有一样清晰的界限。

这造成了两方面的风险：

其一，银行的损失可能高于预期。银行为了更高的利润，可能会将一些风险贷款归类为投资以躲避监管。影子贷款与传统贷款的比值已经从2012年的的4%上升到现在的16%。

其二，流动性。银行越来越依赖“理财产品”来吸引客户，为了将客户的短期储蓄转化为长期，它们付出了更多的利息。多年以来，中国银行的贷款总额被严格限定在储蓄基础的75%以下，为的就是银行能够有足够多的现金储备。但现在银行的贷款总额已经接近100%，未来完全可能出现突然的现金不足。

中国的问题，该来的总是会来的。